Идеи: портфель (архив за январь, февраль, март 2012)

Доход только по срочке от хеджирования.

ок )

Вопрос к спецам по ОИ (Звездному, Юджику и Камиказде)

Количество открытых сырьевыми трейдерами позиций сократилось с 10,7 миллиона на конец 2010 года до 8,7 миллиона на конец 2011-го, снижение составило 19 процентов. Как пишет The Wall Street Journal со ссылкой на данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission), отток капитала с сырьевых рынков в 2011 году стал максимальным за последние 12 лет.
Издание отмечает, что в 2011 году снижение объемов торгов было значительнее, чем во время кризисных 2008-2009 годов. Сокращение продаж было зафиксировано почти на всех рынках, но больше остальных пострадали нефть, хлопок и медь. При этом на некоторых рынках снижение спроса привело к падению цен.

К концу 2011 года число контрактов на поставку нефти упало до минимального уровня с мая 2007 года - до 2,2 миллиона. С марта по декабрь прошлого года снижение составило 29 процентов. Количество контрактов на поставку меди снизилось до минимума с июня 2009 года. За год падение составило 33 процента. Число открытых позиций на хлопок упало до самой низкой отметки с 2009 года, составив 180,3 тысячи.

В общую тенденцию не попал природный газ: за 2011 год количество открытых позиций на поставку этого сырья выросло на 24 процента. Издание объясняет падение интереса к сырью со стороны инвесторов европейским долговым кризисом, а также снижением темпов роста экономики Китая. Кроме того, негативное влияния на рынки оказало банкротство в октябре 2011 года американской трейдинговой компании MF Global.

Несмотря на снижение объемов торгов, цены на нефть по итогам 2011 года не продемонстрировали падения. Так, баррель нефти марки Brent подорожал за год со 100 до 110 долларов. Баррель нефти марки WTI за год подорожал с 95 до 100 долларов. Наибольшее падение цен на энергоносители в течение года пришлось на сентябрь, а рост - на май. По итогам года средняя стоимость барреля российской экспортной нефти марки Urals превысила 110 долларов за баррель.

что это значит?

не хочется верить, что..

Если открытый интерес падает, а цены растут, это означает, что и победители, и побежденные трусят: играющие на повышение спешат снять прибыль, а играющие на понижение закрывают позиции. Тенденция, принятая большинством, готова к развороту: пора продавать и готовиться к игре на понижение.

рост цены при падении спроса как по мне сигнал, что цены на нефть больше настроены расти, чем падать.

San только что смотрел интервью директора русской Тройки, где он прогнозировал, что цена на сырье более не будет определяться спросом и предложением (инвистиционная составляющая уже достигла 20 - 40 % и будет только расти). На спрос можно уже не ориентироваться ...

Вопрос к Камикадзе, вы хеджировали на срочном рынке свою спотовую позицию на 100%? Т.е. если к примеру у вас 500 000 грн в лонге на споте, при падении спота вы продавали 300 фьючей? Или меньше? Или больше?

Мы пересмотрели прогнозы финрезультатов генкомпаний за 2011 г. накануне выхода их официальной отчетности, которая появится в феврале. Оценка показывает значительный рост финпоказателей год к году, что подтверждает наши ожидания об улучшении ситуации в энергетике. Однако, итоги 4кв Центр- и Донбассэнерго на наш взгляд могут разочаровать рынок, в то время как Днепр- и Западэнерго покажут результат в рамках ожиданий.

• Общая конъюнктура. Более 97% в структуре топлива украинских ТЭС занимает уголь, базовая цена на который в 4кв составила $98.5 за тонну, что на 25% выше г/г. За аналогичный период тариф на э/э ТЭС на ОРЭ увеличился на 20% г/г до $67.8/МВт-ч. Производство ТЭС (без Востокэнерго) в 4К2011 выросло на 6% г/г до 54.8ТВт-ч. Таким образом, несмотря на ожидаемый рост выручки генерирующих компаний в октябре-декабре, мы ожидаем ухудшение их рентабельности год к году за счет более высокого темпа роста цен на уголь.

• Налоговые платежи в конце года. Согласно налоговому кодексу, начисление подоходного налога генерирующим компаниям происходит в 4кв, поэтому учитывая сильные результаты за 9М2011 года, в 2011 ожидаются значительные налоговые платежи, что заставит ТЭС показать значительный убыток в 4К2011.

• Центрэнерго – списания сократят прибыль. В 4К2011 могут удивить результаты Центрэнерго. В 3К2011 компании были начислены 152 млн грн «другой операционной прибыли» из-за списания кредиторской задолженности в рамках программы взаимного списания старых долгов в энергетике. Однако, аналогичная сумма дебиторки списана не была. Это произойдет в 4кв. В результате чего Центрэнерго понесет 152 млн грн «других операционных убытков», значительно ухудшив EBITDA и ЧП компании за период. На наш взгляд, данное событие не учтено рынком.Отчетность Центрэнерго может быть хуже ожиданий и разочаровать инвесторов. Мы прогнозируем 90 млн грн убытка по EBITDA и чистый убыток на уровне 227 млн грн в 4К2011. По итогам года Центрэнерго не дотянет до консенсус-прогноза: EBITDA 597 млн грн (+164% г/г) – ниже на 13%, чистая прибыль составит 271 млн грн (в 27 раз выше г/г) – на 30% ниже ожиданий.

• Донбассэнерго – хуже прогнозов. Основываясь на консенсус прогнозе Bloomberg, финрезультаты Донбассэнерго за 2011 год также могут оказаться хуже прогнозов. EBITDA компании за счет 20 млн грн потерь в 4кв по итогам года составит 136 млн грн (против 50 млн грн убытка в 2010), что на 14% ниже ожиданий, в то время как чистый убыток за год сократится до 21 млн грн (против 148 млн грн убытков в 2010), что также хуже ожидаемых 8 млн грн чистой прибыли. Значительные потери в 4кв Донбассэнерго понесет за счет уплаты налогов.

• Днепр- и Западэнерго не удивят рынок. При этом, Днепрэнерго может в 2011 году получить всего 389 млн грн чистой прибыли (+106% г/г), тогда как от него ожидают почти 500 млн грн. EBITDA составит 1 млрд грн (+63% г/г), как и прогнозируется. От Западэнерго также не ожидаем сюрпризов: EBITDA 504 млн грн (+446% г/г), чистая прибыль 224 млн грн (против 187 млн грн убытка в 2010 году).

ПС А консенсус прогноз по блумберг и по отчетности эмитентов на уб одинаковые???

San Падение ои -- косвенный признак. Функция от времени.
Иногда достаточно косвеннызх признаков.
Например рост газа на 8% за один день. (кажется среда) газ был на минимуме.

У ои фьюча существенная разница со спотом.
Торговать одним -- это как смотреть на мир одним глазом.

не хочется верить, что..

Если открытый интерес падает, а цены растут, это означает, что и победители, и побежденные трусят: играющие на повышение спешат снять прибыль, а играющие на понижение закрывают позиции. Тенденция, принятая большинством, готова к развороту: пора продавать и готовиться к игре на понижение.

Это классическая интерпретации ОИ: падение ОИ после роста цен - угасание восходящей тенденции.
В теории считается, что на растущем рынке в лонге "умные деньги", а "глупые" в шорте. Если ОИ падает, значит "умные деньги" перестали верить в дальнейший рост и закрывают лонги. "Глупые деньги" напротив не верят, что цена может упасть и закрывают шорт.

На реальном рынке это работает редко, с "умными деньгами" в лонге очень много спекулянтов, которые случайно угадали рост, и сорвав прибыль начинают закрывать лонги об разочаровавшихся глупых мишек - ОИ начинает падать, но цена продолжает расти и может расти очень долго. Спекулянты быки и медведи выходят, а поезд с действительно умными деньгами продолжает ехать на север.

Чтобы спрогнозировать тенденцию нефти по ОИ, нужно знать позицию нефтедобывающих компаний (комерческих трейдеров)

Камикадзе

В теории считается, что на растущем рынке в лонге "умные деньги", а "глупые" в шорте. Если ОИ падает, значит "умные деньги" перестали верить в дальнейший рост и закрывают лонги. "Глупые деньги" напротив не верят, что цена может упасть и закрывают шорт.

это не совсем верно. потому как работает правило 20%.

ПС А консенсус прогноз по блумберг и по отчетности эмитентов на уб одинаковые???

ты о проекте на УБ? разные. Драгон, Тройка на блуме участвуют, а на УБ - нет.

Днепр- и Западэнерго не удивят рынок. При этом, Днепрэнерго может в 2011 году получить всего 389 млн грн чистой прибыли (+106% г/г), тогда как от него ожидают почти 500 млн грн. EBITDA составит 1 млрд грн (+63% г/г), как и прогнозируется. От Западэнерго также не ожидаем сюрпризов: EBITDA 504 млн грн (+446% г/г), чистая прибыль 224 млн грн (против 187 млн грн убытка в 2010 году).

оптимисты по западу по днепру и так знаем.
по центру драгон на днях отмочил, что пересмотрели прогнозы на 4 кв. по центру в сторону улучшения. Ожидают ноль. Я жду их epic fail или своего epic fail Правда, у них есть одно преимущество - связи на ЦЕЕНе хорошие.

нужно знать позицию нефтедобывающих компаний (комерческих трейдеров)

ну производители (нефтедобытчики) по логике всегда должны быть в шорте. Т.к. они хеджируют свою добычу.

Вопрос к Камикадзе, вы хеджировали на срочном рынке свою спотовую позицию на 100%? Т.е. если к примеру у вас 500 000 грн в лонге на споте, при падении спота вы продавали 300 фьючей? Или меньше? Или больше?

Хеджирование 100 % - это равно как выйти в кэш 100 % - ничего не потеряешь и ничего не заработаешь. Нужно искать тренд и точки разворота.

Хеджировал с конца февраля по 20 октября.
Плясал от 100 % спота (спот / индекс = шорт фьюча), увеличивая или уменьшая по обстановке. Например при споте 500тыс "нейтральная" хеджевая позиция = шорт 300 контрактов. Для меня спекулятивно игра на повышение в этот период - это хедж меньше 100 %, на понижение хедж больше 100 %. Спотом в краткосрок и в шорт не играю. Весной спот продавал (нафиксировал прибыль), с июля начал покупать постепенно (и слил на падении всю весеннюю спотовую прибыль) - сответсвенно при изменении спота "нейтральная" хеджевая позиция менялась.

Если бы держал с конца февраля по 20 октября хедж 100 % - заработал бы на срочке в 2 раза больше. Теперь краткосрочно не играю. Не получается у меня угадывать краткосрочные развороты внутри дня, чувствую что разводят, только теряю время, нервы и деньги.
Долгосрочным трендом манипулировать сложно, тут рулит ФА