07.06-1-4: Драги проявил ненужную твердость. Ч IV

Драги проявил ненужную твердость. Ч IV

Президент Франции Олланд некогда заявлял о слишком сильном курсе евро для европроизводителей. После чего появились расчеты Совета промышленников Франции о «приемлемом» уровне курса евро для разных стран еврозоны:
— для Германии курс оказался равен $1,53 (это — максимум),
— для Франции — $1,23,
— для Италии — $1,19 и т. д.

В этом году, напомню, курс евро совершал «телодвижения» в коридоре $1,28—1,37. Для подавляющего большинства стран еврозоны этот курс «неприемлем».
Рост евро до определенного предела улучшает германские внешнеторговые позиции за счет ослабления остальных стран Европы. Но только до тех пор, пока он не начинает давать очевидные преимущества неевропейским экспортерам перед германскими. Как бы тут не заиграться...

Судя по приведенным в начале обзора сводкам, уже заигрались. Европа сегодня не в состоянии выйти из стагнации. И никакое «увеличение доверия на финансовых рынках» не заменит конкретных финансовых потерь экспортеров и внутренних производителей от роста курса евро.

Меж тем пассивность руководства ЕЦБ, не изменивших свою риторику и воздержавшись от новых форм монетарного стимулирования экономики еврозоны на последнем, 06 июня, заседания Управляющего совета, вызвала внутридневной скачок курса единой валюты с уровня $1,3093 к отметке $1,3300.

На унылом прогнозе Драги о большем снижении ВВП еврозоны, чем ожидалось, в четверг фондовые индексы Континента закрылись с изрядным «минусом».
Инвесторы полагали, что раз ЕЦБ пессимистично оценивает перспективы роста, то он воспользуется своими возможностями для стимуляции экономики. Драги говорил о них, но непоследовательно, да и никаких действий Банк сейчас не предпринимает.
Не исключено, что пассивность главы ЕЦБ проистекала из того, что Драги теряет поддержку среди членов правления ЕЦБ в своих намерениях смягчать монетарную политику. Немецкая Die Welt со ссылкой на неназванных представителей ЕЦБ сообщила, то Йенс Вайдманн, Йорг Асмуссен и Ив Мерш выступают против покупок на баланс ЕЦБ облигаций, обеспеченных активами (так называемых ABS). При этом Асмуссен проголосовал против понижения ставки еще в мае, а Мерш выступает против использования нестандартных мер. Другой член управляющего совета Кристиан Нуайе, заявил, что не уверен в целесообразности снижения депозитной ставки ЕЦБ. Таким образом «бунт» внутри ЕЦБ де-факто лишил шансы на смягчение монетарной политики на последнем заседании 06 июня.
Тем временем, комиссар ЕС Эттингер заявил, что «Европа остро нуждается в тщательном пересмотре своей политики, но Брюссель до сих пор не признает своего действительно ужасного экономического состояния».

Мы уверены, что Европа не сможет выйти из стагнации, пока курс евро будет расти. А Марио Драги помогать «большой Европе» совершенно не собирается.

Наоборот, он постоянно понижал и снизил до нуля депозитную ставку ЕЦБ (то есть ЕЦБ теперь не платит за хранение денег банками на его счетах). Он принял решение о возможности досрочного возврата выданных 3-летних кредитов. И излишняя ликвидность на счетах евробанков с января 2013 года начала быстро сокращаться (банки возвращают ЕЦБ кредиты).
Результатом этой политики будет, наверняка, рост рисков евроукрепляжа. Потому что евро становится меньше, а долларов, иен, фунтов и т.д. — больше. Другим результатом такой политики может стать новый виток кризиса суверенных еврооблигаций, который Драги героически погасит краткосрочными кредитами...

Судя по всему, сегодня у еврозоны есть один способ всерьез стимулировать экономику — это денежная политика. Ее квинтэссенцией является политика валютного курса. Для преодоления стагнации нужно было бы возвращение евро в комфортную зону в районе $1,20—1,25. А для более действенного стимулирования экономики и вовсе к паритету.

Для этого надо было бы продолжать накачивать евробанки ликвидностью, снижать учетную ставку (слава Богу, инфляция это позволяет) т. д., а вовсе не сокращать уровень ликвидности в евробанках. Но, судя по заявлениям и действиям Драги, в ближайшее время такое движение евро, контролируемое ЕЦБ, не грозит, скорее евровалюта сохранит риски укрепления.

С трудом верится, что это — сознательный выбор ЕЦБ, а вовсе не какое-то отражение «фундаментальных экономических реалий», от которых уже стонут страны «южного пояса» еврозоны. А пока на разногласиях внутри монетарного союза более или менее успешно стимулируют свои экономики торговые партнеры — за счет Европы.