Римская империя времени упадка. Ремейк. Ч III
Меж тем начинался тот самый роковой для Рима торговый день в Европе 09-го в основном позитивно, а рынки на открытии были в «плюсе» приблизительно на 1–2%, оптимизм на сей раз улетучился из-за технического момента.
Клиринговая контора LCH Clearnet SA (отделение крупнейшей британской клиринговой компании LCH Clearnet Ltd, занимающееся операциями с итальянскими госдолгами) повысила маржинальные требования по контрактам с итальянскими гособлигациями. Теперь торгующие итальянскими бондами инвесторы, получив маржин-колл, вынуждены будут либо довносить средства по контрактам, либо сокращать свои позиции в итальянских бумагах.
Подобное уже происходило ранее с Грецией, Португалией и Ирландией. Как только спрэд (разница) в доходностях между периферийными гособлигациями и эталонными (бенчмарком) германскими десятилетними гособлигациями достигала 450 б.п., инвесторы получали маржин-колл. То есть инвесторы потихонечку распродавали гособлигации, спрэд рос, и как только он достигал 450 б.п., клиринговая компания, чтобы обезопасить себя от потерь из-за удешевления актива, требовала довнесения средств по контрактам. Все это приводило к еще большим распродажам, фактически массовым ликвидациям позиций по периферийным облигациям – их цена еще больше обваливалась, а доходность, соответственно, взлетала.
Как только Греция, Португалия и Ирландия получали маржин-колл от LCH Clearnet Ltd, проходило лишь несколько недель, до того как первичный рынок гособлигаций для них полностью закрывался из-за катастрофического взлета доходностей и падения спроса на их госдолг. Приходилось обращаться за деньгами к МВФ.
Итальянцам LCH Clearnet Ltd даже дала в итоге некоторую отсрочку – методология расчета условий наступления маржин-колла после завала Греции, Португалии и Ирландии была несколько смягчена.
Вместо доходности германских десятилетних гособлигаций, LCH Clearnet Ltd стал использовать корзину доходностей стран еврозоны с кредитными рейтингами ААА, то есть к германским облигациям добавлялись и гособлигации других эмитентов, в том числе Франции, а так как доходность по французским бумагам гораздо выше, чем по германским, спрэд между «корзиной» и Италией был ниже, чем между Италией и Германией. Но, как это теперь ясно, подобные трюки были всего лишь отсрочкой.
На новость о маржин-колле от LCH Clearnet SA рынок отреагировал взрывной распродажей по всему спектру итальянских гособлигаций (одно-, двух-, пяти-, десяти-, тридцатилетки). В моменте доходности десятилеток превысили считающийся многими аналитиками критический уровень в 7% – это своего рода точка «невозврата» для итальянского долга: частный спрос после достижения таких доходностей в случае с Грецией, Португалией и Ирландией для этих стран практически сходил на нет, следующей остановкой для них был МВФ. Похоже, что теперь греческий сценарий повторяется с Италией.
Разумеется, отреагировали распродажами и фондовые рынки. Все крупные европейские индексы в моменте показывают падение на 2–4%.
Меж тем Евроцентробанк, со слов профильных трейдеров в среду активно покупает двух- и 10-летние облигации Италии на вторичном рынке.
«ЕЦБ покупает агрессивно», — сказал один из трейдеров. Другой трейдер сказал, что покупка сосредоточена на бондах со сроком обращения 10 лет, но в отличие от утра среды «поток денег идет и в двухлетние облигации». Ставка доходности индикативных 10-летних облигаций Италии достигла точки «невозврата» на уровне 7% в среду днем, а разница с доходностью аналогичных бумаг Германии показала новый максимум с момента начала обращения единой европейской валюты.
Точка «невозврата» по доходностям казенных бумаг автоматически означает инициацию массированной атаки спекулянтов на эти облигации и пролонгацию повышения процентов, делающих самостоятельный выход страны из долговой ловушки делом невозможным. Требуется помощь международных кредиторов.
Однако, пока кроме скупки ЕЦБ итальянских бондов на вторичном рынке, иной «материальной» поддержки Риму не оказано. В комплекте со все еще не сформированным и незаполненным EFSF риски следующего странового дефолта в Еврозоне очень высоки.
