Евродолги отбивают аппетит к риску. Ч II
Итак, рост доллара ко всем типам активов продолжается на фоне всеобщих опасений по поводу происходящего в Европе долгового кризиса.
25-го Италия размещала облигаций на €10 млрд. и все-таки разместила весь объем, хотя доходности были совершенно неприемлемыми. Страна разместила 6-месячных биллей на €8 млрд. под 6,5%, а 2-летних нот на €2 млрд. под 7,81%. Еще в октябре прошлого года Италия размещала 2-летние бумаги по доходности в 2%, с этого момента доходность выросла в 3 раза.
Интересно также то, что кривая доходностей итальянских облигаций приняла изогнутую форму, что является классическим признаком преддефолтного состояния. В нормальном состоянии доходности бумаг с более длинным сроком погашения должны быть всегда выше, чем доходности бумаг с более коротким сроком погашения. Однако, сейчас по Италии максимальную доходность показывают 3-летние бумаги, здесь она равна 7,89%. По 10-летним бондам доходность уже на уровне 7,36%. Такой парадокс связан с тем, что именно на бумаги со средним сроком погашения приходится наибольший объем обращения на рынке, и в первую очередь продают именно то, чего на рынке много.
Забавно, что на долговом рынке Испании сейчас явления изогнутой кривой доходностей не наблюдается. Доходность 10-летних бумаг сейчас здесь на уровне 6,71%, а 2-летних — 6,06%.
Но ситуация в Италии уже просто критическая, и решения проблемы пока не видно: ЕЦБ выступает против масштабных интервенций на долговом рынке, Германия выступает против введения Евробондов, а вариант покупок облигаций на баланс фонда EFSF еще не проработан. Поэтому краткосрочно перспективы евро выглядят крайне негативными.
Интересно, что выступавший в пятницу глава Бундесбанка Вайдманн заявил о своей уверенности в том, что «Италия пока способна справиться с доходностями выше 7%», «исторически, в процентных ставках Франции, Австрии нет ничего необычного», «не стоит действовать так, будто Италия стоит на краю банкротства».
Интересно, что буквально в среду, 23-го Вайдманн заявлял, что ЕЦБ «превысит свой мандат и поставит под вопрос легитимность своей независимости, если возьмет на себя роль кредитора последней инстанции для сильно задолжавших участников Еврозоны».
В то же время становится очевидным, что для предотвращения неуправляемого коллапса рынка итальянского долга по греческому сценарию масштабные покупки итальянских облигаций на баланс ЕЦБ просто необходимы.
Ситуация выглядит совершенно патовой. ЕЦБ должен забросить свои высокие принципы финансовой дисциплины, чтобы дать отпор спекулянтам, атакующим долговой рынок Италии, и предотвратить разрастание паники. Рано или поздно ЕЦБ это сделает, ну а пока евро ничего не остается как продолжать падение. В конце концов, Европе выгоден дешевый евро для поддержки своих производителей.
В заключение пару слов о видах на новую неделю.
Представляется, что в ходе столь массового бегства инвесторов от рисков, вызванного опасением развития кризиса в Европе, евро всерьез нацелился на свои октябрьские минимумы - отметку $1,320 (далее – $1,3000). Именно эта отметка станет ее целью на следующей неделе. Соответственно, фунт может уйти на $1,5300.
Единственной надеждой евро на разворот и возвращение к $1,3500 может стать решение о выдаче Греции очередного транша кредита (новость о том, что оно может быть принято уже на следующей неделе некоторое время поддерживало EUR/USD вверху). Что касается фунта, то его ход наверх может быть ограничен отметкой $1,5800.
Доллар/иена останется в рамках ¥76,50-77,60, а доллар/франк будет пытаться закрепиться выше 0,9250 при сохранении поддержки на 0,9150.
Несмотря на то, что релизы фундаментальных данных в текущей ситуации не особенно влияют на развитие ситуации на рынке, внимание на следующей неделе стоит обратить на публикацию данных по занятости в несельскохозяйственном секторе США, американский индикатор потребительской уверенности, индексы PMI по США и странам Европы.
