Озарение центробанков или мировое мошенничество? Ч III
Audio: Озарение центробанков или мировое мошенничество? ЧIII
Пришел черед Марио Драги.
В отличие от ФРС, решение ЕЦБ носит совершенно иной характер.
Напомним, 06 сентября совет управляющих ЕЦБ решил напрямую скупать суверенные долги стран Европы в рамках программы OМT — прямых денежных сделок. Программа объявлена безлимитной на усмотрение ЕЦБ. Выглядит сверхрадикально.
Но дальше пошли условия: действие совместно с уже созданными еврофондами для этих целей EFSF/ESM, с МВФ, условия транспарентности сделок – еженедельная публикация сводных результатов и т.д. Самое интересное условие — полная стерилизация ликвидности, созданной через ОМТ.
Безлимитный выкуп проблемных суверенных долгов за счет ЕЦБ — это действительно радикально и смело. Проект просто снимает проблему плохих госдолгов стран Европы — все долги хорошие, если их можно продать ЕЦБ, хоть греческие, хоть германские. Больше не будет проблемы с обострением на рынках итальянских или испанских облигаций, даже греческих. Это аналоги американского QE2: финансирование дефицитов госбюджетов центробанком.
Подобный путь, напомним, «лежал на поверхности», все к нему и шло. Иного выхода из современного кризиса суверенных еврооблигаций нет. Спасли Грецию — обвалилась Испания. Спасут Испанию — SOS кричит Италия. Потом будет кто-то еще. Процесс роста недоверия сам по себе неостановим без радикального и жесткого вмешательства игрока, который управляет рынком. Сиречь, государства. Прецеденты (США в 1933 году и Россия в 1998 году) уже были.
В случае одна валюта/одна страна (как США) – все понятно. Но в «лоскутной» Европе, как всегда, все сложно. Не успел ЕЦБ объявить свое решение, как министр финансов Германии Шойбле заявил, что если ЕЦБ включит печатный станок для покупки суверенных гособлигаций, он подаст на ЕЦБ в суд. Угроза громкая, но пустая — чтобы успокоить немецких обывателей, не разбирающихся в финансовых «нюансах».
Попытаемся разобраться в условии полной стерилизации ликвидности в рамках ОМТ. Ведь параллельно ЕЦБ ведет операции кредитования комбанков. Если банк хочет продать ЕЦБ какие-то госбумаги, он берет у Драги кредит и гасит его не кэшем, а гособлигациями. Формально получается, что эмиссия евро идет в рамках другой программы рефинансирования банков, а в рамках именно этой программы ОМТ эмиссии нет. Но ликвидность (кэш) у банков все равно возрастает, а мусорные и сомнительные госбумаги копятся на балансе ЕЦБ. Условие полной стерилизации чисто формально.
А теперь о главном.
В итоге вызревает логичная двухходовка. Сначала ЕЦБ выдает триллионы евро в виде кредитов (конец 2011 — начало 2012). Они решают проблемы ликвидности комбанков и возвращаются обратно, оседая вновь на счетах ЕЦБ. Теперь он запускает программу обмена этих триллионов на плохие гособлигации. И ведь в момент объявления о том, что банк может в любой момент отдать сомнительные гособлигации ЕЦБ (в счет погашения кредита) — эти облигации сразу, в мгновение ока перестают быть плохими. Все верно: теперь на них есть гарантированный покупатель. Дальше больше: эти бумаги больше не надо продавать. Наоборот, их стоит держать — они приносят хорошие проценты, гораздо больше доходности кэша на счетах ЕЦБ. Давление на рынок исчезает. Проблема решена не без итальянского изящества.
Но это, подчеркнем, пока теория. Остался сущий пустяк: понять, насколько банки действительно решат сдать европейские госбумаги ЕЦБ и насколько «купятся» на его гарантии.