Рынок валют от центробанков: назад в будущее? Ч II
Audio: Рынок валют от центробанков: назад в будущее? Ч II Регулирование валютных рынков происходит через двусторонние соглашения о взаимном обмене валют и доступе к ликвидным средствам (своп-линии) ФРС с центробанками других ключевых для Forex стран — Европы, Англии, Японии, Швейцарии и Канады. Это — скрытый от контроля общественности механизм манипулирования рыночными курсами валют. То есть, центробанки делают с курсами валют, что хотят, никого об этом не спрашивая.
Раньше, если любой коммбанк решил конвертировать евро в доллары, он шел на рынок и покупал доллары. Соответственно, когда это делало большинство — спрос на доллары рос, доллар укреплялся, евро падал. Сегодня эта связь разорвана:
если евробанкам нужны доллары, они не идут на рынок, а обращаются в ЕЦБ. Тот «печатает» евро, отправляет их в ФРС, получая взамен нужную сумму долларов, и выдает евробанкам кредиты прямо в долларах. Никакого влияния на рынок такие операции не оказывают, доллар больше не растет, евро — не падает. Своп-линии центробанков рыночно «стерильны». И тем самым происходит стерилизация рынка.
ЕЦБ и другие ЦБ де-факто становится эмитентом не только евро (фунта, иены), но и долларов. Он сам себе устанавливает ограничения на эмиссию доллара и тем самым определяет ситуацию на Forex и динамику курса евро к доллару.
В 2008 году ФРС надо было что-то сделать для сдерживания резкого укрепления доллара. Тогда за 3-4 месяца он скакнул к евро сразу на 30 центов: с $1,6 до менее $1,3 за евро. Это было неожиданно и крайне неприятно для США. Ведь этот путь полезной для Америки девальвации (с $1,3 до $1,6) доллар шел 4,5 года перед этим, а потерял буквально в 3 месяца. Тогда своп-линии были введены ФРС как ограниченное явление — по времени (с апреля по 30 октября 2009) и объемам (всего $290 млрд. с четырьмя центробанками). Рост доллара удалось остановить и даже отправить его обратно — к ноябрю 2009 он отскочил до $1,5 за евро.
Но почивать на лаврах долго не пришлось — действие своп-линий закончилось, и доллар опять начал расти. За первое полугодие 2010 г. он снова вырос до $1,2 за евро. В мае 2010 года ФРС и центробанки четырех стран возобновили механизм своп-линий. И доллар снова начал падать. Весной 2011 года доллар опять достиг почти $1,5 за евро. В декабре они продлили механизм своп-линий еще на полгода, летом 2011 — еще на год. С тех пор они действуют постоянно, и все ограничения сняты — по объемам, срокам, разрешены все взаимные своп-линии между любыми центробанками и т.д.
Но в третий раз своп-механика для доллара не сработала. В последние полтора года валютная динамика вообще существенно затормозилась. На возврат к курсу $1,2 за евро потребовался год, потом вялый отскок на $1,3 и с середины осени 2012 года вялотекущий «боковик», стоивший автору потери имиджа.
Если валютный рынок на сегодня — это скрытые манипуляции центробанков, то чего хотят центробанки от валютных курсов?
В валютной политике любой страны есть противоречие. Изменение курса нацвалюты приводит к противоположным изменениям в текущем балансе (прежде всего - внешней торговле) и балансе капиталов.
Снижение курса нацвалюты выгодно для текущего баланса и роста ВВП (экспорт растет, импорт падает), но не выгодно для баланса капиталов (капиталы убегают, потому что курс падает и спекулянты несут валютные убытки). И наоборот. Действия на рынке товаров и капиталов почти всегда противоположны.
В последние полтора года евро топчется на месте, спорадически обваливаясь. Это стимулирует отток капиталов в доллар. В этом же направлении действуют и долговые проблемы стран еврозоны. Бегство капиталов само по себе обостряет долговые проблемы. Это положительная обратная связь и еврозона разорвала ее с большим трудом, ей удалось «приморозить» ситуацию продержав ее достаточно долго.
В результате евро снижается, но непоследовательно и медленно, и капиталы перестали «убегать». Европа получила то, что хотела, и теперь очень боится резких телодвижений, которые могли бы возобновить «бегство» капиталов и обострить долговые проблемы.
Думается, это понятная, но, скорее всего, невыгодная для еврозоны стратегия.
Пусть утечка капиталов остановилась, но угроза ее возобновления сохраняется постоянно и это не дает долговым проблемам монетарного союза «устаканиться». Борьба с долговым кризисом «по-европейски» ведет к урезанию расходов бюджетов, затем к спаду ВВП. Весь 2012 год в Европе кризис: ВВП падает, уровень безработицы растет. Это сокращает доходы бюджетов и ведет к обострению долговых проблем.
Навскидку, как мы уже говорили в более раннем видеосюжете, более эффективным было падение евро до паритета с долларом в течение 2-3 месяцев, а затем его медленное укрепление.
«Европад» дал бы еврозоне выгоды в торговле с США и Поднебесной, хороший импульс реальному сектору экономики, выход из кризиса. После этих 2-3 нервных месяцев утечка капиталов бы точно остановилась, потому что в дальнейшем прогнозировалось бы не снижение, а рост евро. Долговая проблема на достаточно длительный срок была бы отодвинута с повестки дня.
Самое интересное, что «забюрокраченная» Европа, вероятно, и хотела бы девальвировать евро и выйти из кризиса — но не может. Консервативный и отчасти трусливый Континент не так устроен. Он в принципе не готов к радикальным решениям, уже только из-за существующей бюрократической процедуры принятия решений (согласования их десятками стран). Старый Свет поэтому очень медленно купирует хвост «еврособачке» по маленьким кусочкам, обливаясь слезами от жалости — девальвирует евро и урезает собственные бюджеты, заставляя страны-«свинки» урезать бюджеты. Жертвуя ВВП и занятостью.
