Еврозона: Члены ЕЦБ пытаются снять опасения по поводу количественного смягчения.
В то время как Европейский центробанк готовится ужесточать сверхстимулирующую монетарную политику, некоторые ведущие представители центробанка призывают инвесторов не волноваться.
«Страхам по поводу нормализации политики придается слишком много внимания, - написал член Совета управляющих ЕЦБ Ардо Ханссон в статье для конференции Eurofi, которая состоится в Таллинне на этой неделе. - Нужно понимать, что процесс нормализации будет очень постепенным, и на самом деле он уже начался».
Комментарии главы эстонского центробанка, отражающие фактическое снижение объемов выкупа регулятором облигаций с апреля, прозвучали после намека совета на прошлой неделе на то, что решение о следующем этапе программы покупок может быть принято в октябре. Хотя члены ЕЦБ рассматривают различные сценарии постепенного сворачивания стимулов, некоторые высказывали опасения, что финансовые условия в результате могут стать более жесткими, что отрицательно скажется на экономике.
Член правления центробанка Сабина Лаутеншлегер, ранее призывавшая как можно быстрее нормализовывать денежно-кредитную политику, признала дилемму в том же журнале Eurofi, но отметила, что регулятор должен быть готов действовать.
Глава австрийского Нацбанка Эвальд Новотны сказал, что стратегия сокращения стимулов должна быть «продуманной, постепенной, прозрачной» и соответствующей сигналам ЕЦБ о дальнейшей траектории ДКП. Он также отметил, что, хотя преждевременный отказ от стимулов может подорвать восстановление экономики, излишнее промедление грозит привести к усилению дисбалансов.
Схожую позицию высказал глава центробанка Нидерландов Клаас Кнот, отметивший, что «избыточная доступность» ликвидности ослабила рыночную дисциплину.
Размер баланса ЕЦБ может увеличиться сильнее предыдущих прогнозов.
ЕЦБ на прошлом заседании дал понять рынкам, что не спешит сокращать нетрадиционные меры стимулирования, кроме того не сделал заявлений, что инфляция вошла в состояние устойчивого роста.
Размер баланса ЕЦБ может увеличиться сильнее и на более длительный срок, чем полагали ранее, а это провоцирует обеспокоенность тем, что у ЕЦБ могут просто закончиться активы, подходящие для покупки в рамках установленных им самим правил.
Если ЕЦБ сократит размер покупок в 2 раза в I-м полугодии 2018 года, до €30 млрд., размер активов на его балансе может вырасти к концу июлю 2018 года еще на €180 млрд.
Прощай, рубль: Крупнейший инвестор уходит из российской валюты.
Российскому валютному рынку предстоит пережить масштабный отток иностранного капитала, который приходил на покупку облигаций правительства РФ, поддерживая курс рубля в условиях упавших цен на нефть и санкций Запада. Крупнейший зарубежный инвестор в рубль и российский госдолг - Пенсионный фонд Норвегии - объявил о решении полностью ликвидировать свои вложения в РФ. Самый богатый суверенный фонд на планете, чьи активы в 2017 году достигли $1 триллиона, планирует распродать облигации развивающихся стран и оставить в портфеле лишь бумаги в долларах США, евро и британских фунтах.
На начало июля на балансе норвежского фонда находились облигации федерального займа на $2,9 млрд., сообщает в обзоре Райффайзенбанк. Согласно новым правилам, эти бумаги будут проданы, а вырученные рубли - конвертированы в валюту, которую фонд выведет из России.
В результате рынок госдолга РФ потеряет почти 20% часть всех иностранных инвестиций, сделанных за последние 1,5 года - в сумме за это время нерезиденты вложили в ОФЗ $14 млрд. Этот рекордный в истории приток «отвязал» рубль от нефти и к лету 2017-го поднял его курс на 10% выше фундаментально обоснованных значений.
По данным Райффайзенбанка, на норвежский пенсионный фонд приходится 10% всех вложений нерезидентов в ОФЗ. Быстрая распродажа такого пакета может привести к обвалу на рынке, поэтому в интересах фонда выходить постепенно, сбрасывая бумаги небольшими порциями.
Риск, однако, заключается в том, что исход одного крупного инвестора может побудить остальных последовать его примеру.
Ралли на рынке ОФЗ, которое подбросило их цену до максимумов с 2013 года, практически исчерпано, и в него заложено снижение ставки ЦБ на годы вперед, объясняет он: при инфляции в 4% и ставке центробанка в 6,5% 10-летние бумаги будут давать доходность 7,2-7,4%, тогда как сейчас рыночное значение - уже 7,5%.
Самым серьезным риском для рынка российского госдолга и рубля остается новый пакет санкций США: в подписанный Дональдом Трампом законопроект заложено поручение Минфину Штатов проработать полный запрет на вложения в гособлигации РФ. Хотя пока решение не принято, очевидно, что оно не за горами, и кто не успеет продать, тот сам виноват.
Спекулятивные пирамиды в валютах развивающихся стран строятся медленно, а рушатся, как правило, в одночасье: когда объем вложений зашкаливает, малейший риск может вызвать цепную реакцию и бегство капитала.
Колоссальный спрос на валюту будет предъявлен практически одномоментно, в этих условиях избежать быстрого обесценения рубля будет практически невозможно
В случае массового исхода иностранцев из ОФЗ, при нефти по $50 справедливый курс поднимется до 70-73 RUB/USD.
В случае введения американских санкций доходности ОФЗ могут взлететь на 4 процентных пункта, а цены - обрушиться до значений пика кризиса в начале 2015 года, показал анализ проведенный российским ЦБ. Кроме того, «у небольшого количества отдельных банков будет отмечаться снижение показателя достаточности капитала Н 1.0 ниже установленного минимального уровня (8%)», - предупреждает Центробанк.
Незадолго до полудня покупками безналичного доллара нерезидентами цена его инициировала рост. Конечно, на моменте говорить об этом еще рановато, но мы не исключаем попытку «варягов» вернуть обе ветки валютного рынка к ситуации, наблюдавшейся в пятницу, когда наблюдался заметный переток СКВ-средств с более дешевого на дорогой наличный рынок. Основанием для подобного предположения стало завершение сезона репатриации дивидендов нерезидентами еще на прошлой неделе.
Кроме того, предполуденный отскок курса безналичного доллара могла обеспечить скудность предложения валюты со стороны аграриев – одни металлурги не могли обеспечить должный объем предложения экспортной выручки на межбанке, способного удержать «американца» в «боковике» надолго.
Наличный рынок, индицировавший динамичное снижение цен «зелени», меж тем, в комплекте с завершением сезона репатриации дивидендов «варягами» стал подтверждением небезосновательных подозрений автора в попытках некоторых игроков вернуть обе ветки валютного рынка Украины в состояние пятницы, 08-го, констатировавшей изрядный переток «американца» с безналичного рынка на наличный.
Думаю, состояние дел изменится в среду, когда традиционно растет предложение обязательной к продаже на межбанке части экспортной выручки, способное вернуть на рынок безналичного доллара «зеленых медведей», снова сделав проект «валютного перетока» низкорентабельным, и склонить обе ветки валютного рынка в полосу относительной стабильности.
В процессе подготовки раздела использовалась информация сайтов:
