13.03-2: Обострение весеннего рублепатриотизма.

Обострение весеннего рублепатриотизма.

Россия оказалась в относительно некрупной группе крупных экономик мира, ужесточившей денежно-кредитную политику в ответ на финансовый кризис, констатирует в аналитическом отчете по странам BRIC Goldman Sachs (GS), опубликовавший очередные расчеты собственного индекса денежно-кредитной политики (FCI). Среди стран BRIC Россия оказалась единственной экономикой, значение индекса FCI для которой с июня 2007 года существенно изменилось, причем изменение значения индекса вдвое больше, чем у ближайшего соседа — Чехии. В той же группе, что и Россия, по мнению GS, стоит рассматривать помимо Чехии Швейцарию, Японию и Южную Африку, напротив, существенное ослабление денежно-кредитной политики с лета 2007 года отмечается для Турции, Великобритании, Индии, Южной Кореи, Гонконга, Индонезии, Китая, Швеции, Таиланда.

Наиболее существенный вклад в изменение индекса FCI для России, по мнению GS, внесло сокращение агрегата M2, кроме того, существенный вклад в усложнение финансовых операций внес рост ставок по внешним и внутренним займам. Для Бразилии, где, по оценкам GS, денежно-кредитная политика ужесточилась незначительно, основной вклад в ужесточение внес рост реального обменного курса (впрочем, с августа 2008 года тренд сменился), против ужесточения играло существенное удешевление краткосрочного кредита, тогда как долгосрочный кредит незначительно подорожал. Прямо противоположная ситуация по сравнению с Россией — в Китае и особенно в Индии: для Китая наиболее значительным фактором для снижения значения FCI с июня 2007 года оказался рост M2.

Различия в денежно-кредитной политике в странах BRIC вряд ли случайны.

Хотя GS скорее негативно оценивает возможный эффект в 2010 году от реализации антикризисных мер (среди стран BRIC, по прогнозам GS, лишь в России в 2010 году реальный рост ВВП будет ниже среднего за последние десять лет), для России политика, аналогичная действиям денежных властей Швейцарии, ЮАР и Японии, скорее сознательный выбор — эти страны ориентируются на более долгосрочный эффект от антикризисных действий.

При этом GS ожидает дальнейшего ужесточения денежной ситуации в Китае и Индии по мере выхода из текущего финансового кризиса, а российские активы помещает в список «наиболее рекомендованных инвесторам» в 2010 году. Инвестбанк предупреждает, что «унылые» цифры обзора по экономике РФ не мешают ожиданиям высоких цен на нефть и сильного рубля в 2010 году.

В 2006 году Россия отказалась от контроля над движением капиталов, рассчитывая сделать экономику более открытой и позволить курсу валюты свободно колебаться. И действительно, после этого в страну хлынул иностранный капитал. Однако всего пару лет спустя он столь же резко потек обратно после войны в Грузии и исхода иностранных инвесторов из развивающихся стран с нефтяными и сырьевыми экономиками..

От этого оттока Россия с ее тяжелой зависимостью от нефти и прочего сырья пострадала сильнее прочих лидеров развивающегося мира. Экономический кризис и резкий спад сырьевых цен вывели из равновесия основанную на добыче ресурсов российскую экономику и отправили российскую валюту – рубль – в неуправляемый штопор. У Москвы было искушение восстановить контроль над движением капиталов, чтобы ограничить их бегство – только в 2008 году из страны утекло 130 миллиардов долларов – и дальнейшую девальвацию рубля. Однако в итоге она удержалась от этого шага.

Сегодня некоторые официальные лица в Москве поговаривают, что пришло время опять взять движение капиталов под контроль. Причем на сей раз не потому, что рубль находится под ударом - совсем наоборот. Проблема в том, что, иностранные инвесторы сейчас охотно покупают рубли, в результате чего курс российской валюты к евро достиг самого высокого за 14 месяцев уровня.

Это вполне логично. Цены на нефть вновь поднялись и сейчас в среднем составляют более 80 долларов за баррель, в то время как кризис в Греции и предстоящие выборы в Британии подорвали позиции евро и стерлинга. Если учесть также практически нулевые процентные ставки в США, Британии и еврозоне и примерно 8,5-процентную ставку рефинансирования в России, не будет ничего удивительного в том, что наиболее рисковые из инвесторов покупают рубли.

Российский Центробанк этим недоволен, также как и местные крупные экспортеры нефти и прочих номинированных в долларах природных ресурсов. Укрепление рубля не только может осложнить неуверенное возрождение российской экономики, но и угрожает сделать страну заложницей валютных спекулянтов.

Для начала Россия начала сокращать ставку рефинансирования - за последние 12 месяцев она упала на 450 базисных пунктов, и осуществлять интервенцию на валютных рынках, скупая доллары и сдвигая с нарастающей регулярностью – 12 раз за последние три недели – границы плавающего коридора бивалютной корзины евро-доллар. В этом месяце Центробанк, по-видимому, снизит процентную ставку еще на 50-75 базисных пунктов после последнего февральского понижения на 25 базисных пунктов. Помимо снижения ставки и интервенции, Центробанк также, по слухам, рассматривает возможность повысить резервные требования в российской банковской системе.

Москву явно беспокоит растущая тяга спекулянтов к «горячим рублям». Впрочем, хотя она и ищет способы противодействовать спекуляциям на валютном рынке, она пока решила не следовать примеру Бразилии, взявшей движение капиталов под контроль, чтобы помешать укреплению бразильского реала. В прошлом октябре эта латиноамериканская страна сначала ввела налог на покупку местных акций и облигаций, а затем – через месяц - на ряд операций с американскими депозитарными расписками, выпущенными местными компаниями.

Однако, разумеется, это не означает, что российский премьер-министр Владимир Путин не прибегнет к тем или иным способам контроля над движением капиталов. Его правительство сейчас обсуждает этот вопрос, хотя оно, скорее, предпочло бы избежать мер, которые поставили бы под сомнение его декларируемую – пусть и не всегда воплощающуюся в реальность – приверженность принципам открытой экономики.

В любом случае, укрепление рубля говорит об одном: Россия по-прежнему остается частью группы развивающихся экономик БРИК (Бразилия, Россия, Индия и Китай). В разгар кризиса, многие считали Россию, чрезмерно зависящую от нефти, самым слабым звеном в четверке. Безусловно, она им до сих пор остается, однако это не мешает спекулянтам относиться к рублю со здоровым – или, может быть, нездоровым – энтузиазмом.

В пятницу курс доллара упал на 13 копеек, оказавшись не в состоянии противостоять напору рубля. Силы последнего подпитывают цены на нефть, которые по-прежнему держатся выше 80 долларов за баррель. Кроме того, уверенность рублю придает приток выручки от экспорта нефти и других сырьевых товаров. ЦБ, похоже, уже смирился с таким положением дел и теперь пытается лишь сгладить процесс укрепления российской валюты.

В четверг доллар на торгах в Белокаменной подешевел на 21 копейку. Дорожающая нефть позволила рублю заметно укрепиться, несмотря на валютные интервенции со стороны ЦБ, не оставив не единого шанса доллару на рост.

Регулятору пришлось в очередной раз снизить границы плавающего коридора бивалютной корзины до 34,30 рубля, после того как он купил на прежнем уровне $700 млн.

В пятницу рубль пробил и этот рубеж. По-видимому, ЦБ сдвинул уровень поддержки бивалютной корзины до 34,25 рубля.

Доллар на forex находится под давлением, но в России он падает еще быстрее за счет того, что экспортеры переводят выручку в рубли.

По словам российских гуру, покупки рублей настолько сильны, что даже у евро не получается показать сколь бы то ни было значимый рост, хотя в целом на международном рынке единая европейская валюта укрепляется по отношению к большинству своих конкурентов.

В росте рубля можно винить довольно слабый внутренний спрос, что приводит к снижению импорта, в то время как экспорт в последние месяцы вполне динамично восстанавливается (согласно данным, опубликованным накануне Центробанком).

В конечном итоге полученные за экспорт доллары и евро необходимо переводить в рубли, что и тянет пары евро/рубль и доллар/рубль вниз.
И Центробанк не слишком активно препятствует этому процессу.

Видимо, российские монетарные власти считают в настоящий момент укрепление рубля неизбежным и лишь сглаживают резкие колебания валютных курсов.

До тех пор пока цены на нефть будут находиться у годовых максимумов (в настоящий момент за баррель марки Brent дают около $80, платежный баланс соседской страны будет «трещать» от потока нефтедолларов.
Это, в свою очередь, является позитивным фактором для рубля.

Участники рынка допускают возможность дальнейшего роста рубля, не исключая периоды кратковременной коррекции.

На следующей неделе российская валюта вполне может пробить уровень 29 рублей за 1 доллар США.