Грядет непростой сентябрь для Forex’а.
На минувшей неделе (27 августа - 3 сентября) на рынке Forex доллар подешевел по отношению к европейской валюте на 1,1% - с $1,2747 до $1,2884 за евро. Однако по отношению к гривне на внутреннем валютном рынке Украины он поднялся на 3 копейки.
Все логично: заявления главы ФРС Бена Бернанки в конце минувшей недели о готовности ФРС сделать «все, что сможет», чтобы поддержать экономику, хорошие данные середины недели о производственной активности в США, а также о росте ВВП еврозоны способствовали некоторому увеличению аппетита к риску со стороны инвесторов, хотя в преддверии важной статистики по рабочим местам США рост евро и был ограничен. После того, как в пятницу данные оказались лучше ожиданий, европейская валюта укрепилась за половину дня на столько же, на сколько за всю прошедшую неделю, и приблизилась к ключевым уровням $1,29-1,3 за евро.
Впрочем, мы не исключаем, что рост евро в конце недели был закрытием коротких позиций, открытых в конце августа. Отчет Комиссии по фьючерсной торговле продемонстрировал, что в неделю до 31 августа спекулятивные счета продолжили наращивать короткую позицию во фьючерсах в евро, в результате чего ее размер достиг 25569 контрактов против 21603 неделей ранее и 14 627, зафиксированных 17 августа.
Я, как и ранее, расцениваю «загадочное» поведение пары евро/доллар в последние две недели как попытку крупных игроков запутать рынок. Думаю, перспективы экономики США (и всей мировой экономики вслед за США) будут ухудшаться и дальше, и евро будет падать из-за этого. Кроме того, мы по-прежнему считаем, что прежде чем наступит вторая волна рецессии, наступит вторая волна долгового кризиса в Европе. Следующие кандидаты (после Греции) на роль «мальчиков для битья» в еврозоне уже четко определились - это Ирландия и Португалия. Сегодня в росте доходности госдолга лидирует Португалия - уже 5,64% по десятилетним бумагам. Доходность ирландских бумаг пока затормозилась на отметке 5,75%.
А сейчас отдохнем, немного постебаясь.
Проблема резкого роста денежной массы в США уже давно и бурно обсуждается в мире. Этот рост начался в 1980-е годы, резко ускорился в середине 1990-х и продолжался в кризис: с апреля 2008 по апрель 2009 показатель М1 (наличные деньги в обращении+чеки и вклады «до востребования») вырос более чем на 14%, а показатель М2 (М1+средства на расчетных счетах, срочные вклады) – на 8%. Однако потом рост прекратился, а показатели скорректировались: агрегат М1 снизился чуть более чем в 2 раза, а М2 упал почти в 5 раз, что говорит о том, что власти США принимали меры для борьбы с инфляцией.
Сейчас перед руководством США стоит один вопрос: «Что делать?» Варианта всего два, зато какие! Либо бороться с безработицей, которая растет драконовскими темпами (хоть и не по нашим меркам), либо – с инфляцией. Вероятность, что власти США предпочтут второй вариант, похоже, не слишком велика. Скорее, даже исчезающе мала.
Что же сейчас происходит в стране? США борется с безработицей: увеличивает предложение денег, снижает и держит на низком уровне учетную ставку, увеличивает инвестиции в экономику, используя при этом такие методы, как покупка государственных обязательств, снижение процентных ставок, снижение нормы обязательных резервов. Однако «обратная сторона луны» – ускорение инфляции и, значит, увеличение агрегатов М1 и М2 будут продолжаться и в ближайшие полгода.
Что может «помочь» США? Как ни странно – ураганы. В краткосрочном аспекте природные бедствия, естественно, отрицательно сказываются на экономике, но в среднесрочной перспективе они вполне могут взять на себя борьбу с безработицей. Как это происходит? Ураган громит штат. Затем на расчистку дорог и восстановление требуются рабочие – становится меньше обращений за пособием по безработице, покупают больше новых домов, растут производство и потребление, расходы населения... И решается проблема безработицы. Государство может поднимать учетную ставку, продавать гособязательства, повышать норму резервирования, что отчасти поможет бороться с инфляцией. Можно закончить крылатой фразой: «Все плохо, будет еще хуже, а теперь – о погоде…»
Меж тем идет горячее обсуждение тезисов, которые опубликовал Банк международных расчетов (BIS) относительно наступления новой эры на рынке Forex. Аналитики базельского банка утверждают, что рынок Forex превратился из межбанковского рынка в «рынок людей» – розничных трейдеров, непрофессиональных инвесторов и high-frequency роботов, замкнутых на небанковские финансовые институты типа фондов и страховых компаний.
За три прошлых года рынок Forex вырос на 20% и достиг величины в $4 трлн. оборота в день. На банки приходится только $1,5 трлн. в день, в то время как на фонды – $1,9 трлн. Банки уступили свою власть массовой армии мелких и мельчайших игроков.
Оппоненты оспаривают эти выводы, отмечая, что всплеск оборотов Forex пришелся на апрель–май 2010-го, когда на рынках царил хаос и множество хедж-фондов сначала распродавали евро и фунт, а затем скупали их вместе со швейцарским франком. Поэтому в среднем, скорее, надо говорить о цифре в $3,5 трлн. оборота в день и о значительно меньших потоках от хедж-фондов.
Расцвет рекламы торговых forex-платформ для обычных людей с ноутбуками и участие роботов в формировании рыночных котировок не должны никого вводить в заблуждение: все их потоки замыкаются на 10–12 крупных фондов, способных конкурировать с банками. Да и центробанки нынче резко активизировались; теперь они участвуют не только в интервенциях, но постоянно пересматривают и реструктуризируют свои гигантские валютные резервы (около $8 трлн).
Любое движение центробанков вызывает истерику на рынках, в том числе и со стороны фондов. Так что говорить о «новой эре» преждевременно. Однако, несомненно, Forex изменился, особенно со времени «скучных 90-х». А в последнее время азарта игрокам еще добавляют и две «долгоиграющие» темы: иена и евро.
Иена оказалась самой сильной валютой 2010 года. Именно японская иена извлекла максимальную прибыль на фоне долгового кризиса в еврозоне, замедления в США и Китае, полного спада деловой активности и распродаж рисковых активов. Еще в начале мая иена торговалась на уровнях ¥95,00 за доллар США, а к 1 сентября ее курс доходил аж до ¥83,70, то есть рост достиг почти 12% за 4 месяца! Совсем недалеко от рекорда 1995 года – ¥79,75.
Основной вопрос, который волнует покупателей японской валюты: случится ли интервенция против иены и, если да, то когда? На рынке циркулируют слухи, предположения и ожидания, что Банк Японии (один, или вместе с США и ЕС) вскоре (как только курс приблизится к ¥80,00 иенам за доллар?) проведет интервенцию, чтобы защитить национальную валюту от излишнего укрепления. В пользу этого говорит несколько факторов.
Во-первых, прибыли японских экспортеров, номинированные в долларе и евро падают. Кроме того, Япония начинает проигрывать и Китаю, так как юань привязан к доллару США. Во-вторых, курс USD/JPY никогда в истории не был ниже ¥79,75. Таким образом, уровень ¥80,00 становится критическим, в том числе и для нервных трейдеров, которые могут начать покрытие коротких позиций по доллару. В-третьих, иена уязвима, ибо реально перекуплена (доллар и евро против иены, соответственно, перепроданы). Это означает, что достаточно Банку Японии с помощью интервенции догнать доллар и евро до определённых уровней, как начнут срабатывать массивные стоп-лоссы и движение приобретет новый восходящий импульс.
Наконец, любые позитивные индексы из США (например, 2 сентября – важные данные по безработице) могут спровоцировать выход из иены в пользу более рискованных, но высокодоходных активов. То же самое можно сказать, если вдруг придут неожиданные вести о кризисе в Японии, или вдруг вернется аппетит к риску, или США вдруг поднимут ставку, или новый кризис в Европе заставит рынок вдруг вновь напасть на евро, что повысит стоимость доллара США быстрее, чем стоимость иены.
Практически весь август рынок смотрел на евро весьма пессимистично, предлагая продавать единую валюту против доллара с целью $1,2470. Однако курс EUR/USD, упав с отметки $1,3300 (10 августа) до $1,2590 (24 августа), сумел удержаться выше этой границы и закрепиться на уровнях $1,2700–1,2800.
Сильно давил и швейцарский франк, который в качестве валюты-убежища стремительно укрепился против евро с 1,3912 (10 августа) до 1,2850 (31 августа). Но и тут, в последнюю неделю августа, оценки рынка стали постепенно меняться. С наступлением сентября большинство операторов предпочитают аккуратно прикупать евро и ждать роста к $1,2900–1,2930.
С окончанием коматозного августа на рынок, где хозяйничали центробанки Китая, Сингапура и Швейцарии, вернутся крупные игроки. Рано или поздно паническое бегство в доллар США, японскую иену и швейцарский франк приостановится. Во всяком случае, приостановится распродажа евро, и спрэды на 10-летние европейские бонды начнут уменьшаться.
В сентябре евро вновь двинется наверх и сопротивление $1,2800 окажется преодолено. А выше $1,2840 операторы начнут переворачивать свои позиции и становиться в long.
Фунт стерлингов также способен двинуться вверх против доллара и добраться до высот $1,5620 и $1,5720.
И нет никаких проблем или проклятий для евро чтобы за две–три недели не достичь значений $1,2940–$1,2975 и нацелиться выше – к $1,3000 и $1,3200. Но, как и прежде, скорее всего, это будет делом недолгим.
