Ралли имени Санта Клауса. Ч III
Итоги рождественской недели.
В целом же инвестору в будущем году осторожность не помешает.
Некоторые комментарии относительно перспектив 2011 года. За последнее время было высказано немало впечатляющих оптимистичных прогнозов относительно 2011 года. Однако, есть люди, которые по-прежнему достаточно критично смотрят на ситуацию в экономике. С некоторыми их комментариями можно согласиться, с некоторыми – поспорить. Возьмем на себя смелость назвать 10 причин, по которым необходимо сохранять осторожность в 2011 году (наши комментарии касаются, прежде всего, американской экономики):
1. В опросе, проведенном Barron’s(относительно перспектив следующего года) ни один из стратегов не предсказал снижение рынка. Более того, большинство аналитиков брокерских домов значительно подняли свои прогнозы роста ВВП в ближайшие годы. Получается, что никто не следит за тем, каковы были усредненные экономические показатели на протяжении ряда лет.
2. Серьезный отток средств из паевых фондов. За неделю, заканчивавшуюся 15 декабря, инвесторы вывели из фондов облигаций рекордные $8.6 миллиарда (неделей ранее — $1.7 миллиарда). Такая картина наводит на размышления относительно перспектив рынка облигаций.
3. Опросы инвесторов показывают, что количество «быков» за неделю увеличилось с 55.8% до 58.8%. Количество «медведей» выросло с 20.5% до 20.6%. «Бычьи» настроения достигли максимума с начала года и максимальных значений с 2007 года – т.е. с тех пор, когда рынки развернулись вниз.
4. Интересно сравнить поведение индекса DJIA в периоды с 1929 по 1949 годы и с 2000 по настоящее время. Проекция рынка показывает, что мы находимся сейчас примерно в точке, соответствующей 1940 году (моменту вторжения Германии во Францию). Применительно к нынешним реалиям это может быть аналогично «войнам», которые ведут сейчас многие европейские страны со своими долговыми проблемами.
5.Многие аналитики в 2010 году рекомендовали покупать акции потому, что дивидендная доходность по акциям, входящим в индекс SP 500, была выше доходности по 10-летним казначейским облигациям. Однако, что мы видим: дивидендная доходность по акциям – 2%, а доходность по 10-летним гособлигациям – 3.3%. С исторической точки зрения дивидендная доходность находится на достаточно низких уровнях. Возможно, акции станут более привлекательными для долгосрочных инвестиций, когда дивидендная доходность по S&P 500 достигнет 4.35%.
6. В долларовом выражении американский рынок за последнее десятилетие неплохо вырос. Но если взять в качестве единицы измерения золото, то мы увидим снижение показателей (которое -по всей видимости – продолжится). В 2000 году DJIA можно было купить за чуть более 40 унций золота. Сейчас – за 80 с лишним унций. Ситуация характерна для устойчивых «медвежьих» рынков. Разворот произойдет, когда DJIA можно будет купить за менее чем 20 унций золота.
7. Индекс S&P 500 достигает своих новых максимальных значений. Однако, количество акций в индексе (достигающих максимальных значений за год) вовсе даже не растет, а снижается.
8. Акции (на текущих уровнях) переоценены. Декабрьский показатель Shiller P/E составляет 22.6 (в периоды устойчивого развития американской экономики этот показатель составляет 14-16, а в периоды выхода из кризиса – 12).
9. Рынки недооценивают значительный потенциал дальнейшего снижения стоимости недвижимости. Запасы непроданной недвижимости все еще на 80% превышают средние исторические показатели и находятся на уровне 3.7 миллиона единиц. Не исключено, что снижение цен может продолжиться до 2015 года.
10. Одна из наиболее недооцениваемых проблем, касающейся американской экономики и рынков – бюджеты многих американских штатов и муниципальных образований (наращивать доходную часть бюджетов не всегда получается, а расходная (особенно социальные и пенсионные обязательства) – отнюдь не снижается).
Стало быть, расслабляться в году кота или кролика отнюдь не рекомендуется.
