Евромагия и ее разоблачение. ЧI
Хроники вторника.
Итак, евро-доллар продолжает находиться в восходящем тренде. 25 января пара на один пункт обновила максимум понедельника, показав $1,3685, затем скатывалась ниже $1,360, до $1,3573, потом приподнялась и на американской сессии курс евро/доллар поднялся к закрытию дня до отметки $1,3701, нового максимума за последние два месяца.
Ситуация в целом развивается по прежнему сценарию – евро находится в восходящем тренде и любые падения, по всей видимости, выкупаются крупными игроками. И это несмотря на то, что на долговом рынке никаких кардинальных улучшений не произошло.
Наоборот, 25-го доходности по португальским 10-летним бондам снова поднялись выше 7%, сейчас 7,07%. Доходности испанских 10-леток поднялись до 5,32%.
Совершенно логично, что многие игроки на рынке Forex не могут понять, что происходит, и продолжают держать короткие позиции по евро или даже наращивают их.
Однако объяснений и какого-то смысла в этом движении евро вверх еще с отметки $1,29, по всей видимости, искать не стоит, евро просто покупают без какого-либо значимого повода, я уверен, что это Китай.
А выше отметки $1,37, последнего значимого сопротивления, вплоть до $1,41 уже нет просто никаких уровней. Скорее всего, за отметкой $1,37 начнут срабатывать стопы даже у самых упорных игроков-«медведей», из-за чего евро наконец-то сможет нарисовать новый импульс вверх (т.е. произойдет резкое движение фигуры на две за короткий промежуток времени).
На фоне растущего евро неудачником выглядит фунт, который во вторник рухнул на две фигуры после публикации данных по ВВП Великобритании. По первой оценке рост ВВП Великобритании в IV квартале вместо +0,5% кв./кв. показал -0.5% кв./кв.
Это сильно ударило по ожиданиям возможного ужесточения монетарной политики в Великобритании, которые сформировались в последнее время. Первая оценка роста ВВП США в IV квартале выйдет 28 января, здесь ожидается 3,5% годовых, что эквивалентно 0,875% роста кв./кв. Пока что оснований ожидать негативного сюрприза из США нет – до сих пор здесь выходили хорошие данные.
Так, 25 января индекс потребительского доверия США в январе вырос с 52.5 до 60.6. А пока в экономике США дела идут хорошо – есть все основания считать, что доллар будет слабым.
Хороший экономический рост в США означает улучшение бюджетных доходов Казначейства и замедление темпов роста дефицитов, а значит, повышенной необходимости в наращивании размещений и в привлечении дополнительных средств через размещения облигаций у США не будет.
Впрочем, это не значит, что бюджетный кризис в США затихает. На текущий момент отношение дефицита бюджета к ВВП в США за последние 12 месяцев равно 8,8%, а в Еврозоне – 5,2%. Так что проблемы на самом деле у США, а не у Еврозоны, если не обращать внимания на отдельных аутсайдеров Еврозоны. И эти бюджетные проблемы со временем все равно приведут к ситуации, при которой будут наблюдаться проблемы в экономике, дефляционное давление, и доллар будет расти. Но пока, очевидно, падению доллара дан «зеленый» свет, и он будет падать…
Разоблачения. Простые как апельсин.
Евро торгуется над отметкой $1,36 и, похоже, вознамерился совершить в феврале набег на $1,40. Лично я, в числе немногих, страдающих гипертрофированным духом противоречия, с октября 2010 года, ожидал тестирования уровня $1,400 к Крещенью (19 января 2011 года плюс-минус две сессии), но все вроде бы подтверждало несуразность этого прогноза, когда единая валюта активно снижалась в направлении $1,29. Так что же произошло, обусловив в судьбе евро перемены к лучшему? Пожалуй, можно выделить целый ряд новых тенденций.
Приятные сюрпризы на аукционах PIIGS.
Во-первых, Португалия и Испания провели столь долго ожидаемые аукционы по долговым обязательствам — и они прошли успешно, как в плане цен, так и по количеству участников. Другими словами, bond vigilantes — «линчеватели облигаций», любящие сбрасывать госдолг, накрутили инвесторов ожиданиями катастрофических аукционов — и тогда на рынок пришли покупатели, от души благодарящие «линчевателей» за созданные сказочно-комфортные условия.
И, добавим, этот «комфорт» был продолжен дальше.
Испания успешно и под низкие проценты разместила во вторник краткосрочные государственные облигации на сумму в €3,877 млрд. на мировом финансовом рынке. Как сообщают очевидцы, инвесторам было предложено два выпуска: со сроком погашения через 3 и 6 месяцев.
Трехмесячных облигаций продано на €3 млрд. Спрос в 5,48 раза превысил предложение. В результате доходность по ним составила 0,980%. Доходность предыдущего аналогичного выпуска достигла 1,804%.
В свою очередь, облигации со сроком погашения в 6 месяцев принесли бюджету €877 млн. Спрос на них в 5,11 раза превысил предложение. Тем самым доходность по данному виду бумаг составила 1,801% по сравнению с 2,597% по предыдущему аналогичному выпуску.
Кроме того, Китай и Япония официально во всеуслышание заявили о своем намерении стать покупателями рисковых европейских облигаций. В результате, игрокам пришлось срочно покрывать все короткие позиции, выстроенные в расчете на коллапс евро после ожидаемого провала вышеупомянутых аукционов, поскольку в реальности произошло нечто противоположное.
Агрессивный, хотя и «вербальный» ЕЦБ.
Вторым важным поворотным моментом стали «ястребиные» высказывания мосье Трише в отношении инфляции, прозвучавшие в ходе пресс-конференции, проведенной по итогам заседания ЕЦБ по монетарной политике. Эти комментарии также застали врасплох игроков, держащих короткие позиции, и обусловили стремительное укрепление евро в течение дня.
Этот случай является хорошей иллюстрацией различий между ЕЦБ и ФРС. В то время как европейский Центробанк обязан действовать только как борец с инфляционным давлением, двойной мандат Федрезерва вынуждает его строить свою политику, ориентируясь не только на инфляционную угрозу, но и на показатели занятости…
… и «мирный» Федрезерв…
При таком раскладе ЦБ США будет в состоянии начать повышение ставок по федеральным фондам лишь при достижении определенного уровня безработицы. Сам Бернанки в качестве отправной точки, после прохождения которой рассмотрение идеи ужесточения станет возможным, упоминал отметку 8%.
Если вы внимательно вчитываетесь во все заявления, содержащиеся в протоколах ФРС, вы уже знаете, что они постоянно декларируют сохранение чрезвычайно низких ставок в течение длительного периода. Эта формулировка заставляет многих аналитиков полагать, что для вынесения темы ставок на повестку дня, ставка безработицы должна снизиться куда-то в район 6,5%.
Поскольку в 2012 г. в Америке грядут выборы, то вполне предсказуемо, что в фокусе внимания администрации Обамы — как и каждого чиновника, надеющегося на переизбрание — станет снижение безработицы любой ценой, пусть даже и ценой небольшой инфляции.
В этой связи логично будет предположить, что из этих двух банков ЕЦБ первым сделает шаг по ужесточению, да и вообще будет сохранять более агрессивный курс монетарной политики в течение ближайшей пары лет.
То есть, технически поддерживать курс евро.
