К вопросу о «форе» Уолл-стрит. ЧII
Как бы там ни было, быстрые поиски альтернативы доллару, особенно такой, которая не контролируется национальными правительствами, ведут к нескольким вариантам. Одним из наиболее привлекательных вариантов считаются специальные права заимствования - своего рода резервный актив, созданный в 1969 году, в период очередных дискуссий на тему доминирующего положения доллара. Г-н Чжу в своем выступлении в 2009 году сделал особый акцент именно на правах заимствования (SDR), подчеркнув, что «они могут стать надгосударственной резервной валютой». Он призвал правительства выпускать активы, деноминированные в SDR, и активно продвигать их на международных рынках.
Однако SDR - это скорее бухгалтерская единица, а не валюта. Она включает в себя корзину валют - доллар, фунт, иену и евро - курсы которых движутся в соответствии трендами валютных рынков. Международный валютный фонд наделили полномочиями выпускать SDR, распространять их между странами, которые, в свою очередь, могут использовать их в сделках друг с другом.
Однако SDR практически не используются в частных операциях, кроме того, чтобы купить что-нибудь с использованием SDR, нужно потратить много времени и сил на последующую их конвертацию в ту или иную валюту. Активы, деноминированные в SDR, не превышают 5% от общего объема мировых валютных резервов. Повысить популярность SDR можно путем создания замещающего счета, который позволит центральным банкам менять свои доллары на SDR, не продавая их на открытом рынке - привлекательный вариант для таких стран, как Китай, которые стремятся к диверсификации своих активов, но не хотят стимулировать рост национальной валюты. Однако Штаты не хотят нести убытки, связанные с такими продажами.
Недавно Саркози предложил включить в SDR также валюты развивающихся стран, в частности, юань. Сейчас эта идея является основополагающей во всех дискуссиях на тему мирового управления. Но чтобы SDR можно было использовать на практике, валюты, на основе которых рассчитывается их стоимость, должны быть свободно конвертируемыми и активно торговаться на рынке. На самом деле, именно поэтому в 1981 году корзину валют сократили с 16 до пяти, а потом и до четырех, выбросив такие, как южноафриканский рэнд, торговля которыми практически не велась.
В конце прошлого года МВФ вновь пересмотрел состав корзины и оставил ее без изменений. Чтобы SDR могли полноценно выполнять функцию мировой валюты, некая организация, например, МВФ, должна будет систематически контролировать их выпуск и распространение. Любые попытки подвергнуть глобализации монетарную политику спровоцирует волну недовольства и недоверия среди политиков и юристов. По мнению Эйхенгрина, «Никакое мировое правительство, подразумевающее мировой центральный банк, не подразумевает наличие мировой валюты. И точка».
Еще менее реальный с точки зрения реализации вариант - это привязка валютных курсов к ценам на золото, то есть, воссоздание одной из моделей международного золотого стандарта, существовавшего ранее. Стремительный рост цен на золото в течение последних лет - феномен, который многие инвесторы связывают с обеспокоенностью относительно надежности бумажных денег (не обеспеченных физическими активами), которые обесцениваются из-за инфляции. Интерес к этой теме оживил Роберт Зеллик в прошлом году.
К слову, думаю в одном из следующих видеосюжетов освежить в «памяти народной» взгляды «Великого и Ужасного» Алана Гринспена на эту проблему.
В приснопамятном, 1966 году.
Президент Всемирного банка заявил о том, что не приветствует возврат к золотому стандарту, но не может не заметить, что этот металл превратился в «альтернативный монетарный актив», поэтому правительствам следует воспользоваться ценой на золото, как международной точкой отсчета для рыночных ожиданий.
Между тем, экономисты уже давно говорят о том, что привязка валют к ценовым уровням актива с ограниченным запасом, такого как золото, будет означать, что все последствия экономических потрясений будут отражаться исключительно на темпах экономического роста и уровне занятости, что абсолютно неприемлемо с политической или социальной точки зрения.
Профессор Эйхенгрин, комментируя выступление Зеллика, отметил, что привязка внутренних цен к золоту вынудила бы ФРС, Банк Японии, Банк Англии и Европейский центральный банк резко ужесточить монетарную политику.
«Глупо предполагать, что в условиях вялого роста и риска дефляции, ключевые Центробанки мира одновременно ужесточат политику».
Сомнительно, что в этом году дискуссии на эту тему закончатся чем-то конкретным. Многие американские эксперты полагают, что кампания г-на Саркози - это не более, чем политическая показуха, возможно, в преддверии президентских выборов во Франции в 2012 году. Конечно, в последнее время г-н Саркози дает задний ход после активных призывов к поискам новой резервной валюты в прошлом году. Во время своего январского визита в Вашингтон в январе, он подчеркнул «всю важность того, чтобы доллар США сохранил за собой статус резервной валюты».
Наиболее вероятное изменение - по мнению, опять таки Зеллика, - постепенный переход к многополярной валютной системе, которая будет отражать рост использования других валют, помимо доллара, в мировой торговле и финансовых операциях. Например, Китай пытается стимулировать использование юаня в мировой торговле, выпускает деноминированные в юанях облигации. Евро тоже имеет шансы упрочить свои позиции, если, конечно, Еврозоне удастся решить свои экономические проблемы и создать рынок государственных облигаций, хотя бы отдаленно напоминающий рынок облигаций в США по глубине и ликвидности.
Арвинл Сурбаманьян из Петерсонского института международной экономики, полагает, что в течение следующих 10-15 лет юань может стать настоящим конкурентом доллару. Если Америка не сумеет ограничить свои дефициты, даже при условии сокращения внешних притока капитала в доллар со стороны иностранных государств, процесс перехода к юаню лишь ускорится.
Штаты догнали Великобританию по экономическому могуществу в 1870-х, но фунт полностью уступил свои позиции доллару лишь в 1920-х, когда бремя войны и прочие экономические проблемы Туманного Альбиона лишили его возможности контролировать ситуацию.
«Статус резервной валюты определяется не только размером экономики и торговли, но и доверием инвесторов к монетарной политике», - отметил он. Процесс перехода будет постепенным и не похожим на публичное низвержение доллара с пьедестала резервной валюты. Но, как бы там ни было, Вашингтон должен внимательнее отнестись к разговорам на рынке.
«Штатам следует задуматься о том, не вредит ли их экономическая политика доллару», - отметил Дадуш, - «а затем подумать о том, не перерастет ли угроза доллару в угрозу экономической политике в будущем».
