Синдром Ивана Сусанина «по-европейски» Ч III
Если обратиться к истории и проследить эволюцию подобных долговых кризисов разных лет в разных странах, то наиболее близкий аналог — кризис 1980-х в странах Латинской Америки. Кредитные портфели ряда американских банков первого эшелона были плотно укомплектованы долговыми обязательствами стран Латинской Америки. Простые списания долга вызвали бы череду банкротств кредитных организаций. Решение, в тот период предложенное секретарем казначейства Джеймсом Бейкером, опиралось на утвержденную временную схему графика погашения платежей для стран-должников (аналог той схемы, которая обсуждалась министрами в Брюсселе для Афин).
Тактические решения Бейкера опирались на различные рычаги стимулирования должников для перманентного выполнения своих долговых обязательств. Крупнейшим должникам, которые в полной мере выполняли свои долговые обязательства, он способствовал получению дополнительных кредитов, не связанных с обязательствами по долгам. Эти средства направлялись на структурную перестройку экономики проблемной страны и стимулирования ее бизнес цикла. В этом процессе должны были также финансово участвовать и частные кредитные организации.
В плане Бейкера большая роль отводилась международным финансовым учреждениям. Сначала это был МВФ. Затем - Всемирный банк, который помогал странам-должникам приспособиться к новым экономическим реалиям, а не по стабилизации экономики. То есть Всемирный банк занимался долгосрочными структурными изменениями в экономике проблемной страны, призванными оптимизировать в ней экономический рост.
В целом план Бейкера провалился, поскольку в нем отсутствовал механизм реструктуризации долга с целью снятия непомерной долговой нагрузки. В итоге проблемные страны Латинской Америки недосчитались целого десятилетия. За прошедшие десять лет (с 1982 г.) доход на душу населения в этих странах по-прежнему был ниже, чем десять лет назад.
Поэтому в 1989 г. другой секретарь казначейства США, Николас Брейди, предложил принципиально иной план по сокращению долговых обязательств странам-заемщикам. Были эмитированы новые долговые обязательства стран-должников, так называемые облигации Брейди. Эти бумаги были номинированы в долларах США и обладали достаточной ликвидностью. В ходе реструктуризации долгов облигации были обменены на невозвратные кредиты коммерческих банков. Эти облигации были обеспечены (в части гарантии основной суммы долга) казначейскими облигациями с нулевым купоном. Очень важным моментом успеха бондов Брейди и явилась эта гарантия заемщикам, предоставившим деньги проблемным странам, что, в случае невыплат по обязательствам со стороны стран-должников, правительство США вернет им основную часть капитала. Риск кредитора потерять деньги устремился к нулю. В итоге проблемные страны смогли получить многомиллионные долларовые займы на глобальном рынке облигаций.
План Брейди оказался весьма успешным. Ряд стран, участвовавших в программе Брейди, сумели разумно воспользоваться займами и вывести свои долговые рынки из кризиса. Примечательно, что бонды Брейди до сих пор обращаются на вторичном рынке капитала.
Вероятно, что и Греции нужно выпустить бонды Брейди, а не придерживаться плана Джеймса Бейкера. Однако по результатам встречи в Брюсселе министров финансов стран еврозоны 16 и 17 мая 2011 года можно однозначно сделать вывод, что план Бейкера им больше по душе. Не делает ли ЕС очередную роковую ошибку?
Незначительное перепрофилирование не поможет вернуть устойчивость рынку греческих долговых обязательств. В лучшем случае оно лишь выиграет время. Нужно серьезное сокращение долга, а не отсрочка; плюс запуск механизмов частного финансирования структурных изменений в стране с целью вывода ее на новый позитивный бизнес цикл.
Сейчас еврозоне необходим в первую очередь устойчивый и сильный экономический рост. Однако эта перспектива представляется реалистичной лишь в Германии и ее ближайших сателлитах. Периферийным же экономикам грозят годы депрессии.
Легко предположить, что все чудодейственные лекарства (они же — различные механизмы поддержки), предлагаемые политиками, являются витаминной смесью из различных букв алфавита, обязательно начинающихся с магической буквы «Е». К ним прилагается целебный бальзам, излечивающий любые болезни и носящий название «политическая воля».
Иными словами: без паники, все путём.
Вот только путь этот ведет прямиком на скалы. Или в гибельную трясину рецессии.
