07.09-1-3: ЕЦБ «консервируя, стерилизует». Ч III

ЕЦБ «консервируя, стерилизует». Ч III

Audio: ЕЦБ «консервируя, стерилизует». Ч III


Пришло время рассказать о реакции рынков на «консервативное» решение Евроцентробанка.

Но прежде обратим внимание на то, что в ожидании этого важного события вырос спрос на драгоценные металлы. Цена золота выросла до уровня $1713,00 за унцию, что более чем на $22 выше минимума четверга. Дилеры отмечают, что в данном случае золото получило поддержку, поскольку считается «спасительным инструментом».

Стало быть, сохранение ставки рефинансирования ЕЦБ на уровне 0,75% оказалось неожиданностью для большинства участников рынка, при этом «евробыки» тотчас смогли извлечь пользу из этой новости, учитывая ее позитивное влияние на дифференциал ставок и тот факт, что в центре внимания инвесторов остается пресс-конференция ЕЦБ, на которой они надеются услышать более детальное описание плана по выкупу облигаций. Ралли евро было остановлено вблизи $1,2650, однако настрой оставался позитивным, и дилеры отмечают, что, если Марио Драги не разочарует, пара евро-доллар может быстро подняться к двадцать седьмой фигуре, а потенциально и к $1,2750.

Меж тем, как и ожидалось «трезвыми скептиками», евро сдал позиции с началом пресс-конференции Драги, и, в то время как отчасти негативный эффект оказало понижение прогнозов по росту экономики и их повышение по инфляции, дилеры полагают, что основной причиной падения стала продажа единой валюты на фактах, учитывая, что основные озвученные детали плана уже были известны участникам рынка. Впрочем, они отмечают, что в целом слова Драги выглядят достаточно благоприятными для «евробыков», в частности позитивно отреагировали облигации периферийных стран, и, в то время как близость заседания ФРС и выходных создает опасность новых разнонаправленных рывков пары, «быки» имеют шансы на продолжение роста в ближайшие дни.

Кроме того, снижение курса американской валюты к евро, связанное с обнародованным Драги планом по выкупу гособлигаций стран еврозоны, замедлилось после публикации статистики по индексу ISM в сфере услуг США.

К 18.00 Киева доллар просел к евро до $1,2640 с $1,2600 на закрытии предыдущих торгов. Курс доллара к иене вырос до ¥78,96 за доллар с ¥78,39 к концу торгов среды. К корзине шести валют стран - основных торговых партнеров США курс доллара опустился на 0,09% и составил 81,17 пункта.

Стало быть, ЕЦБ не понизил ставку, хотя больше половины опрошенных экономистов в консенсус-прогнозе Bloomberg ожидали, что ставка будет снижена с 0,75% до 0,5% (средняя консенсус-прогноза была 0,62%). И это, безусловно, поддержало евро, хотя понятно, что ЕЦБ с высокой вероятностью снизит ставку в ближайшем будущем.

Наконец, выступал глава ЕЦБ Драги, который сказал много разного. Ожидаемо было услышать, что покупки бумаг на баланс ЕЦБ будут проводиться без ограничения по объему, а также то, что будут покупаться бумаги со сроком погашения до 3 лет. Впрочем, Драги уточнил, что будут покупаться и старые длинные бонды, срок погашения которых наступает в течение ближайших трех лет, и по покупаемым бондам ЕЦБ не будет иметь преимущественное право кредитора.

Хотя, положа руку на сердце, признаем: Драги не сказал ничего нового, кроме того, что ЕЦБ понижает прогноз роста ВВП на этот год с коридора -0,5% до +0,3% до диапазона с -0,6% до -0,2%. Пожалуй, это была негативная новость №1, которая отбросила вниз евро, взлетевший после решения по ставке до $1,2649. Впрочем, поколебавшись некоторое время возле $1,2570, евро снова вернулся на максимумы.

Меж тем, сосредоточившись на форексе, многие просто не заметили, что самый значительный «движняк» были 06-го не на валютном, а на фондовом рынке: S&P 500 обновил в четверг посткризисный максимум.

Собственно, эта «невнимательность» простительна: в четверг вышло много позитивных данных из США, плюс объявленные Драги меры все больше вселяют уверенность рынкам в том, что долговой кризис в Европе будет преодолен, соответственно, растут и аппетиты к риску.

В отношении негативного прогноза ЕЦБ по экономическому росту в Европе, отдадим себе отчет: этот фактор в принципе не должен провоцировать «европад». В конце концов, Япония десятилетие показывает «сиротский» экономический рост, сменяемый спадом, и это не мешало японской иене расти, не теряя при этом статус «гавани безопасности». И, добавим, аккурат в четверг иена изрядно просела относительно доллара, индицируя несомненный рост аппетитов к риску. Так что, пока наши ожидания достижения кросс-курсом евро-доллар хорошо знакомой отметки $1,3000, получили достаточно весомые основания. А тем временем, мяч оказался на поле Федрезерва США, которому в течение двух дней, 12-13 сентября, придется ломать голову относительно конкретики перспектив QE3.

Почему Дядю Сашу никто никогда не комментирует?

Это считается здесь дурным тоном?

Почему Дядю Сашу никто никогда не комментирует?

Это считается здесь дурным тоном?

Действительно. Один потомок известного лучника пытается стебаться, остальные, по всей видимости, делом заняты.
US

[16]

Меня заставило задуматься изящное сравнение Европы и Японии применительно к стабильности валюты в условиях кризиса. Действительно, некоторые предполагают, что Европа входит в свое потерянное десятилетие, как Япония в начале 1990-х. Но мне кажется, что все будет несколько хуже.
В Японии в 1990-2000-х наблюдался слабый, если не нулевой, экономический рост, но при этом была достаточно стабильная валюта. Предпринимались попытки поддержать/разогнать экономику за счет инфраструктурных проектов, финансируемых наращиванием госдолга - ничего не получилось, но при этом йена оставалась стабильной. Более того, за последние пятнадцать лет йена укрепилась к доллару раза в полтора, если брать по среднему. Может и евро удасться проскочить и нет необходимости от него избавляться?
Моя же гипотеза заключается в том, что евро ничего хорошего в средне- и долгосрочной перспективе не ждет, поскольку не может быть сильной валюты при слабой экономике. Но тогда нужно показать, чем нынешняя ситуация в Европе отличается от "потерянных десятилетий" Японии. Мне кажется, отличия три.
Во-первых, социальная роль государства в Японии заметно ниже, чем в европейских странах. Например, в Японии фактически нет государственных пенсий, а трудовое законодательство по многим параметрам более зверское, чем даже у нас. И т.д. В результате - значительно меньшие государственные расходы на социальную сферу, которые не приводят к разбалансировке бюджета. Точнее, бюджет разбалансирован (отсюда и большой внешний долг в два ВВП), однако бюджетные расходы тратятся на инвестирование в инфраструктуру, а не на импорт. Отсутствие государственной пенсионной системы приводит к необходимости больших накоплений "на старость" частными лицами (Япония по этому показателю первая в мире среди крупных стран); накопления же вкладываются в банки и госдолг. Получается, что не государство содержит пенсионеров, а пенсионеры - государство, что дает государству простор для финансовых маневров.
Во-вторых, "потерянные десятилетия" Японии вовсе не были такой уж черной полосой, какая сейчас наблдается в Европе. Да, экономического роста почти не было, что сильно отличалось от рекордных темпов в 1950-1980-х, однако явной деградации экономики тоже не наблюдалось. Безработица была в районе 5% (сравните с нынешними 25% в Испании и Греции). Компании "Сони", "Панасоник", "Тойота" и т.д. стабильно радовали нас своей продукцией, которая до самого недавнего времени была вполне конкурентоспособной.
Однако сейчас с Европой (и, кстати, Японией) происходит нечто другое. Европа стремительно теряет технологическое преимущество над третьим миром, а значит - конкурентоспособность. И результат рабочего дня европейца уже не удасться, как в 1980-х, "обменять" на результат работы пяти корейцев или двадцати китайцев (индусов и т.д.): те сами могут сделать почти такие же товары, как европейцы. Только значительно дешевле. В результате, европейские производства, не выдерживая ценовой конкуренции, закрываются или перекупаются одни за другими. Или вынуждены выносится в третий мир - с соответствующими последствиями для европейских рынков труда и бюджетов. Этот процесс, поначалу малозаметный, проявился в 1990-х, набрал обороты в нулевых и стал просто стремительным сейчас. Мобильные телефоны - симптоматичный, но не единственный пример: вспомним неплохие мобилки Алкател и Сименс - где они сейчас? А ведь на очереди, похоже, Нокиа. И если США смогли создать взамен "старых" новые, постиндустриальные, отрасли (производство ПО и Интернет-услуги, например), то Европа ничем подобным не отличилась и уже десять лет затыкает дыры за счет увеличения долгов при постепенно растущей безработице. И конца этому процессу пока не видно - Китай и некоторые другие страны стремительно откусывают от Европы отрасль за отраслю.
В третьих, Япония является унитарной страной с относительно равномерно развитыми регионами. Европейский союз же - это недавно-созданная и не прошедшая проверки на прочность конфедерация в общем-то разных по менталитету и развитию стран. Что если Германии с Бенелюксом и Севером надоест тащить на себе Юг? Немцы уже массово задают себе вопрос: как мы в это ввязались? А что будет, когда безработица в Испании или Греции с нынешних 25% увеличится до 40% (а этого можно ожидать через год-два)? Кто будет содержать южно-европейских безработных, которые привыкли к регулярному высококалорийному питанию и работающей канализации? А если из Франции убегут последние крупные предприятия и капиталы, напуганные налогом в 85%? Не начнется ли в результате полный политический распад, сопровождаемый разрывом экономических связей, как это было с пост-СССР в начале 1990-х?
В общем, мне кажется, что проблемы Европы не в бюджетно-финансовой сфере, а в производственной; не в замедлении роста, а в деградации. И легкого финансового решения эти проблемы не имеют в принципе. У Европы сейчас один выход: повысить свою конкурентоспособность, уменьшив уровень жизни раза в два (по крайней мере на периферии), и одновременно тратя триллионы на развитие самых передовых отраслей, уменьшая гигантсике долги и финансируя огромные социальные расходы. Достичь и того, и другого, и третьего с четвертым можно только за счет эмиссии евро и, соответственно, инфляции процентов в 10-12% годовых - тут, мне кажется, уместны сравниения с экономической катастрофой в США в 1970-х. Однако европейские профсоюзы и гражданское общество будут стараться не допустить такого исхода, поэтому ситуация может быть доведена до полного развала (отделение Германии со-товарищи, экономическая катастрофа на Юге и т.д.). И в этих условиях в средне- и долгосрочной перспективе от евро целесообразно держаться подальше; хотя в краткосрочной перспективе после уверенных заявлений властей возможны немотивированные вспышки оптимизма, не выдерживающие затем столкновения с суровой экономической реальностью.

остальные, по всей видимости, делом заняты.
US

Просматривая уровень активности в других топиках этого форума, я бы так не сказал...

поэтому ситуация может быть доведена до полного развала (отделение Германии со-товарищи, экономическая катастрофа на Юге и т.д.)

Германии не нужно было изначально вступать в еврозону.
(Как Великобритания или Швейцария).
Но как бы это выглядело, что крупнейшая центрально европейская экономика - и скраю Евросоюза.

Поэтому, пусть немцы платят (и терпят).

(А вообще, рынок должен разделить Европу по уровням доходов. (Не понимаю, почему этого не происходит сейчас и почему возникают такие проблемы? )
На до чтобы "кто не работает - тот... меньше ест".
Тогда всё будет нормально.

поэтому ситуация может быть доведена до полного развала (отделение Германии со-товарищи, экономическая катастрофа на Юге и т.д.)

Германии не нужно было изначально вступать в еврозону.
(Как Великобритания или Швейцария).
Но как бы это выглядело, что крупнейшая центрально европейская экономика - и скраю Евросоюза.

Поэтому, пусть немцы платят (и терпят).

(А вообще, рынок должен разделить Европу по уровням доходов. (Не понимаю, почему этого не происходит сейчас и почему возникают такие проблемы? )
На до чтобы "кто не работает - тот... меньше ест".
Тогда всё будет нормально.

Спешили объединяться, пытаясь создать региональный противовес Америке. Валюта должна была консолидировать и в политическом аспекте. Поэтому в повозку впрягли ломовика и трепетную, но праздную лань.

US

PS

В общем, оказались такими умными, как моя жена потом.