05.05-3: Допустим, Грецию спасли, как жить дальше?

Допустим, Грецию спасли, как жить дальше?

Тема комментария и вопрос неслучайны. Поскольку слишком быстрое одобрение помощи новым странам из системы завсегдатаев электричек с неизменным репертуаром: «Сами мы не местные, но дом наш сгорел, помогите, люди добрые» -«погорельцам» может сделать валюту и экономику Европы еще более уязвимыми.
Разница между страхом и паникой – в размере убытков. Настоящую спекулятивную панику трудно бывает сразу погасить даже большим денежным потоком. Чиновники Еврозоны и МВФ рассчитывают залить спекулятивный пожар суммой в €110 млрд. Но есть вещи, которые нельзя купить за деньги. Одна из них – спокойствие.

Выделяемые на первый год €45 миллиардов вроде бы действительно должны закрыть потребности Греции в обслуживании долга и покрытии бюджетного дефицита на ближайшие 12 месяцев. Правда, при условии, что бюджетные доходы не упадут ещё сильнее под давлением мер по борьбе с дефицитом. А еще возможны незапланированные расходы на рекапитализацию греческих банков. Но это детали уже второстепенные. Гораздо важнее, что история с Грецией выявила слабые места в системе защиты стран Еврозоны от спекулятивных атак. Первый натиск спекулянтов на долги европейской периферии, кажется, отбит. Но в результате узы межгосударственной финансовой солидарности, и без того не слишком прочные, оказались под критическим напряжением.

Некоторые авторитетные экономисты считают, что для Европы было бы лучше всего вывести Грецию из еврозоны. «Грецию можно было бы исключить из еврозоны, это привело бы к тому, что в ней стало бы больше порядка», — предположил Нуриэль Рубини в интервью телевиденью Bloomberg. По мнению профессора, при таком развитии событий рынок евро сократился бы, валюта стала бы менее ликвидной.

«Маленькая зона евро имеет смысл», — заявил гуру.

Напомним, Нуриэль Рубини известен тем, что предсказал мировой финансовый кризис в 2006 году — то есть за год до его начала. Затем он стал кем-то вроде Кассандры на финансовом рынке, предсказывая ему в основном бедствия. Например, в конце прошлого года он предсказал крах рынку золота, на котором раздулся пузырь. Пузырь немного сдулся, но обвала не произошло.

Сейчас г-н Рубини считает, что государства по всему миру — от США до Японии — накопили очень большие долги, которые приведут к росту инфляции и государственным дефолтам. Рынки долговых облигаций нанесли удар по Греции, Португалии, Исландии и Великобритании, проценты по обязательствам выросли. Учитывая то, что бюджетная политика в США и Японии проводится в нежизнеспособном направлении, проблема долгового кризиса может коснуться и этих государств.

При этом проблемы Греции — лишь вершина айсберга опасностей, дрейфующих перед мировой экономикой. Нуриэль Рубини полагает, что в США в ближайшие два-три года может произойти что-то страшное. А причина этого кроется в том, что в Вашингтоне нет желания заниматься чем бы то ни было, если это не относится к рынку облигаций. При этом реакция правительств на кредитный кризис может привести к еще большему кризису, который на этот раз будет связан с гигантскими дефицитами бюджетов.

В ближайшие дни немецкие парламентарии, скрепя сердце и тихо матерясь, наконец-таки проголосуют за выдачу Греции займа на €25 млрд (это германская часть общего пакета).

А что, если через две недели выяснится, что ещё €20 млрд нужно срочно дать Португалии или Бельгии? Спасение же Испании, вероятно, потребует ещё в 2–3 раза большей суммы. Парадокс, но и слишком быстрое одобрение пакетов помощи для новых стран-«погорельцев» может сделать валюту и экономику единой Европы ещё более уязвимыми.

Во-первых, это породит ожидания резкого роста денежного предложения, провоцирующие давление на евро. Во-вторых, уменьшит заинтересованность всех стран в сокращении бюджетного дефицита, если деньги станут выделять без гарантии жёстких фискальных мер. Греческие власти приняли первые законодательные акты по сокращению расходов ещё в конце 2009 года. По данным за первый квартал текущего года, дефицит бюджета Греции действительно снизился примерно на 4 процентных пункта от ВВП.

Испанцы же как большое достижение преподносят рост доходов бюджета в том же квартале на 0,8% по сравнению с абсолютно депрессивным уровнем прошлого года. Расходы, тем временем, увеличились на 13%! Такими темпами бюджетный дефицит Испании в этом году реально может превзойти греческий уровень, приближаясь к 14% ВВП. Большой слабостью этого государства является его квазифедеративное устройство. Больше половины расходов консолидированного бюджета приходится на 17 автономных округов, два самоуправляемых города и муниципальные органы, которые, в свою очередь наполовину субсидируются из центра. Оперативно согласовать сокращение расходов при такой системе – задача из области фантастики, учитывая ещё и угрозу сепаратизма.

В мае испанцам предстоит заплатить по долгам €9 млрд, в июле – более €16 млрд. Это без учёта потребностей в покрытии бюджетного дефицита. По иронии судьбы, Испания должна будет занять на рынке ещё €5 миллиардов, чтобы профинансировать свою часть пакета греческой помощи. В общей сложности до конца года это государство нуждается в привлечении порядка €225 млрд для погашения старых долгов и покрытия дефицита. Бельгия должна заплатить сумму, эквивалентную 11% ВВП, в течение пяти месяцев.

Видя все эти слабые места, спекулянты наверняка предпримут новые атаки на долги европейской периферии. Чтобы успешно этим атакам противостоять, чиновники Еврозоны должны фактически пройти по лезвию бритвы, исключительно точно выдерживая баланс между жёсткостью фискальных мер и оперативностью денежных вливаний.

Трудно пройти по лезвию группой из двух десятков разнородных государств. Однако все они имеют один большой общий интерес: сохранение единой валюты и единого экономического пространства. Интересно, что под давлением рынков Европа может оздоровить свой бюджет гораздо раньше, чем США и Япония – там реальными мерами по сокращению дефицита пока и не пахнет. Тогда ЕС выйдет из-под шквала спекулятивных атак с более сильной валютой – особенно, против американского доллара. В противном случае нас ожидает новая волна кредитного кризиса. А может быть, новым эталоном надёжности в результате станут долги развивающихся стран? Но это – уже тема для отдельного разговора.