«Смягчение» – это уже навсегда? ЧI
Профильные эксперты трудились не покладая рук, сравнивая проценты и прочие цифры макроэкономической статистики развитых стран Старого и Нового светов. И все ради того, чтобы убедиться: количественное смягчение (QE или КС), сиречь, синтез денег из воздуха, не закончится в ближайшем будущем. Или вообще.
Не исключено, что QE закончится только тогда, когда произойдет набег на одну или несколько важнейших мировых валют. Стоит себе отдать отчет и помнить: миром правят близорукие ограниченные политики и пока они продолжают «качать чурбачок» в парламентах и на своих саммитах, QE, то есть разрушение покупательной способности денег, просто не может закончиться.
Де-факто реальное состояние американской валюты таково, что индекс доллара пробил важный уровень поддержки и находится в свободном падении. Более того, стоит отметить, что понижательная тенденция в американском долларе началась прошлым летом, когда ФРС объявила о начале второго раунда QE. Федеральный Резерв, конечно, может продолжать утверждать, что его программа QE-2 не инфляционная, но рынкам, очевидно, не нравится разбавление существующей денежной базы.
С начала кредитного кризиса 2008 года ФРС сотворил из воздуха более $2 трлн новых долларов с помощью различных своих программ. Часть из таких свеженапечатанных денег была потрачена на покупку подозрительных облигаций сомнительного происхождения с ипотечным обеспечением у банков по завышенным ценам. Позднее значительная часть этих денег была отдана взаймы американскому правительству. Фонд PIMCO считает, что с прошлого лета около 70% вновь напечатанных казначейских облигаций было куплено Федеральным Резервом.
Последний раунд QE заканчивается в июне и рынок сейчас ждет следующего шага ФРС. Однако, если верить последним слухам и новостям от Bloomberg, ЦБ планирует продолжить кредитование правительства США (с помощью покупки дополнительных казначейских облигаций США за счет поступлений от погашаемых ипотечных ценных бумаг).
Поэтому, принимая во внимание намерения Федеральной резервной системы, всем должно быть ясно, что г-н Бернанки будет продолжать финансирование дефицитов американского правительства. Учитывая тот факт, что зарубежный спрос на ценные бумаги казначейства США идет на убыль и Китай уже в течение четырех месяцев подряд является их чистым продавцом, не удивительно, что ФРС играет роль кредитора последней инстанции. В конце концов, г-н Бернанки знает, что если он остановит кредитование правительства США, процентные ставки сильно вырастут, и, в свою очередь, окажут огромное давление на простых американцев. Если процентные ставки взлетят в ближайшее время, миллионы американцев могут объявить дефолт по своим долгам, и тем самым обанкротить американские финансовые институты.
Более того, рост процентных ставок будет также оказывать огромное давление на американское правительство. Следует отметить, что федеральный долг Америки уже поднялся до отметки $14,2 трлн. и каждый процентный пункт увеличения стоимости капитала будет стоить дополнительные $142 млрд. в год в процентных платежах. Поэтому, если краткосрочные процентные ставки вырастут даже до 4%, годовые расходы американского правительства по обслуживанию долгов вырастут на ошеломляющие $568 млрд. Кроме того, если учесть тот факт, что в 2011 год ожидаемые доходы американского правительства будут равняться $2,3 трлн, вы поймете, что у Америки есть реальные проблемы. Реальность проста и ясна - Америка не может позволить себе повышения процентных ставок.
Таким образом, чтобы держать краткосрочные процентные ставки на искусственно низком уровне, Федеральная резервная система будет продолжать политику создания новых долларов и кредитования ими американского правительства.
Отсюда простой вывод: если американский фондовый рынок войдет летом в зону турбулентности, ФРС оперативно и с тревогой в голосе объявит об еще одном раунде QE. Правда в том, у нации по уши в долгах однажды пустившейся по дороге нулевых процентных ставок, очень трудно отобрать иглу и шприц с дозой...
Ситуация осложняется еще и тем, что американское правительство продолжает тратить намного больше, чем получает от налогообложения и в этом году дефицит бюджета достигнет $1,4 трлн, или 10% ВВП Америки! Если правительство США тратит на $1,4 трлн больше, чем получает, то ему необходимо откуда-то доставать эти деньги, тем самым еще увеличивая объемы федерального долга страны. Само собой разумеется, что с рекордно низкими процентными ставками, иностранные друзья Америки совсем не рады давать взаймы администрации Обамы. Таким образом, Федеральная резервная система неизбежно продолжит предоставлять дешевое финансирование.
К сожалению, бесплатных обедов не существует, и бездумное печатание денег Федеральной резервной системы будет иметь тяжелые последствия. Если центральный банк продолжит создавать новые доллары из воздуха для финансирования дефицитов г-на Обамы, результатом будет резкое сокращение покупательной способности американского доллара.
В «нормальных» обстоятельствах, если бы Америка была единственной виновной стороной, ее валюта давно бы уже рухнула по отношению к другим основным валютам (что в определенной степени уже произошло). Тем не менее, в сегодняшней ситуации большинство развитых стран находятся в одной тонущей лодке, поэтому очень трудно предсказать, какие валюты окажутся победителями.
Уместна аналогия с выигранной партией в покер на «Титанике» за минуту до его свидания с айсбергом.
Поэтому сейчас самое время посмотреть на финансовое здоровье Европы.
