Еще раз о еврозоне: хотели как лучше… Ч II
Audio: Еще раз о еврозоне: хотели как лучше… Ч II Мысль о том, что единая валюта подразумевает наличие некоторых ограничений в плане фискального суверенитета, не нова. «Федерация в исключительных обстоятельствах» - это просто логическое следствие неэффективности штрафных санкций, предусмотренных Пактом, оно не противоречит концепции делегирования, применяемой со времени вступления в силу Пакта: до тех пор, пока национальные экономические политики укладываются в общие правила, никаких санкций не будет.
Пожалуй, самый важный элемент «федерации в исключительных обстоятельствах» - это мощный демократический якорь. Ее реализация должна быть основана исключительно на демократических процедурах принятия решений с ясной и прозрачной политической подотчетностью. В частности, решения о применении мер, предложенных Комиссией и одобренных Советом должны быть утверждены большинством голосов в Европарламенте, то есть представителями стран Евросоюза.
В таких исключительных обстоятельствах парламент страны должен иметь возможность объяснить Европарламенту, почему страна не может выполнить рекомендованные действия, а Европарламент - наглядно продемонстрировать, что на кону стабильность и благополучие всей еврозоны. Как бы там ни было, последнее слово будет за Европарламентом. Было предложено сформировать министерство финансов еврозоны, которое отвечало бы за активацию фискальной и экономической федерации, когда в ней возникнет необходимость, и применять инструменты антикризисного управления, такие как Европейский механизм обеспечения стабильности. Кроме того, оно отвечало бы за надзор в банковском секторе и представляло бы еврозону на всех заседаниях международных финансовых институтов.
Но, в конечном счете, «федерация в исключительных обстоятельствах» должна выйти за рамки этой «исключительности». Министр финансов войдет в состав будущего органа исполнительной власти в Европе вместе с другими министрами, отвечающими за федеральные департаменты. С этой точки зрения, Еврокомиссия перерастет в Европейское демократическое правительство, наподобие предложенного министром финансов Германии Вольфгангом Шойбле - он упомянул о создании института президента. Совет, между тем, станет будущей верхней палатой, а нижняя палата уже выбирается гражданами ЕС. Несомненно, до этого пока далеко, но европейцам пора выучить свои уроки прошлого. Обеспечив одновременно демократическое и максимально эффективное управление.
Последнее получается плохо.
Еврочиновники, судя по всему, пока наиболее успешно справляются с задачей сокращения побочных рисков. Более того, им удается сделать это, не потратив ни гроша. И все же, конфликт интересов должников и кредиторов сохраняется и усиливается. Наиболее ярко он проявляется на примере Греции.
Официальные лица разных уровней, включая лидеров Германии, больше не стремятся выгнать страну из еврозоны. МВФ настаивает на том, чтобы предоставить ей больше времени. Кредиторы с Германией во главе не просто идут на уступки. Министр финансов Германии Шойбле сделал контрпредложение.
Скорее всего, Греция получит свой транш в конце месяца, иначе ей грозит неминуемый дефолт, который затронет в первую очередь официальных кредиторов, а уж потом частный сектор. Шойбле предлагает открыть условно-депозитный счет и пополнить его на сумму финансовой помощи. Эти деньги будут использоваться только для обслуживания долга страны. Они никак не помогут Греции ослабить давление, связанное со снижением расходов или повышением налогов. Преимущества предложенного Германией решения заключаются в том, что таким образом внутренние проблемы страны будут изолированы, а их дестабилизирующее влияние на Европу сведено к минимуму, также снизится реакция рынка на рассуждения о том, получит ли Греция очередной транш, или нет. В то же время, оно срывает маски с круговорота капитала, в рамках которого Тройка согласилась делать платежи, и который, в свою очередь, должен был бы использоваться для возврата денег этой же Тройке. Натурально, МВФ легко требовать участия официального сектора в реструктуризации греческого долга, потому что Фонд уже обезопасил себя от связанных с ней убытков.
Дело не только в Греции, отношение к Испании тоже переменилось. Об этом говорило снижение доходности по двухлетним государственным облигациям более чем на 280 пунктов с конца июля. Доходность по 10-летним бумагам за тот же период потеряла 185 б.п., опустившись к 6-месячным минимумам на уровне 5,42%.
И все же, в целом, ситуация ухудшается. Чтобы понять это, достаточно беглого взгляда на сегодняшние отчеты. Цены на жилье в Испании в III квартале упали на 2,4% по сравнению со II кварталом. Таким образом, падение набирает обороты, по сравнению с прошлым годом жилье подешевело уже на 9,3%. До тех пор, пока цены в этом секторе не стабилизируются, о завершении финансового кризиса можно и не мечтать.
В свою очередь, Банк Испании сообщил о том, что число и объем безнадежных долгов на счетах испанских банков продолжает расти. В июле безнадежные долги составили 9,3% от общего объема кредитов, однако, в результате реклассификации займов на сумму €9,3 млрд., это процентное соотношение было пересмотрено до 10,1%. В августе коэффициент безнадежных долгов достиг нового рекорда – 10,5%. Он растет уже семнадцать месяцев подряд. Между тем, объем кредитования в августе снизился на 1,1% в месячном исчислении и на 5% в годовом.
Объем вкладов в августе снижался такими же темпами по сравнению с июлем, однако, в годовом исчислении падение гораздо более значительное – 8,7%. Сокращение займов на фоне увеличения числа безнадежных долгов удваивает проблемы банковского сектора, и, соответственно, государства.
