Кризис монетарного жанра или тришкин кафтан. Ч I
Audio: Кризис монетарного жанра или тришкин кафтан. Ч I Намедни завершилось ежегодное заседание МВФ и Всемирного Банка в Токио. После завершения мероприятия глава Фонда Кристин Лагард констатировала, что реформа в финансовом секторе все еще не закончилась.
При этом не решена проблема больших бюджетных дефицитов и внешнего долга в странах с развитой экономикой. «В некоторых странах уровень госдолга выше, чем во время войны», - рассказала глава МВФ. Госдолг США в 2013 году составит 111% ВВП, Италии - 127%, Японии - 245%.
В новом прогнозе экономисты понизили почти все прогнозы роста экономики в развивающихся странах. Китайская экономика вырастет по итогам этого года на 7,8%, а в следующем - на 8,2%. Из стран БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка) сильнее всего понижен прогноз роста индийской экономики. Именно понижение прогнозов по развивающимся рынкам стало самым неприятным сюрпризом.
В том, что экономическая активность падает по всему миру, нет ничего удивительного, учитывая вводимые властями меры по сокращению расходов и рост налогов. Если регуляторы перестанут успевать реагировать на быстроменяющуюся ситуацию, или если случится дефолт одной или нескольких стран, то это будет неконтролируемая ситуация. Рынкам есть, куда падать. Не стоит удивляться и тому, что рост экономики Китая - некогда локомотива роста мировой экономики - больше не исчисляется двузначными цифрами.
До сих пор полумеры, предпринятые Народным банком Китая - снижение процентной ставки и понижение банковских нормативов - не очень хорошо действуют. Меж тем, по мнению многих профильных гуру, сейчас именно от Китая зависит, как мировая экономика будет выходить из кризиса.
Миллиардное население КНР многие компании стали рассматривать в качестве потенциальных потребителей. Однако основа благосостояния Китая приходится на экспорт. Уровень потребления в Китае по итогам 2011 года был в 10 раз меньше аналогичного показателя в западных странах. Гуру сходятся во мнении, что если бы китайские власти повторили меры стимулирования, на которые они пошли в 2009 году, то это бы оживило внутренний потребительский спрос. Три года назад такие меры обошлись китайской казне в $600 млрд. При этом размер валютных резервов Китая на тот момент был в полтора раза меньше, чем в начале 2012 года.
Итак, снова денежное стимулирование. Ничего нового. Складывается впечатление, что рынок креативных идей относительно новых подходов в реанимации впадающей в стагнацию мировой экономики также переживает кризис. А профильные гуру вновь и вновь возвращаются к сомнительной панацее накачки денежной ликвидности…
В этом сентябре крупнейшие главные центробанки по обе стороны Атлантики предприняли очередные чрезвычайные политические меры: долгожданное QE3 со стороны Федрезерва США и не менее долгожданная программа Евроцентробанка неограниченных покупок гособлигаций в проблемных странах еврозоны.
Рынки отреагировали на это с энтузиазмом, близким к эйфории, по крайней мере, фондовые индексы на Уолл-стрит достигли дорецессионных максимумов… Однако есть и те, кто обеспокоен возможным ростом инфляции и госрасходов в результате последних модификаций монетарной политики. В основном это представители консервативных правых партий. На самом же деле, ни критика, ни эйфория по большей части не обоснованы. Сейчас в экономике слишком много свободных, недоиспользованных производственных мощностей, а перспективы настолько туманны, что ни о каком серьезном риске инфляции говорить не приходится. Тем не менее, ФРС и ЕЦБ своими последними мероприятиями подают рынкам три сигнала, которые должны заставить их остановиться в своей монетарной активности.
Во-первых, они говорят о том, что предпринятые ранее меры не сработали. На самом деле, этот кризис, во многом, дело рук центробанков. Но при этом они не могут эффективно исправить свои ошибки.
Во-вторых, заявление ФРС о намерении держать ставку на чрезвычайно низком уровне вплоть до середины 2015 года говорит о том, что в Федрезерве не ждут восстановления экономики США в обозримом будущем. Для Европы, где экономика сейчас слабее, чем в США, это должно звучать как зловещее предостережение.
И, наконец, и ФРС и ЕЦБ ясно дали понять, что экономикам не удастся быстро и самостоятельно восстановить нормальные уровни занятости. Нужны стимулы. Самое время задуматься тем, кто призывает к прямо противоположному - к дополнительной фискальной консолидации в США и Европе.
Но стимул, столь необходимый по обе стороны Атлантики - фискальный стимул.
