|
|
Додано: П'ят 13 вер, 2013 07:45
13.09-1-1: Евро: калиф на час или… Ч IЕвро: калиф на час или… Ч I Пятничный репортаж. В течение 9-ти месяцев 2013 года единая валюта не переставала удивлять своей стойкостью профильных экспертов, обнаруживая вызывающую алогичность и нежелание следовать макроэкономическим сводкам. Мы в более ранних обзорах постоянно акцентировали внимание на том, что первую скрипку в соотношениях евро-доллар играет последний, доказывая, что кухня, где готовится главное блюдо для этой пары, находится на левом берегу Атлантики, в США. Однако, думается, пришло время более внимательно отнестись к факторам, формирующимся в Старом Свете. Несмотря на некоторые попытки роста, особенно по опережающим индикаторам, темпы экономического восстановления в еврозоне остаются низкими, при этом сохраняются отчетливые признаки кредитного кризиса в малом бизнесе. Появившаяся месяцем ранее надежда о терминации шестиквартальной рецессии экономики еврозоны растаяла на этой неделе. Во-первых, хуже прогноза вышло промпроизводство Италии в июле, вместо роста на 0,3% оно упало на 1,1%, в итоге г/г показатель провалился с -2,1% до -4,3%. Напомним, что ранее провальными выходили эти показатели Германии и Франции. В результате неудивительно, что промпроизводство еврозоны в июле вместо ожидаемого спада на 0,3% упало на 1,5% м/м, а это рекордное падение за последние 9 месяцев. Эти цифры фактически гарантируют спад в экономике еврозоны в III квартале (во II квартале рост на 0,3% кв/кв сопровождался данными по промпроизводству на уровне +0,1% м/м, -0,4% м/м и +0,6% м/м за апрель, май и июнь соответственно). Однако 12 сентября евро выкупили «против новости», «вознеся» его выше $1,3300. Таким образом, имеем все основания для вывода: рынок пары евро-доллар избирательно ходит то против новостей, то по новостям. Налицо отсутствие логики, кроме спекулятивной. Как и раньше, полагаем что пару евро-доллар двигают на стопы «медведей» выше отметки $1,3350, и до заседания FOMC ФРС евро будет расти к нашему таргету $1,3350, руководствуясь «технологией» «покупай на ожиданиях, избавляйся на фактах». Несколько ранее, пытаясь, наконец, всерьез заняться «вспомоществованием» европейской экономике, Евроцентробанк в своем заявлении о намерениях намекнул на смену политики в сторону стимулирования, однако, одних только слов не достаточно, нужны действия. Пара евро-доллар долго держится вблизи верхней границы годового диапазона, благодаря улучшению циклического прогноза на краткосрочную перспективу и неясности в отношении дальнейших действий ФРС. Мы видим две причины сильного евро, и обе будут терять силу, начиная со средины октября. Во-первых, недавние экономические данные всех приятно удивили, но мы по-прежнему уверены, что бизнес-цикл в США и еврозоне будет сильно отличаться, не в пользу еврозоны. Инфляция в еврозоне не растет из-за экономической слабости и процесса структурных корректировок, а это значит, у Евроцентробанка будет возможность ввести новые монетарные стимулы при необходимости. Страны монетарного союза продолжают заниматься внутренней девальвацией, что сводит к минимуму внутренний спрос: объемы экспорта растут, но импорт пребывает в хроническом нисходящем тренде. Во-вторых, пассивное ужесточение финансовых условий на фоне «осушения» ликвидности, предоставленной в рамках LTRO, скорее всего, будет остановлено при помощи нового LTRO. Мы также не исключаем вероятности еще одного снижения ставки рефинансирования. ЕЦБ выразил свои опасения, связанные с ужесточением монетарных условий, а также ясно дал понять, что намерен отвязать динамику евро от событий в США после начала сокращения программы QE Федрезервом.
|
|