Ринок ОВДП

Всюдиносапхайчик

Виходить AІ відповів невірно - відповідь була, що мінфін всім платить по встановленому проценту згідно аукціону. І тому логічно не зрозуміло, навіщо вказувати процент, якщо можливо виставити мінімум, та отримати по аукціону більше.
Тепер зрозуміло, що мінфін виплатить банку по заявці, якщо вона менша або дорівнює встановленному на аукціоні.
Той хто вгадає, результат аукціону - отримає більше

На сайті ПУМБ вказана, номінальна ставка 4.3% на аукціон 29.04
Начебто це очікування мінфіна?
Укрэксім вважає 4%, або 961.64 як дісконтні

Два аукціона в 2025 році
Попит в 2 раза більший
лютий: макс 4.62, мін 4.1, відсіч 4.6, номінал 4.54
березень: макс 5.0, мін 4.15, відсіч 4.5, номінал 4.54

4% здається замало, якщо місяць тому 4.5, а за два роки зменшення з 4.85 до 4.5
наприклад UA4000234363, котра від 25.03.2025 на вторинному ринку коштує 4%, а виплата на 2 місяці раніше

Цікаво, яка прогнозується ставка

"Може скластися така ситуація, що конкурентні заявки виберуть весь обсяг розміщення і жодну неконкурентну заявку не буде задоволено."
04.02.2025 виставлено 250тис, заявок на 514тис
задоволено 250тис, в тому числі 75тис неконкурентних
при цьому зі 127заявок задовольнили 126
макс 4.62%, встановлений 4.6%

якось не зрозуміло, не задовлена 1 заявка
виходить що один учасник виставив 4.62%, та пролетів, при цьому він хотів
515 - 250 = 265тис акцій викупити?

а всі інші відкупились по 4.6%?

як тоді розуміти неконкурентні на 75тис акцій
частково відкупились?


на сайті ексіма знайшлось таке визначення
4.8.1. ринкове замовлення на купівлю (РЗК) - у разі замовлення купити облігації внутрішніх державних позик під час їх розміщення шляхом проведення аукціонного продажу - за дохідністю, що розраховуватиметься Міністерством фінансів України як середньозважена величина на підставі рівнів дохідності облігацій та кількості їх придбання за поданими до цього міністерства заявками, які містять таку інформацію та задовольняються ним;

Виходить це неконкуретна заявка?

4.8.3. лімітне замовлення на купівлю (ЛЗК) - замовлення купити ЦП за ціною, що не
перевищує обумовлену Клієнтом, та/або за дохідністю, яка не менше обумовленої Клієнтом;

А це виходить конкурентна заявка з вказаним процентом?

dan74

Хтозна-де вони взяли ці дохідності... можливо, це очікування їхніх аналітиків. Щодо інсайду, сумніваюся, інакше всі вже знали б усе. Ймовірно, є загальне очікування щодо зниження дохідності, бо про це говорять різні банки.

Але, незалежно ві того, яку саме дохідність вони очікують, їхні очікування не гарантують того, що вони справдяться, тому треба брати до уваги лише сам факт очікування зниження дохідності. За очікування ніхто не відповідає. Остаточне рішення - за інвестором. Всі аналітичні коментарі типу: "ну, це ж було прогнозовано" або "як ми і очікували" будуть вже постфактум і здаватимуться очевидними та розумними

Щодо аукціону 04.02.2025:
Так, учасник, який виставив 4,62% пролетів на всю суму, зі своєю конкурентною заявкою, кількість штук в заявці невідома.

Далі щодо кількості ОВДП: 250 тис - 75 тис = 175 тис шт облігацій було продано за конкурентними заявками, якою кількість саме конкурентних заявок (зі 127 чи 126), я не бачу.

Неконкуретні заявки (Х від 127) було задоволено пропорційно кількості шт, які було зазначено у неконкурентних заявках, тобто кожен отримав, дуже приблизно і неточно, 22% від того, що хотів, бо нам невідома кількість облігацій у конкурентній заявці по 4,62%, яку було відкинуто. Отже, спрощено: 515 тис - 175 тис = 340 тис облігацій хотіли купити за неконкурентними заявками. А продали лише 75 тис, тобто 75/340 =22%.

Отже, якщо інвестор хотів 100 облігацій по неконкурентній заявці, то отримав лише 22. Іншими словами, всі, хто подавався на аукціон з неконкурентними заявками, пролетіли, жоден з них не отримав того, що хотів.

Всі, окрім одного, який не вгадав з дохідністю, хто подавався з конкурентними заявками отримали те, що хотіли на всю суму / кількість.

Всюдиносапхайчик

Дяка
Тепер більш зрозуміло
Якщо ми не знаємо яку кількість відхилили в 1 заявці - то так виходить 22% задоволені по неконкурентним заявкам

Мабуть кількість заявок, подані та задоволені не враховують неконкурентні заявки?

Виходячи з останнього аукціону від 25.03
заявок трохи менше, проте більше відхилиних (майже 30%)
мінімальна та максимально ставки ринка зросли
а мінфін зменшив відсіч до 4.5

Якщо подивитись за 2 роки
виходить коли попит більше за мінфін, то мінфін задовольняє 30% від проданих ОВДП, як неконкурентні заяки
якщо попиту немає, то задовольняє всі неконкурентні навіть 53%
а ринок неконкурентних заявок виставляв від 3% до 53% від загальної кількості

Прогноз AI
1) Уровень отсечения: 4.50% или чуть ниже (4.45–4.50%).
Средняя ставка: около 4.48%.

2) Сценарий Прогноз отсечения
Высокий спрос 4.45–4.55%

3) **Краткосрочный прогноз (1-2 месяца)**:
- Установленная ставка: 4.40-4.50%
- Средняя ставка: 4.40-4.45%

4) можна припустити, що на найближчих аукціонах доларових ОВДП Мінфін може продовжити поступово знижувати відсоток відсічі.

Орієнтуючись на останні значення, можливий діапазон встановленого відсотка відсічі на найближчих аукціонах може скласти приблизно 4.45% - 4.60%.

Можна припустити 4.4% повинен бути гарантованим для участі в аукціоні

Цікаво, що буде в реальності

dan74

Враховують, але частково, на ~22% кожну

25.03.2025 - не сказав би, що мінфін щось змінив, бо днів до погашення в цей день було 337, а 04.02.2025 - 386, облігація та сама, тому логічно, що ставка дохідності нижча, бо йдеться про різну кількість днів до погашення.

Мінфін виходить з поданих заявок, неконкурентні заявки, згідно з правилами задовольняються в останню чергу. Протягом останніх 2 років по долару та гривні часто виникають ситуації, коли попит перевищує пропозицію, тому, якщо дуже хочеться купити, то треба знижувати трохи апетити на дохідність.

У сучасному світі прогнозувати щось дуже важко, бо завжди якісь чорні лебеді, які потихеньку стають буденністю. То Трамп щось скаже, то зробить, то скасує, то знову щось ухвалить. То НБУ "вбив" дохідність валютних депозитів, то мінфін якось брав курс на примусове зниження дохідності гривневих ОВДП, інвестори пручалися, плакали, кололися, але продовжували їсти кактуси. Якби не постійне перевищення попиту над пропозицією, то наступного вівторка я б очікував дохідність на рівні 4,50-4,60%. Але попит значно більший, а мінфін чомусь не хоче продати облігації всім охочим, тому можливо все і ШІ, хоч і розумний, але часто помиляється, як і люди. Поживемо - побачимо

Всюдиносапхайчик
Логічно так - мінфін знижує дохідність....

якщо подано 127, задоволено 126,
макс 4.62%, відсіч 4.6%

ШІ каже
Кожна заявка = окремий банк (або учасник) + сума + ставка.
Навіть якщо кілька учасників виставили однакову ставку, вони рахуються окремо!

Виходить всі подали <= 4.6%, та їх задовольниили
тілько один учасник подав 4.62%, котру не задовольнили
і тоді можна вирахувати скільки він подав 514млн - 250 = 264млн одна заявка на 4.62%
І це був один банк, котрий міг порадити своїм наприклад 10 кліентам ставку 4.62%,
тому вийшов з одною заявкою на 4.62% та сумою від своїх кліентів на 264млн

Вірно?

Неконкурентні заявки виходить теж рахуються окремо по кожному індивідуально, та рахуються як задоволені, навіть якщо частково виконані

Вірно?

dan74

У банка може бути кілька клієнтів з конкурентними заявками з різним рівнем дохідності і, відповідно, рахуються окремо. Одночасно в нього також м.б. і неконкурентні заявки.

Одна заявка по 4,62%, але скільки було в заявці штук - для цілей ухвалення рішень інвесторами та постфактум аналізу для мене не має значення. Там могло бути і 10 і 100 і 1000 штук. Цього ми не знаємо.

Не забувайте, що неконкурентні заявки задоволені частково, на умовні 22%, тому це не одна заявка на 264 млн, а ця заявка + кількість та сума по частково задоволеним неконкурентним заявкам. Банк, зазвичай, не радить з якою дохідністю подавати заявку клієнту, банк не хоче бути крайнім, якщо він помилився у своїх порадах, рішення ухвалює виключно клієнт.

Неконкурентні заявки закриваються пропорційно, наприклад, подали 3 заявки на 100 шт, на 1000 шт та на 5000 шт, і якщо це 22%, то їх задовольнять відповідно на 22, на 222 шт та на 1100 шт. Тобто всім дадуть однаково, пропорційно поданим заявкам. Можна називати їх задоволеними, але частково. Саме тому зі 127 ставок зіграло 126 тільки з різним результатом, когось (конкурентні) закрили на 100%, а решту (неконкурентні) пропорційно кількості, зазначеній у заявках на придбання.

Всюдиносапхайчик
Тоді виходить, 04.02.2025
що один банк подав заявку 4.62% на суму 264тис.штук - котру відхили
скільки у цій заявці від одного банку було кліентів - немає різниці
якщо це кошти банка, або один кліент - та помилились, то немає суттєвого попиту на ОВДП

Інакше кажуючи попит є від одного банку, проте не задовольняє ставка

А от 25.03 - не задовольнили більше заявок, проте сума незадоволена майже така
Може цей самий банк знову подався, збільшив максимальну ставку до 5%
та подробив на менші ставки, щоб середня вийшла 4.62%

dan74

Ні, не так. Така ситуація можлива, але це не вона. Перечитайте уважно мої пояснення про пропорційне закриття неконкурентних заявок або ж краще нормативку про черговість задоволення заявок.

На обох попередніх аукціонах попит перевищував пропозицію у понад два рази. Банки такою дурницею не займаються, це їхні клієнти виходять зі строкатими заявками.

Всюдиносапхайчик
тобто могла бути 1 заявка на 1шт по 4.62%
а все інше це неконкурентні, котрі закрились на 75млн

тоді - так це можливо
і не закритими будуть 250млн+
хоча по заявкам не буде закрита одна заявка на 1шт овдп

виходить більшість кліентів, хочуть отримати середню ставку
по неконкурентній заявці
і таких заявок на 75+250млн+

dan74

Можливо математично, але на первинний аукціон банк не пустить клієнта із заявкою на 1 облігацію. Скільки саме там було облігацій нам невідомо і це неважливо, наші розрахунки теоретичні.

Так, по заявках незадоволеною є лише одна конкурентна, інші всі конкурентні задоволені на 100%, а неконкурентні задоволені частково на умовні 22%.

Саме так, клієнти хочуть отримати свої облігації і щоб їх закрили по ринку на всю суму. Але коли попит перевищує пропозицію, це не працює. Якщо пропозиція перевищує попит, тоді це зазвичай спрацьовує. Але там також є нюанси, наприклад, якщо це первинний аукціон і всі подали неконкурентні заявки, аукціон по цій облігації просто не відбудеться.