04.02-3: Искусство жить взаймы по-русски.

Искусство жить взаймы по-русски.

Лавры режиссера Рогожкина, снявшего трилогию о национальных особенностях отдыха мужчина и отчасти женщин на свежем воздухе, не дают нам покоя. Профиль ветки требует не выходить за рамки трепа о деньгах. Которые, как известно, не пахнут. Но в отношении денег по-русски чудится тонкий аромат сырой нефти и меркаптановой, достаточно противной отдушки, добавляемой к неимеющему своего «букета» природному газа с целью индикации его утечек. Последнее отчасти роднит аромат «римских», клозетных, денег с российскими газобаксами.

Однако, к делу.

В этом году на рынок внешних заимствований выходит и Россия впервые за последние 10 лет. Согласно первоначальному проекту Минфина, в 2010 году Россия планирует привлечь $17,89 млрд, в 2011 году - $20,67 млрд, в 2012 году - $20 млрд.

В начале сентября министр финансов РФ Алексей Кудрин озвучил уровень ставок, отметив, что они будут зависеть от рыночной конъюнктуры. «Я уже говорил, что у нас могут ставки доходить при более благоприятных условиях до 7% и меньше 7%, при менее благоприятных условиях - от 7% до 9%», сказал министр. Впрочем, эти планы могут скорректироваться, поскольку цены на нефть сейчас превышают $70 за баррель, что выше заложенных в бюджет цифр, а значит, дыра в казне будет меньше. Так, по итогам 2009 года дефицит бюджета составил 2,3 трлн рублей, или 5,9% ВВП, при прогнозах дефицита до 8,6% ВВП.

Потребность экономики России в долгосрочных (более трех лет) кредитах через три года вырастет до 29,4% ВВП (16 трлн. руб.). Это данные проистекают из прогноза инвестиций Минэкономразвития. Для обеспечения такого спроса долгосрочные пассивы банков должны вырасти до 24% ВВП, но внутренними источниками — депозитами компаний и физлиц, собственным капиталом, долговыми обязательствами — удастся обеспечить менее 2/3 этого объема.

Стало быть, без внешнего финансирования поддержать экономику России не получится.
Разрыв будет покрываться внешними займами, их доля в долгосрочных пассивах банков к 2012 г. удвоится до 10,1% ВВП.

Чтобы снизить зависимость от внешнего финансирования, некоторые российские специалисты предлагают развивать рынок облигаций и синдицированных кредитов — сейчас для этого удобный момент: в кризис они обрели второе дыхание: Сейчас есть окошко для модернизации финансовой системы. Вопрос не в том, чтобы государство все оплатило, оно должно запустить процесс.

Для синдицированных кредитов важно, чтобы банки хорошо знали друг друга, но их готовность договариваться невысока и наработка практики взаимодействия между ними могла бы запустить этот рынок. Ведь 77% банков РФ не способны выдать кредит более $10 млн., а максимальный объем кредита от Сбербанка — около $7 млрд. (банк может выдать одному заемщику до 25% капитала).

Роль банковского сектора в кредитовании российской экономики невысока, около 70% инвестиций компании финансируют за счет собственных средств.

Синдикация банкам неинтересна, они не желают делиться своими клиентами и кредитовать чужих. Финансовые институты РФ столкнулись с этим, когда при Ассоциации региональных банков пытались запустить программу синдицированного кредитования. Оно очень сложно оформляется, поэтому почти не используется.

Синдикация останется доступной лишь для крупных компаний и ее участниками будут крупные банки.
Кредитная яма будет расти, пути решения — либо жить по средствам, отказавшись от темпов роста экономики выше 5%, либо организовать этот рост за счет госсредств: Брать средства за рубежом и вкладывать их в России — это то же самое, что эмиссия ЦБ, только неуправляемая.

Внешний долг компаний растет: в 2009 г. он достиг $300 млрд (+6,5%), что беспокоит финансовые власти. ЦБ предложил снизить ставку по валютным кредитам, которую можно относить на расходы, с 15% до 3% (Минфин поддержал).
Компании соседней страны брали западные деньги не потому, что российских нет, а потому, что дешевле. Российские ресурсы будут дороги весь год, в кризис многие привлекали длинные депозиты по 14-16%.

Ситуация у россиян осложнилась высоким курсом нацвалюты.

Это признают в российском Минфине, констатируя, что если бы не нынешний курс рубля к доллару, Минфин мог бы отказаться от масштабного размещения госдолга на внешних рынках. Теперь же это практически неизбежно.

Впрочем, чиновники РФ обещают, что в 2010 году Минфин не выберет отведенную ему бюджетом квоту в $17,8 млрд
Cколько точно будет предложено международным инвесторам, пока не ясно. 10 или 12 млрд., нельзя с уверенностью сказать, но в любом случае меньше $17,8 млрд.

Россияне уверены: конъюнктура рынка сейчас благоприятствует размещению долгосрочного долга. Поэтому Россия рассматривает возможность выходить в том числе с предложениями долгосрочных ценных бумаг, вплоть до 30-летнего срока дюрации.

Еще некоторое время назад в правительстве обсуждали возможность серьезного сокращения объемов заимствований за рубежом или даже полного отказа от выпуска новых еврооблигаций в 2010 году. Этому способствовала стабильно высокая цена на нефть. Однако подвел курс рубля. Если бы за доллар давали 33 рубля, как это заложено в бюджете, а не нынешние 30 рублей, доходы казны были бы более значительными.

Впрочем, нынешняя ситуация на рынках благоприятствует размещению. Россия до сих пор обращала мало внимания на динамику торгов собственными бумагами, и пока в отношении них сохраняется больший спрэд по сравнению с бумагами аналогичного уровня риска. Есть реальный шанс построить лучшую кривую доходности. Это главная задача на первом этапе.

Специалисты-нерезиденты призывают на этом не останавливаться. Нынешние суверенные рейтинги России не отражают реальную ситуацию в экономике и многие хотели бы вложиться в российские бумаги.
Например, в рублевые еврооблигации, которые российское правительство пока не предлагает к продаже. Но для этого в законодательство необходимо включить условия, которые принимает страна, выходя на внешние рынки заимствований.