Новость: Укрнафта, крупнейшая украинская нефтегазовая компания, объявила чистую
выручку за 2010 г. в размере $2,5 млрд. (в два раза больше в годовом выражении, но на 6% меньше
нашего прогноза), EBITDA $554 млн. (+239% г/г, но на 14% меньше нашего прогноза) и чистую
прибыль $332 млн. (+612% г/г, но на 21% меньше нашего прогноза), показав рентабельность по
EBITDA и чистую рентабельность 22,1% (+8,8 п.п. г/г) и 13,2% (+9,4 п.п.), соответственно.
(Компания)
Наш комментарий: Показатели прибыльности компании Укрнафта ухудшились в
4кв.10, что, на наш взгляд, произошло в результате повышения цен, по которым
компания покупает топливо у нефтеперерабатывающей компании Укртатнафта.
Последняя, будучи связанной с ключевым акционером Укрнафты, группой Приват,
объявила чистую прибыль 377 млн. грн. в 4кв.10 после убытка 1,5 млрд. по итогам
9мес.10. Кроме этого, эффективная налоговая ставка Укрнафты выросла до 72% в
последнем квартале с 26% в 3кв.10.
Объем буровых работ Укрнафты сократился в 2010 г. на 21% г/г до 48,6 км, при этом
количество введенных в действие скважин составило 28 шт. (20 нефтяных и 8 газовых)
— без изменений в годовом выражении. Это привело к сокращению производства
нефти на 12% г/г до 18 млн. баррелей и уменьшению добычи газа на 17% до 2,4 млрд.
м3.
Мы подтверждаем рекомендацию «Продавать» по акциям Укрнафты, а также
полагаем, что существует риск дальнейшего ухудшения финансового состояния
компании, если группа Приват продолжит осуществлять схему трансфертного
ценообразования, увеличивая прибыльность Укртатнафты за счет Укрнафты.
----------
Новость: Фонд государственного имущества объявил о получении официального согласия от
компании ЕСУ, украинской дочки австрийского инвестиционно-финансового консорциума
EPIC, единственного претендента на покупку государственного пакета акций компании
Укртелеком, на приобретение 92,79% акций отечественного монополиста фиксированной
связи за $1,33 млрд. (Интерфакс)
Наш комментарий: Цена продажи, составляющая в пересчете на одну акцию 0,6086
грн. ($0,076), на 7% превышает текущую рыночную цену бумаг Укртелекома. На фоне
предстоящей приватизации, которая может стать переломным моментом в истории
компании, мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям Укртелекома.
----------
Новость: Захидэнерго, третья по величине производственной мощности энергогенерирующая
компания в Украине (4 708 МВт), объявила чистую выручку за 2010 г. в размере $627 млн.
(+14% г/г), EBITDA — 11 млн. (по сравнению с минус $25 млн. в 2009 г., но на 38% ниже нашего
прогноза) и чистый убыток — $23 млн. (по сравнению с убытком $54 млн. в 2009 г., но ниже
нашего прогноза в $8млн.). (Компания)
Наш комментарий: Низкая эффективность работы производственного оборудования
компании, усугубляемая высокими транспортными расходами, стала основной
причиной слабых финансовых результатов за 2010 г. Так как объем экспорта в
Восточную Европу сократился на 59% г/г до 1,1 млрд. кВт-ч, Захидэнерго уменьшила
продажи электроэнергии в прошлом году на 11% до 10,3 млрд. кВт-ч (6% общего
производства в Украине), снизив загрузку производственных мощностей на 3,5 п.п. до
28%. Благодаря синхронной работе с европейской энергосистемой UCTE, Захидэнерго
по-прежнему получала наивысшие тарифы по сравнению с другими тепловыми
энергогенерирующими компаниями — в среднем 6,1 цента/кВт-ч (+28%). Мы
ставим рекомендацию по акциям Захидэнерго на пересмотр.
----------
Новость: Донбассэнерго, наименьшая по производственной мощности энергогенерирующая
компания в Украине, увеличила чистую выручку за 2010 г. на 20% г/г до $380 млн. (на 2 % ниже
нашего прогноза) и показала низкую EBITDA — минус $6,3 млн. (по сравнению с +$12 млн. в
2009 г.), а также чистый убыток $19 млн. (по сравнению с -$4,1 млн. в 2009 г. и нашим
прогнозом убытка в $27млн.). (Компания)
Наш комментарий: Таких неудовлетворительных финансовых результатов стоило
ожидать после того, как компания объявила слабые операционные показатели за
9мес.10 вследствие проведения ремонтных работ на Славянской ТЭС. Тариф для
Донбассэнерго в прошлом году был самым низким по сравнению с другими
тепловыми энергогенерирующими компаниями, составив в среднем 5,2 цента/кВт-
ч (+18% г/г). Поставки электроэнергии в 2010 г. увеличилась на 2% г/г до 7,2 млрд.
кВт-ч (4,3% общего производства в Украине), однако это произошло благодаря высокой
базе сравнения — Донбассэнерго был единственным производителем из четверки
принадлежащих государству тепловых генераторов, показавшим рост производства в
кризисные 2008 и 2009 годы. Использование производственных мощностей компании
выросло в прошлом году на 0,7 п.п. г/г до 27%. Мы ставим рекомендацию по акциям
Донбассэнерго на пересмотр.
----------
Новость: Азовзагалмаш, ведущий производитель грузовых ж/д вагонов в Украине,
принадлежащий холдингу Азовмаш,
объявил предварительный чистый убыток за 2010 г. в
размере $33 млн. 
(по сравнению с убытком $25 млн. в 2009 г.). Компания планирует утвердить
финансовую отчетность за 2010 г. на ежегодном собрании акционеров, запланированном на 6
апреля. (Интерфакс)
Наш комментарий: Объявленные результаты оказались намного хуже нашего
прогноза убытков в размере $0,3 млн. Компания увеличила убытки в 4кв.10 до $27 млн.
по сравнению с негативным результатом $6 млн. за 9мес.10 (при этом, в 3кв.10 была
получена чистая прибыль $5 млн.). Ввиду дальнейшей позитивной динамики рынка
грузовых ж/д вагонов в 4кв.10, ухудшение финансовых показателей Азовзагалмаша, на
наш взгляд, могло быть вызвано либо каким-то чрезвычайным убытком, либо
увеличением трансфертного ценообразования. Это идет вразрез с нашими
предыдущими оптимистичными ожиданиями, что отчетность Азовзагалмаша может
улучшиться уже в 2011-12 гг. Мы будем вынуждены понизить оценку акций компании
в случае дальнейшего ухудшения результатов ее деятельности в 1кв11.
).
