Безумный день или «еврокукование-2». Ч I
Audio: Безумный день или «еврокукование-2». Ч I Если бы великий Бомарше дожил до наших дней, непременно бы сочинил очередную пьесу о неунывающем цирульнике Фигаро. Изменив его профессию. Полагаю, что лишь природные подвижность и сообразительность героя оперы помогла бы ему разобраться во всех перипетиях среды, 29 февраля.
Именно в этот день состоялось два очень важных для мировых финансов события: Евроцентробанк проводил второе «экспериментальное» рефинансирование банковской системы Континента(LTRO-2), по сути во второй раз включаясь в планетарное смягчение, а ближе к киевскому вечеру в комитете по финансовым услугам палаты представителей США глава американского центробанка (ФРС) Бен Бернанки выступал с традиционным полугодовым докладом.
Участники рынков с нетерпением ожидали этих событий и строили свои стратегии с учетом их последствий.
Первым начал Марио Драги.
Евроцентробанк по итогам прошедшего в среду аукциона предоставит 800 финансовым институтам трехлетние кредиты на общую сумму €529,5 млрд. Аналитики в среднем ожидали, что объем кредитов составит €470 млрд. Кредиты предоставляются по ставке, равной текущей базовой ставке ЕЦБ - 1% годовых.
Напомним, I раунд программы поддержки банковской системы Европы за счет предоставления банкам трехлетних кредитов был проведен 21 декабря, тогда в ней приняли участие 523 кредитных учреждения и были размещены займы на €489 млрд.
Рынки акций и облигаций выросли со времени проведения I раунда программы, и это позволяет предположить, что банки инвестировали хотя бы часть привлеченных средств в высокодоходные активы.
Доступность средств предотвратила проблемы с ликвидностью в банковской системе еврозоны, ослабив один из наиболее серьезных побочных эффектов долгового кризиса и предоставив политикам время для решения проблем.
Тем не менее, эксперты отмечают, что, хотя кредиты ЕЦБ позволяют банкам создать «подушку безопасности», происходит это ценой увеличения доли банковской системы, зависимой от средств Центробанка.
Полагаю, корень противоречия таится в том, что есть большая разница между остановкой деструкции или разрушения и стимулированием восстановления. Есть подозрение, что кредиты ЕЦБ способны сделать первое, но не смогут сделать второе.
Согласно прогнозу Еврокомиссии, ВВП еврозоны снизится на 0,3% в 2012 году, поскольку долговой кризис вынуждает государства региона сокращать расходы.
С момента проведения I раунда программы доходность двухлетних облигаций Испании опустилась до 2,24% годовых с 3,6%, Италии - до 2,14% с 5%. Фондовый индекс Euro Stoxx 50 поднялся с начала этого года на 9%.
II раунд программы кредитования сроком на три года является заключительным, и представители ЕЦБ уже заявляли о нежелании продолжать эту практику.
Таким образом, с конца декабря 2011 года совокупный объем программы рефинансирования со стороны ЕЦБ составил более €1 трлн.! Эта цифра эквивалентна 131% (249% необеспеченных бумаг) всех корпоративных облигаций европейских банков со сроками погашения в 2012 году и 72% (130% необеспеченных бумаг) в 2013 году. Таким образом, европейские банки полностью обеспечены фондированием до 2014 года.
Объем вновь занятых денег без учета рефинансированных банками кредитов, т.е. новая ликвидность, в рамках LTRO-2 составил порядка €445 млрд., что также оказалось выше прогнозов. В рамках LTRO-1 объем свежей ликвидности составил около €200 млрд. Разница очевидна.
В рамках второй программы рефинансирования за дешевой ликвидностью обратились 800 коммерческих банков Европы против 523 в рамках LTRO-1.
Следствием LTRO-2 станет раздувание баланса ЕЦБ практически до $4 трлн.
Евроцентробанк стал четвертым из крупнейших мировых ЦБ, которые пошли на расширение программы выкупа активов (аналог QE) в 2012 году.
Напомним, первым свой «печатный станок» в новом году включил Банк Англии, 09 февраля расширив программу выкупа активов на £50 млрд. ($78 млрд.) до £325 млрд. ($510 млрд.). Вторым стал Банк Японии, 14 февраля увеличив программу выкупа гособлигаций на ¥10 трлн. ($128 млрд.) до ¥65 трлн. ($844 млрд.) для поддержки экономики и ослабления курса национальной валюты.
К центробанкам Запада 24 февраля подключился Народный банк Китая, снизив нормы резервирования коммбанкам, что по сути стало эквивалентно «вливанию» в банковскую систему Поднебесной 500 млрд. юаней.
Как мы указывали ранее, только данные на крайних концах прогнозируемого диапазона, или за его пределами могли бы повлиять на рыночную ситуацию. Конечно, экстренные потребности в финансировании решены, но проблема остается. А тот факт, что больше банков участвовало в LTRO связан с расширением принимаемого обеспечения. Ожидалось, что деньги ЕЦБ, предоставленные в рамках LTRO, решат проблему банковского финансирования и окажут поддержку рынку облигаций в Еврозоне.
Высокий спрос на дешевое фондирование имеет позитивное долгосрочное влияние для европейской банковской системы:
Во-первых, банки теперь практически изолированы от шоков на фондовом рынке.
Во-вторых, стоимость фондирования для банков значительно снижена, нет проблем с погашением долговых корпоративных обязательств.
В-третьих, процесс делевериджа (снижения уровня закредитованности финансовой системы) затормозится.
В-четвертых, дешевая ликвидность позитивно повлияет на прибыли банков.
