Eavex Capital

Акции

Акции большинства украинских компаний подешевели по итогам
торгов в пятницу (14 янв), отреагировав негативно на решение
Китая повысить требования к банковским резервам. Участники
рынка считают, что этот шаг может привести к замедлению
темпов роста одной из крупнейших экономик мира. Индекс
УБ открылся резким снижением в пятницу, а затем находился
практически на одном и том же уровне на протяжении всей сессии.
Закрылся индекс УБ падением на 1,2% до уровня 2569 пунктов.
Металлургический и химический сектор показали наихудшую
динамику. Алчевский меткомбинат (ALMK UK, -3,5%) и Стирол (STIR
UK, -3,1%) были главными аутсайдерами среди «голубых фишек».
Тем временем Мотор Сич (MSICH UK, -0,2%) и Укрнафта (UNAF UK,
-0,3%) были менее подвержены общему снижению. Котирующийся
на Лондонской бирже Ferrexpo (FXPO LN) закончил день падением
на 0,6%.

Облигации

Торги украинскими евороблигациями проходили на небольших
объемах. Суверенные еврооблигации с погашением в 2020 году
торговались по 105.0/105.5 и доходностью 7.02%/6.95%, что
соответствует спрэду к UST-10yr около 380 базисных пунктов.
Еврооблигации ДТЭК и Метинвест котировались с доходностью
около 8.00%, что на 200 базисных пунктов выше кривой
доходности суверенных бумаг.

Отрицательное сальдо внешней торговли товарами уменьшилось в ноябре на 23% м/м

Отрицательное сальдо внешней торговли Украины сократилось на 23%
м/м до $ 1,1 млрд в ноябре, сообщил Государственный комитет статистики
в пятницу (14 янв). Объемы экспорта и импорта достигли 25-месячного
максимума, но все же остаются ниже показателей октября 2008 года,
когда начался резкий спад объемов внешней торговли.
В отличие от октября, экспорт товаров в ноябре рос быстрее, чем импорт.
Увеличение экспорта на 8,1% м/м было в основном обусловлено ростом
поставок стали на 10,8%. Экспорт удобрений и масличных культур вырос
более чем на 50% м/м. В то же время, квотирование экспорта зерна
уменьшили его экспорт на 65% м/м и 68% г/г.
Импорт товаров в ноябре вырос на 0,9% м/м, что стало самым низким
темпом роста с мая. Падение поставок природного газа на 9,4% м/м и
нефти на 31,8% м/м было компенсировано приростом импорта продукции
машиностроения на 6%.
За 11 месяцев 2010 года негативное сальдо внешней торговли выросло
на 60% г/г до почти $8 млрд. Экспорт вырос на 30% до $46.1млрд, в то
время как импорт увеличился на 34% до $54.1 млрд.

КОММЕНТАРИЙ – Андрей Патиота

Мы считаем, что дефицит внешней торговли в декабре снова был чуть
выше $1 млрд. В итоге за весь календарный год, дефицит торгового
баланса прогнозируется выше $9 млрд по сравнению с $5,7 млрд в
2009 году. В 2011 году дефицит торгового баланса товарами может
превысить $10 млрд. Мы прогнозируем рост экспорта на 19% г/г и
увеличение импорта на 21% в 2011 году. С одной стороны, относительно
стабильный курс национальной валюты по отношению к доллару США на
фоне растущего спроса на потребительские и инвестиционные товары
в Украине будет провоцировать дальнейший рост импорта. С другой
стороны, рост экспорта может быть ограничен низким ростом мирового
спроса на сталь и возможным продлением режима квотирования
экспорта зерна в случае плохого урожая в 2011 году.

Киев собирается привлеч до $300 млн в 2011 году

Киев планирует в 2011 году привлечь внешний долгосрочный кредит на
сумму до $300 млн, согласно бюджету Киева, который был утвержден
30 декабря 2010. Кредит будет направлен на погашение существующей
задолженности.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Бирюк

По официальным данным доходы в бюджет Киева составят 16.39 млрд
грн, а общие расходы - 16.37 млрд грн. Также определена субвенция
из государственного бюджета в размере 2,2 млрд. грн. В 2011 году
обслуживание долга оценивается в 0.9 млрд грн. Также в апреле Киев
должен выплатить 200 млн. долларов США по еврооблигациям.
В пятницу (14 янв) Киев без опозданий, согласно графика выплатил
$8,625 млн купонного платежа.
Мы полагаем, что Киев будет привлекать кредит с помощью выпуска
еврооблигаций. Мы рассчитываем, что выпуск состоится в первой
половине 2011 года на сумму $250-300 млн.
Сейчас муниципальные еврооблигаци Киева со сроком погашения в 2011
году котируются по 100.3/100.4 с доходностью 8.16%/7.88%.

http://fotohost.org/images/a1b1dd0d-15kB.jpg

Акции

Акции украинских компаний начали неделю ростом, следуя тренду
мировых рынков после коррекции в предыдущие две торговые
сессии. Индекс УБ поднялся на 1,4%, закрывшись на уровне 2605
пунктов. Акции Алчевского меткомбината (ALMK UK) полностью
восстановились после падения в пятницу, показав рост на 9,6%.
Другие «голубые фишки» металлургического сектора также
прибавили в цене, Азовсталь (AZST UK, +3,8%) и ЕМЗ (ENMZ UK,
+1,6%). Среди акций машиностроительного сектора, Стахановский
(SVGZ UK) и Крюковский вагоностроительный завод (KVBZ
UK) выросли всего на 0,1%, а Мариупольский тяжмаш (MZVM
UK) просел на 1,6%. Среди компаний которые котируются на
Лондонской фондовой бирже, JKX Oil&Gas (JKX LN) вырос на 0,3%.

Облигации

Котировки украинских еврооблигаций остались на прежнем
уровне. Суверенные еврооблигации Украины с погашением в
2020 году стабилизировались на уровне 7,02%, что соответствует
спрэду к UST-10yr в 380 б.п. MХП, ДТЭК и Метинвест торговались
почти с идентичными доходностями в районе 7,90%-8,10%.

Объем промышленного производства вырос на 12,5% г/г в декабре, 11% в 2010 году

В 2010 году промышленное производство в Украине выросло на
12,5% г/г, а к предыдущему месяцу увеличилось на 4,7%, сообщил
Государственный комитет статистики в понедельник (17 янв). Рост в
машиностроительном секторе составил 38,9% г/г, в химическом -
на 39,5% г/г в декабре. За весь 2010 год, индекс промышленного
производства вырос на 11% (наилучший показатель с 2004 года)
после двух подряд годов, сопровождавшихся падением индекса.
Машиностроение и химпром вновь были главными генераторами роста
за год (+34,5% и +25,7% соответственно). Только два сектора - добыча
кокса и топливно-энергетических материалов и их переработка - показали
сокращение в 2010 году, на 0,1% и 3,1% соответственно.
Другие сектора экономики также улучшили показатели в декабре. Так,
падение в сельском хозяйстве и строительстве за 2010 год замедлилось
до -1,0% и -5,4% г/г соответственно (по сравнению с -1,3% и -8,2% за
11M10). Рост розничного оборота ускорился до 7,6% за весь 2010 год, по
сравнению с 6,8% г/г в январе-ноябре.

КОММЕНТАРИЙ – Андрей Патиота

Макроэкономические данные за декабрь вышли лучше наших ожиданий
и дают подтверждение правильности нашего прогноза по ВВП в четвертом
квартале, который мы улучшили до 4,3% г/г. Мы считаем, что в 2011
году все основные сектора украинской экономики покажут рост. Мы
ожидаем, что темп роста промышленного сектора замедлится до 7-8%
г/г, в основном из-за более высокой базы сравнения в прошлом году.
Объем сельскохозяйственного производства, согласно прогнозам,
вырастет в пределах 1%, поскольку вы не ожидаем серьезного увеличения
урожая в 2011 году при практически нулевом росте производства в
животноводстве. Темпы роста строительного сектора могут составить
9-10%, где главным драйвером роста должна стать подготовка к ЕВРО-
2012. Рост розничного оборота в 2011 году превысит по нашим оценкам
10%, что уже стало тенденцией с сентября прошлого года, и будет связан с
дальнейшим быстрым ростом потребления населения на фоне улучшения
показателей инфляции и роста доходов.

Капиталовложения Северного ГОК составят $310млн в 2011 году

Северный ГОК, второй по величине производитель железной руды в
Украине, планирует удвоить инвестиции в развитие компании до 2,5 млрд.
грн ($313 млн) в 2011 году, рассказал генеральный директор компании
Андрей Шпилька на пресс-конференции в понедельник (17 янв). По
словам г-на Шпильки, инвестиции будут направлены на расширение
сырьевой базы, модернизацию и увеличение производственных
мощностей.

КОММЕНТАРИЙ – Иван Дзвинка

Мы ожидаем, что основная часть инвестиций будет использована для
расширения производственных мощностей по изготовлению концентратов
и окатышей. В конце 2010 года, компания объявила о планах запуска
в 4кв11 нового оборудования по производству окатышей с мощностью
2 млн тонн окатышей в год. Это позволит увеличить на 16% текущие
мощности, которые составляют 12.2 млн тонн в год. Кроме того,
ожидается, что новое оборудование по изготовлению концентратов
начнет работать с 3кв11 и увеличит мощности компании по данной
продукции на 0.75 млн тонн до 15.25 млн тонн.

Moody’s повысил прогноз Укрэксимбанка до “Стабильный”

Moody’s Investors Service объявил в понедельник (17 янв) о повышении
прогноза рейтингов финансовой устойчивости Укрэксимбанка с
‘D-‘ и обязательств в национальной валюте Ba3 с “негативного” на
“стабильный”.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Бирюк

По данным Moody’s Investors Service, решение об изменении прогноза
Укрэксимбанка отражает стабилизацию кредитного профиля благодаря
постепенному восстановлению украинской экономики, стабилизации
качества активов, улучшению позиции банка на внутреннем рынке и
поддержке капиталом со стороны правительства в 2009 и 2010.
На наш взгляд эта новость является положительной для Укрэксимбанка,
Укрэксимбанк имеет еврооблигации со сроком погашения в 2011,
2012, 2015 и 2016 годах, последние как мы ожидаем, будут погашены в
феврале этого года.

Fitch подтвердил рейтинг Нафтогаза на уровне “CCC”

Fitch подтвердил базовой рейтинг оценки дефолта эмитента НАК Нафтогаз
на уровне “ CCC “, сообщает пресс-служба агентства в понедельник (17
янв). Облигации Нафтогаза гарантированные государством, на суму $1,6
млрд. были подтверждены на уровне B с рейтингом восстановления RR4.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Бирюк

Мы считаем эту новость отрицательной для компании, так как она
демонстрирует слабое финансовое положение Нафтогаза. Вчера
облигаций компании закрылись с доходностью 6,35%, что соответствует
спрэду к суверенным бумагам США на уровне 505 базисных пунктов.

http://fotohost.org/images/a16ce151-15kB.jpg

Акции

Украинский фондовый рынок продолжил свой рост во вторник
(18 янв) в основном благодаря акциям банковского и
металлургического сектора. Финансовый сектор пошел вверх на
фоне ожиданий увеличения стабилизационного фонда ЕС. Индекс
УБ превысил свой 52-х недельный максимум, закрывшись на
уровне 2646 пунктов, рост за день составил 1,6%. Райффайзен
Банк Аваль (BAVL UK) прибавил 3,7% а Укрсоцбанк (USCB UK)
взлетел на 8,3%. Железнорудные компании также показали
рост, Полтавский ГОК (SGOK UK, +4,2%) и Северный ГОК (SGOK
UK, 1,4%). Акции крупнейшей украинской нефтяной компании
Укрнафты (UNAF UK, -0,7%) не отреагировали на новость о 20%
скачке стартовой цены нефти компании (см. новость ниже).

Облигации

Украинские еврооблигации, как суверенные так и корпоративные,
в основном, остались без изменений во вторник (18 янв). Только
суверенные облигации с погашением в 2017 году показали рост
на 1 п.п. достигнув цены 102.0/102.5 (6.37%/6,28%). Мы ожидаем
коррекции цен бумаги Укрэксимбанка-2016, после сообщения о
том, что банк не будет погашать эти облигации в этом году (согласно
условиям проспекта), в связи с новым указом НБУ от 30 декабря
2010 года.

Стартовая цена на нефть Укрнафты на аукционе в январе будет на уровне $83/bbl

Стартовая цена на нефть добычи Укрнафты на ежемесячном аукционе по
продаже энергоресурсов в четверг (20 янв), определена на уровне $83 за
баррель. Цена была установлена в соответствии с законом о нефти и газе,
который гласит, что стартовая цена на нефть Укрнафты должна быть на
уровне средней цене импортируемой нефти в течение 15 дней до начала
аукциона.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Чурин

Новость подтверждает наши ожидания о 20% -30% росте стартовой цены
на нефть Укрнафты после принятия парламентом поправок в закон 23
декабря 2010 года. Цена на нефть Укрнафты была зафиксированная на
уровне $69 за баррель на аукционе 21 декабря 2010 года. Следовательно,
новая стартовая цена показала 20% рост по отношению к предыдущему
месяцу. Однако существуют опасения, будут ли готовы отечественные НПЗ
платить новую цену за нефть Укрнафты.

ТММ введет в эксплуатацию 100 тыс кв м недвижимости

Украинская девелоперско-строительная компания TMM Real Estate
Development объявила о завершении и вводе в эксплуатацию четырех
жилых комплексов: “Солнечная брама” (первая очередь) в Киеве,
Каскад (первая очередь), Зеленый Город (первая очередь), и Эдельвейс
в Харькове. Вместе с проектами Авиатор и Карат, завершенными в 2010
году, ТММ ввел в эксплуатацию недвижимость общей площадью около 100
тыс кв метров.

КОММЕНТАРИЙ – Оксана Ляшук

Новость является положительной для акции компании ТММ. Завершение
шести проектов в сложный 2010 год свидетельствует о сильной рыночной
позиции компании ТММ. Компания превзошла наши ожидания, так как
мы прогнозировали, что она будет в состоянии ввести в эксплуатацию
только четыре объекта в 2010 году. У нас есть позитивный взгляд на акции
компании. Наша целевая цена на акции ТММ $5,04 и предполагает 18%
рост к текущей их цене.

JBIC предоставит Укрэксимбанку кредит на $97млн

Японский банк международного сотрудничества намерен выделить
государственному Экспортно-импортному банку Украины (Укрэксимбанк)
кредит на сумму 8 млрд японских йен ($97 млн), сообщает “Интерфакс”.
Соответствующее кредитное соглашение было подписано во вторник (18
янв). Этот кредит направлен на увеличение экспорта товаров и услуг из
Японии и поддержку экономического развития Украины.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Бирюк

Эта новость является нейтральной для Укрэксимбанка, так как данная
сумма не является существенной в разрезе баланса бака. А обращении
находятся еврооблигации Укрэксимбанка со сроком погашения в
2011 году (доходность - 4,61%), 2012 (доходность - 5,56%), 2015
(доходность - 7,08%) и 2016 (доходность 9,13%).

Укрэксимбанк не будет преждевременно погашать Еврооблигации

Укрэксимбанк объявил вчера (18 янв), о том что не будет погашать свои
еврооблигации-2016 на дату 9 февраля 2011 года (предусмотренную
условиями проспекта). Несмотря на свою готовность погасить бумаги,
Укрэкссимбанк объявил, что не собирается этого делать в связи с указом
НБУ от 30 декабря 2010 года, который запрещает преждевременное
погашение субординированых долгов.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Бирюк

По нашему мнению, такое развитие событий может негативно повлиять
на репутацию банка. Мы считаем, что банк снизит ставку купона с текущих
8,4% до 5,88% как это предписано условиями Проспекта. По нашим оцен-
кам, данные еврооблигации, будут торговаться приблизительно по 94,0, с
доходностью около 7,40%, что соответствует спрэду к кривой доходности
суверенных еврооблигаций на уровне 150 базисных пунтов.

http://fotohost.org/images/a16e9b84-15kB.jpg

Акции

Украинский фондовый рынок просел в среду (19янв) следуя
падению фьючерсов на индекс S&P. Трейдеры пытались
зафиксировать прибыль после роста, который наблюдался на
протяжении первых двух сессий недели. Индекс УБ снизился на
0,5% и закрылся на отметке 2633 пунктов. Центрэнерго (CEEN
UK) удержал индекс от более существенного падения, поднявшись
на 2,5%. Среди аутсайдеров сессии, Стирол (STIR UK) снизился
на 3,4%, Лугансктепловоз (LTPL UK) упал на 6,8% и Дзержинский
сталелитейный завод (DMKD UK) опустился на 6,0%. Тем временем,
украинские компании MHP SA (MHPC LI) и Avangard co (AVGR LI)
котирующиеся на Лондонской бирже поднялись в цене на 3,2% и
0,1% соответственно, а Агротон (AGT PW), который в листинге на
Варшавской фондовой бирже, вырос на 1,9%.

Облигации

Украинские суверенные еврооблигации с погашением в 2015
года показали небольшое снижение. Сильнее всех упали бумаги
с погашением в 2013 году, потеряв 0.5 п.п. закрывшись на
106.0/106.5 (4,95% / 4,73%). В то же время суверенные
облигации с погашением в 2017 и 2020 году остались без
изменений, на уровне доходности 6,38% и 7,03% соответственно.
Как мы и ожидали цены на Укрэксимбанк-2016 снизилась до
94.2/94.7 (7,30% / 7,16%) с 97.3/97.8 (9,04%/8,92%).

Лугансктепловоз удвоил свое производство

Лугансктепловоз произвел 66 дизельных и 8 электрических локомотива в
2010 году, сообщает пресс-служба компании Интерфаксу.

КОММЕНТАРИЙ – Оксана Ляшук

Новость является положительной для акций Лугансктепловоз и
соответствует нашим ожиданиям. В 2010 году компания произвела почти
в два раза больше локомотивов по сравнению с 2009 годом, и на 22%
меньше, чем в докризисном 2008. Мы имеем позитивный взгляд на
работу компании в 2011 году, учитывая соглашение Лугансктепловоза на
поставку 70 дизельных локомотивов в Монголию и возможную поставку
100 дизельных локомотивов для РЖД.

Стирол провел собрание акционеров

17 января 2011 года состоялось внеочередное собрание акционеров
ОАО «Концерн Стирол». Собрание акционеров избрало новый
состав правления, а также привело в соответствие с действующим
законодательством Украины внутренние документы в связи с изменением
нормативной базы.

КОММЕНТАРИИ – Павел Бидак

В соответствии с требованиями Закона Украины «Об акционерных
обществах» большинством голосов Открытое акционерное общество
«Концерн Стирол» переименовано в Публичное акционерное общество
«Концерн Стирол». Также внесены изменения в Устав предприятия,
положения об органах управления заводом, утвержден Кодекс
корпоративного управления. Вышеупомянутый кодекс устанавливает
принципы информационной открытости и прозрачности, которые, по
убеждению менеджмента, будут способствовать росту привлекательности
компании, а также росту цены акций.
Мы считаем, что принятие подобного рода кодекса, который является
редкостью для украинских корпораций, будет способствовать
привлечению интереса инвесторов, который усиливается текущим ростом
цен на удобрения. Стирол производит аммиак, карбамид и аммиачную
селитру. Так, на протяжении предыдущей недели, карбамид подорожал на
10%. Цена карбамида находится на уровне 388-395 долларов за тонну.
В последнее время наблюдается повышенный спрос на карбамид со
стороны Турции. Аммиак подорожал на 2,4% м/м до 430 долларов. Цена
аммиачной селитры – в диапазоне 295-305 долларов.
Наша целевая цена для акций Стирола находятся в данный момент на
пересмотре.

http://fotohost.org/images/a136698b-15kB.jpg

Акции

Украинский фондовый рынок продолжил снижение в четверг
(20 янв). Основной причиной проседания котировок акций были
беспокойства инвесторов относительно темпов роста мировой
экономики, на фоне ожиданий дальнейшего ужесточения денежно-
кредитной политики Китая. Индекс УБ потерял 0,9% и закрылся на
уровне 2608 пунктов. Среди наиболее активно торгуемых бумаг,
Центрэнерго (CEEN UK, -2,4%), Укртелеком (UTLM UK, +2,3%) и
Мотор Сич (MSICH UK) остался без существенных изменений.
Сталелитейные компании снизились в цене, так Алчевский
меткомбинат (ALMK UK) упал на 3,2%, а акции Азовсталь (AZST UK)
и ЕМЗ (ENMZ UK) подешевели на 2,4% и 2,9% соответственно. Тем
временем, Шахтоуправление Покровское (SHCHZ UK) прибавило
1,2%, а Комсомолец Донбасса (SHKD UK) поднялся в цене на 0,4%.

Облигации

На рынке еврооблигаций прошла небольшая коррекция, в
результате чего суверенные бумаги Украины с погашением в
2015 и 2020 году упали в цене на 0.6 и 0.4 процентных пункта,
закрывшись с доходностью 5,66% и 7,09% соответственно. В
корпоративном секторе было снижение котировок Авангарда. В
итоге на момент закрытия бумаги торговались с доходностью на
уровне 10.52%

Азаров сообщил что рост ВВп Украины был 4,1% в 2010 году

Премьер-министр Николай Азаров заявил вчера (20 янв), что рост ВВП
Украины составил 4,1% по итогам 2010 года.

КОММЕНТАРИЙ – Владимир Динул

Этот показатель оказался несколько ниже по сравнению с ожиданиями
игроков рынка, а также нашим прогнозом. Мы оценивали рост ВВП на
уровне 4,5% в 2010 году. По нашим данным, прогноз консенсус прогноз
участников рынка составлял около 4,4%. Г-н Азаров не предоставил
более подробной информации по вкладу отдельных отраслей в рост ВВП
Украины в 2010 году.

На январском аукционе Укрнафта продала нефть по цене $ 83/bbl

Укрнафта продала 1,2 млн баррелей нефти собственной добычи по цене
$83 за баррель на ежемесячном аукционе по продаже энергоресурсов на
УМВБ, который состоялся вчера (20 янв). Цена была на 20% выше, чем на
аукционе в декабре.

КОММЕНТАРИЙ- Дмитрий Чурин

На аукционе цена на нефть Укрнафты была справедливой по сравнению с
предыдущим аукционами, когда нефть Укрнафты продавалась с 20% -30%
дисконтом относительно мировой цены. Дисконт на вчерашнем аукционе
составил 6%, что на наш взгляд является приемлемым. Большая часть
реализованной нефти (0,9 млн баррелей) была продана УкрТатНафте,
которой принадлежит Кременчугский НПЗ. Мы считает эту новость
позитивной для Укрнафты, но одновременно нейтральной для ее акций,
поскольку скачок цен на нефть на аукционе в январе уже был включен в
оценку UNAF.

Алчевский МЗ временно приостанавливает производство сортового проката

Алчевский меткомбинат приостанавливает производство сортового
проката, сообщает Металл-Курьер в четверг (20 янв). Компания приняла
это решение из-за низкой рентабельности этого направления бизнеса
ввиду использования дорогой мартеновской стали. Период приостановки
пока не известен, но согласно данным Металл-Курьер, оно продлится,
по крайней мере, до февраля. Доля сортового проката составляла 9% в
сортаменте продукции компании в 2010 году.

КОММЕНТАРИЙ – Иван Дзвинка

Мы счетам эту новость нейтральной для акций компании. Компания
планирует расширить производство плоского проката, что компенсирует
снижение производства сортового проката. Компания собирается
произвести 272 тыс. тонн плоского проката в январе, что соответствует
19% росту относительно производства проката МЗ в декабре 2010 года.

Крюковский ВСЗ намерен произвести более 9,000 грузовых вагонов в 2011

Крюковский вагоностроительный завод, крупный производитель грузовых
вагонов в СНГ и единственный производитель пассажирских вагонов в
Украине, заявил о намерении произвести 808 грузовых вагонов в январе
и около 900 грузовых вагонов ежемесячно до конца 2011 года. Всего
компания планирует произвести более 9,000 грузовых вагонов в 2011году.
Крюковский ВСЗ увеличил производство грузовых вагонов в 2,7 раза до
9090 и производство пассажирских вагонов на 50% до 38 едениц в 2010
году по сравнению с 2009 годом.

КОММЕНТАРИЙ – Оксана Ляшук

Новость является позитивной для акций Крюковского ВСЗ. Мы думаем,
что компания сможет увеличить производство до более чем 9,000
грузовых вагонов. Мы прогнозируем она произведет около 10,200
грузовых вагонов в 2011 году. Сильный спрос на вагоны в странах СНГ
остаётся основным драйвером производства. Мы также ожидаем, что
компания сможет получить контракты на производство 100 пассажирских
вагонов и вагонов метро в 2011 году. Мы подтверждаем рекомендацию
покупать акции Крюковского ВСЗ с целевой ценой $5,5 за акцию, что
соответствует 19% потенциалу роста к текущей цене.

http://fotohost.org/images/a1ced494-15kB.jpg

Акции

Украинский фондовый рынок продемонстрировал рост в пятницу
(21 янв), положительным толчком для трейдеров послужила
хорошая квартальной прибыль американского гиганта General
Electric Co. Отчетность GE принято считать индикатором состояния
мировой экономики, так как компания работает на практически
на всех регионах земного шара. Индекс УБ вырос на 1,4% и
закрылся на уровне 2644 пунктов. Производители железной руды
были среди лидеров роста, Северный ГОК (SGOK UK) подскочил на
5,1%, а Полтавский ГОК (ПГОК UK) прибавил к цене 1,1%. После
двух предыдущих сессии стремительного роста, Шахтоуправление
Покровское (SHCHZ UK) и Комсомолец Донбасса (SHKD UK)
просели на 2,0% и 1,6% соответственно.

Облигации

Котировки почти всех суверенных еврооблигаций Украины
незначительно снизились в пятницу, за исключением бондов
с погашением в 2020 году, которые выросли на 0.75п.п.
до 105.3/105.8 (6.98% / 6.91%), что предполагает спрэд к
суверенным бондам США около 367 базисных пунктов. Другие
суверенные бумаги показали незначительное снижение на 0.10-
0.25 п.п. В корпоративном секторе ДТЭК и Метинвест потеряли
по 0,45 п.п., закрывшись с доходностью около 8.04% и 7.91%
соответственно.

Авдеевский КХЗ сохраняет высокий объем производства

Авдеевский КХЗ, крупнейший производитель кокса в Украине, планирует
произвести 385 тыс тонн валового кокса в январе, составит рост 1.0%
м/м, сообщил Металл-Курьер в пятницу (21 янв). Структура продаж кокса
компании ожидается такой же, как в декабре. В частности, в январе
Авдеевский КХЗ планирует поставить 50% кокса на ММК Ильича, 26% и
24% - на Енакиевский МЗ и Азовсталь, соответственно.

КОММЕНТАРИЙ – Иван Дзвинка

Новость соответствует ожиданиям рынка. Мы сохраняем позитивный
прогноз развития компании и подтверждаем нашу рекомендацию
ПОКУПАТЬ акции AVDK с целевой ценой $3,93 за акцию.

Производство Алчевского КХЗ снизится на 9% м/м в январе

Алчевский КХЗ, второй по величине производитель кокса в Украине,
намерен произвести 250-255 тыс тонн валового кокса в январе, сообщил
Металл-Курьер в пятницу (21 янв). Это подразумевает 8-10% снижение
относительно показателей декабря. В 2010 году, компания сократила
производство кокса на 14% г/г до 2.94 млн тонн в то время, как рост
производства по сектору составил 6%.

КОММЕНТАРИЙ – Иван Дзвинка

Новость является негативной для акций компании. Запланированное
сокращение производства в январе объясняется нехваткой
угольного концентрата, основного сырья для производства кокса. Мы
придерживаемся нашей рекомендации ПРОДАВАТЬ акции ALKZ.

Метинвест планирует выпустить еврооблигации на $500 млн

Метинвест, крупнейший металлургический холдинг Украины, намерен
выпустить еврооблигации на суму $500 млн со сроком погашения около
7-10 лет, сообщил Reuters в пятницу (21 янв). Moody’s Investors Service
присвоил планируемому выпуску долларовых еврооблигаций Метинвеста
ожидаемый рейтинг “(P) B2”. Кроме того Moody’s подтвердило рейтинг
необеспеченной задолженности Метинвест по национальной шкале на
уровне B2/A2.ua. Все рейтинги имеют прогноз “стабильный”.
Fitch Ratings также присвоил планируемому выпуску еврооблигаций
ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг “B”. Рейтинг
возвратности активов по облигациям находится на уровне “RR4”. По
данным Fitch, рейтинг “B” сдерживается суверенным рейтингом Украины.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Бирюк

Эта новость является положительной для холдинга Метинвест. Средства
будут направлены на их пятилетнюю программу развития и ряд других
корпоративных целей, учитывая недавнее приобретение MMK им Илича.
Планируемый выпуск еврооблигаций будет иметь гарантии от Авдеевкого
коксохимического комбината, Ингулецкого ГОК и Харцызского трубного
завода. Высокие рейтинги Метинвеста от Moody’s и Fitch Ratings отражают
сильную финансовую позицию в 2010 году и способность компании
генерировать положительный денежный поток во время экономических
спадов. Мы прогнозируем, что еврооблигации Метинвеста будут торговаться
с доходностью около 9%, что соответствует спрэду к суверенным
евробондам в районе 200-250 базисных пунктов.
Сейчас бумаги Метинвеста со сроком погашения в 2015 году котируются
по 107.8/108.1 (8.08%/7.98%), спрэд к суверенным бумагам составляет
230 базисных пунктов.

http://fotohost.org/images/a1fa1a52-15kB.jpg

Новости рынка

Акции

Украинский рынок акций завершил день в зеленой зоне в
понедельник ( 24 янв), несмотря на на то что большую часть
торговой сессии наблюдались распродажи по ликвидным
бумагам. Из красной зоны индекс УБ вытащил Стахановский
вагоностроительный завод (SVGZ UK), который взлетел на 11,6%.
В результате индекс УБ прибавил лишь 1 пункт, закрывшись на
уровне 2645 пунктов. Северный ГОК (SGOK UK, +7,1%) показал
сильную восходящую динамику благодаря ожиданию хорошей
финансовой отчетности компании за 4кв10. Аутсайдером среди
голубых фишек оказался Западэнерго (ZAEN UK), падение
составило 1,5%. Среди украинских агрокомпаний в листинге на
зарубежных биржах, MHP SA (MHPC LI) упал на 1,1%, Астарта (AST
PW) потеряла в цене 0,5%, в то время как Авангард (AVGR LI) и
Агротон (АГТ PW) показали рост на 0,6% и 2,0% соответственно.

Облигации

Суверенные еврооблигации с погашением в 2015 году снизились
на пол пункта до 104/105 (5,86% / 5,62%), в то время как бумаги
с погашением в 2017 году выросли на пол пункта, закрывшись
на 102.0/102.5 (6,37% / 6,28%). Корпоративный сектор остался
без изменений. ДТЭК и Метинвест закрылись с доходностью около
8,16% 7,99% соответственно.

Стирол увеличил производство удобрений на 217% м/м в декабре

Внутреннее производство азотных удобрений увеличилось на 32% м/м
в декабре 2010 года до 956.3 тыс тонн или на 15% г/г до 9045.5 тыс
тонн. Стирол увеличил производство азотных удобрений на 217% м/м в
декабре до 177.3 тыс тонн, что на 19% ниже показателя прошлого года и
составляет 999 тыс. тонн.
Цена азотных удобрений (порт Южный, FOB) в декабре осталась практиче-
ски на том же уровне относительно прошлого месяца: аммиак подорожал
на 3% до $400/тонна, аммиачная селитра подешевела на 4% до $270/
тонна, а мочевина $375/тонна.

КОММЕНТАРИй – Павел Бидак

В 2010 году Стирол довел свою долю на украинском рынке карбамида до
11% в 2010 году. Также компания увеличила производство аммиака на
17% г/г в 2010 году. При этом падение объема производства аммиачной
селитры в 2010 году было вызвано увеличением производства карбами-
да, валовая рентабельность по которому составляет 40%, в то время как
аналогичный показатель для аммиачной селитры только 16%.
Мы пересматриваем нашу рекомендацию относительно акций STIR.

Украина довыпустит $100 млн облигаций

Украина осуществит дополнительный выпуск $100 млн облигаций
государственного внешнего займа с погашением 21 декабря 2011 года.
Годовая ставка по облигациям составит 6.7%. Выплаты купона назначены
на 21 июня и 21 декабря 2011 года.

Комментарий – Дмитрий Бирюк

Напомним, что 20 декабря 2010 года Украина выпустила $500 млн
еврооблигаций, хотя целью было разместить $600млн. По нашему
мнению, доразмещение на $100 млн свидетельствует о намерении
государства выполнить поставленные ранее планы.
Официальная информация от правительства Украины об итогах
размещения до сих пор отсутствует.
Еврооблигации Украины с погашением 4-го марта 2011 года котируются
с доходностью около 3.0%.

http://fotohost.org/images/a11e1e31-15kB.jpg

Акции

Акции большинства украинских компаний показали рост во
вторник (25 янв), несмотря на смешанную динамику азиатских
фондовых индикаторов и снижение фьючерсов S&P, которые
предрекали слабое открытие торгов в США. Индекс УБ прибавил
0,6% и закрылся на уровне 2660 пунктов. Укрнафта (UNAF UK,
+2,3%) возобновила свой рост после трехнедельного бокового
движения. Производители кокса продемонстрировали рост,
Ясиновский КХЗ (YASK UK, +4,0%), а Авдеевский КХЗ (AVDK
UK, +1,7%). Энергогенерирующие компании были вне фокуса
инвесторов, Центрэнерго (CEEN UK) и Донбассэнерго (DOEN UK)
упали в среднем на 0,7%, а Западэнерго (ZAEN UK) прибавил
лишь 0,2%. Авангард (AVGR LI), который котируется на Лондонской
бирже, взлетел на 11% на фоне спекуляций относительно ожиданий
хорошей финансовой отчетности компании за 2010 год.

Облигации

Цены на Украинские суверенные и корпоративные еврооблигации
были практически неизменны на протяжении вчерашний торговой
сессии. Единственной из бумаг по которой наблюдалось заметное
снижение были еврооблигации Киева с погашением в 2011 году,
они потеряли 31 базисный пункт по цене последней сделки.

Прогнозная рыночная цена на электроэнергию с февраля возрастет на 2,5%

Национальная комиссия по регулированию электроэнергетики (НКРЭ)
решила увеличить прогнозную оптовую рыночную цену на электроэнергию
на Оптовом рынке электроэнергии (ОРЭ) на 2,5% м/м до $0,068 за кВт/ч,
начиная с февраля 2011 года, сообщает Интерфакс.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Чурин

НКРЭ пересматривает прогнозные цены на ОРЭ каждый месяц с учетом
ожидаемого баланса между объёмом производства электроэнергии
атомными и тепловыми электростанциями. Цена на ОРЭ выросла на 4,9%
м/м в январе. Ранее глава НКРЭ Сергей Титенко прогнозировал, что
рост прогнозной оптовой рыночной цены на электроэнергию в 2011 году
составит 15-17%. Мы считаем эту новость положительной для производителей акций
компаний тепловой генерации (CEEN, DNEN, DOEN, ZAEN). Данная
новость подтверждает наши ожидания относительно предстоящего роста
цены, за которую теплогенерирующие компании продают электроэнергию
собственного производства в Энергорынок.

MХП планирует в 2011 году сохранить производство курятины на уровне 2010 года

МХП планирует в 2011 году произвести 350-360 тыс. тонн курятины, что
соответствует показателям 2010 года, согласно пресс-релизу компании.

КОММЕНТАРИЙ – Павел Бидак

В настоящее время производственные мощности МХП загружены на 100%,
следовательно, увеличение производства курятины возможно только с
введением новых мощностей. Компания ожидает, что первая линия нового
комбината в Винницкой области, с мощностью в 110 тыс тонн курятины
в год, будет введена в эксплуатацию в 2013 году. Вторую линию, которая
добавит еще 110 тыс тонн курятины, планируют ввести в эксплуатацию в
2014 году. В пресс-релизе также содержится информация о том, что в 2010 году МХП
увеличил свой земельный банк на 100 тыс га до 280 тыс га, что полностью
соответствует нашему прогнозу (аналитический отчет EAVEX Capital: MHP.
Bigger and Better in Vinnytsya, Sep 24, 2010). Дальнейшее увеличение
земельного банка МХП до 500 тыс га прогнозируется к 2015 году.

http://fotohost.org/images/a1bf0f9b-15kB.jpg

Акции

Большинство украинских акций продемонстрировали падение по
итогам торгов в среду (26 янв) несмотря на то, что открытие сессии
было в зеленой зоне. Индекс УБ закрылся на уровне 2658 пунктов.
Рост акций Укрнафты (UNAF UK, +0,4%) и Укртелекома (UTLM UK,
+3,2%) почти компенсировали падение акций производителей
стали и банковского сектора. Алчевский меткомбинат (ALMK UK)
потеряли в цене 1,9%, а Райффайзен Банк Аваль (BAVL UK) упал на
1,6%. Среди акций второго эшелона, Лугансктепловоз (LTPL UK) и
Шахтоуправление Покровское (SHCHZ UK) упали на 2,2% и 2,5%
соответственно. Украинские агрокомпании, которые котируются на
Варшавской бирже показали смешанную динамику, Астарта (AST
PW) потеряла в цене 2,5%, Kernel Holding (KER PW) просел на 0,7%,
в то время как Агротон (АGT PW) вырос на 2,2%.

Облигации

Украинские еврооблигации немного поднялись в цене. Суверенные
бонды с погашением в 2017 году прибавили 40 б.п. а бумаги
Украина-16 прибавили 33 б.п. Из евробондов копроративного
сектора, Метинвест-15 и ДТЭК-15 синхронно подорожали на 13 б.п.

Сумское НПО им.Фрунзе допускает увеличение продаж на 30% в 2011

Сумское НПО им.Фрунзе, один из крупнейших производителей
нефтегазового оборудования, а также оборудования для ядерной и
химической промышленности в СНГ, допускает увеличение объемов
продаж на 30% г/г до 3 млрд грн в 2011 году.

КОММЕНТАРИЙ – Оксана Ляшук

Новость является нейтральной для акций Сумского НПО им.Фрунзе.
Продажи компании в 2010 году составили 2,3 млрд грн, что соответствует
нашим ожиданиям. Мы думаем, что компания не сможет увеличить объем
продаж на 30% г/г в 2011 году, и предполагаем более консервативный
прогноз роста продаж в 12%. Мы считаем, что отчуждение основных
средств предприятия в 2010 году может привести к уменьшению прибыли
НПО им Фрунзе в пользу бывшей дочерней компании. Мы подтверждаем
наш негативный взгляд на компанию и рекомендует продавать акции НПО
им Фрунзе (тикер SMASH).

Днепрэнерго получил убыток $4.7млн в 4кв10

В четвертом квартале прошлого года энергогенерирующая компания
ОАО “Днипроэнерго” получила чистый убыток в размере 37,173 млн грн
($4.7млн), тогда как аналогичный период 2009 года компания завершила
с чистой прибылью 5,554 млн грн.
Чистая прибыль генкомпании в 2010 году составила 189,179 млн грн,
тогда как 2009 год предприятие завершило с чистым убытком 236,049
млн грн, сообщил Интерфакс.
Согласно предварительным данным, Днепрэнерго увеличил продажи на
73% г/г до 7,3 млрд грн в 2010 году. Такой внушительный рост удалось
получить благодаря увеличению производства электроэнергии на 21% г/г
до 15,7 млрд кВт/ч, а также увеличению на 23% г/г цены электроэнергии
по которой компания продает её в энергорынок.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Чурин

Чистая прибыль Днепрэнерго по итогам 2010 года была ниже наших
ожиданий из-за убытков в 4кв10. На 2011 год мы прогнозируем, что
компания сможет заработать порядка $63 млн (+165% г/г) чистой
прибыли. В данный момент компания торгуется с мультипликаторами
EV/EBITDA 8,4х и P/E 15х на 2011 год, что по сравнению с российскими
аналогами показывает переоцененность акций Днепроэнерго в текущий
момент.

http://fotohost.org/images/a1be7eb0-15kB.jpg

Акции

Украинских фондовый рынок показал незначительный рост в
четверг (27 янв) избежав закрытия в красной зоне благодаря росту
в последний час торгов. Участники рынка были воодушевлены
открытием американского индекса S&P 500, который установил
свой двухлетний рекордный уровень в 1300 пунктов. Индекс УБ
поднялся на 0,1% и закрылся на уровне 2662 пунктов. Алчевский
меткомбинат (ALMK UK) показал существенный подъём в 4,9%.
Райффайзен Банк Аваль (BAVL UK, +1,7%) и Укрсоцбанк (USCB
UK ,+1,3%) пользовались популярностью среди инвесторов
после появления неофициальной информации о прибылях этих
банков за 2010 год. Машиностроительный сектор также показал
небольшой рост, Стахановский (SVGZ UK) и Крюковский (KVBZ
UK) вагоностроительные заводы поднялись на 2,2% и 1,2%
соответственно. Среди акции украинских компаний, которые
котируются на Лондонской бирже, XXI Century Investments (XXIC LN)
потеряли в цене 20% в первый день возобновления торгов после
полугодичного перерыва.

Облигации

Вчера наблюдалось существенное снижение цен по украинским
суверенным еврооблигациям. Бонды Ukraine-20s подешевели на
200 базисных пункта, закрывшись на 103/104 (7.30%/7.16% YTM).
Среди корпоративных евробондов, Metinvest-15s просел на 50
базисных пункта до 107.0/107.6 (8.27/8.11 YTM), спред к кривой
доходности суверенных облигаций составляет 219 базисных пункта.

Государственный долг Украины увеличится на 36,4% г/г в 2010 году до $54.3 млрд

Министерство финансов Украины сообщило вчера, 27 января, что
государственный долг Украины составляет $54.3млрд по состоянию
на 1 января 2010 года. Государственный долг увеличился на 36,4% в
2010 году, в то время как рост в декабре 2010 года составил 4,2% м/м.
Согласно сообщению министерства финансов крупные займы в 2010 году
были получены от МВФ - $ 2 млрд, от ВТБ банка - $ 2 млрд и выпуска
еврооблигаций на суму около $ 2,5 млрд.

Комментарий – Владимир Динул

По нашим оценкам, уровень государственного долга составил около
40% от ВВП Украины в 2010 году, который мы оцениваем в $136 млрд.
Текущий уровень долга не угрожает макроэкономической стабильности
страны. Однако, правительство Украины должно погасить около $6,7
млрд займов в 2011 году. Наш базовый сценарий включает успешное
рефинансирования обязательств правительства в 2011 году, а также
сохранения гос. долга на уровне 40% от ожидаемого ВВП 2011, который
мы прогнозируем на уровне $154 млрд.

Чистый убыток ММК Ильича составил $19mn в 2010 году

ММК Ильича, второй по величине сталелитейный завод в Украине,
закончил 2010 год с чистым убытком в 150 млн грн ($18.8 млн), сообщает
Интерфакс в четверг (27 января) со ссылкой на Владимира Бойко,
генерального директора компании. В 2009 году чистый убыток ММК
Ильича составил $31.4 млн.

Комментарий – Иван Дзвинка

Отрицательный фин. результат ММК Ильича соответствует нашим
ожиданиям, мы прогнозировали чистый убыток завода на уровне $22
млн. Плохая отчетность связана с ростом цен на сырье, железную руду и
кокс, что было лишь частично компенсировано умеренным ростом цен на
сталь.
Возобновление строительства установки с технологией пылеугольного
вдувания, должно позволить компании улучшить свою валовую прибыль,
по нашим оценкам, на 2-3 п.п. в следующем году.

TBIF продает 84% акций VAB Банка

TBIF Financial Services BV, владелец 84% акций VAB Банка, объявил вчера
о продаже своей доли группе инвесторов. В пресс-релизе говорится, что
TBIF продает VAB Банк поскольку он не соответствует новой стратегии
компании. Финансовые условия продажи не были уточнены.

Комментарий – Владимир Динул

Мы рассматриваем эту новость как негативную для VAB Банка.
Следует упомянуть, что в среду 26 янв компания опубликовала слабую
финансовою отчетность за 2010 год. Это не удивительно, что цены на
Еврооблигации VAB сократились почти на 200 базисных пунктов по итогам
вчерашней торговой сессии.

http://fotohost.org/images/a1160246-15kB.jpg