Eavex Capital

Новости рынка

Украинский рынок акций закрылся в «плюсе» в четверг (28 октября).
Рост цен на сырьевых рынках придал оптимизма украинским
инвесторам. Также положительно на ход торгов повлияло сильное
открытие торгов в Москве и Лондоне. Индекс UX вырос на 0.7%,
завершив день на уровне 1839 пунктов. Акции Центрэнерго (CEEN
UK) и Укрнафта (UNAF UK) показали наибольшее влияние на индекс,
укрепившись на 1.2% и 1.1% соответственно. В то же время акции
Алчевского металлургического комбината (ALMK UK) торговались
хуже остальных голубых фишек на протяжении всей торговой сессии,
потеряв под конец дня 1.7%. Лидером падения стали акции Сумского
НПО им. Фрунзе (SMASH UK), капитализация компании уменьшилась
на 13%. Так отреагировал рынок на решение акционеров о выводе
части активов. Акции Стахановского (SVGZ UK) и Крюковского (KVBZ
UK) вагоностроительных заводов показали рост выше среднего по
рынку, прибавив в цене 1.7% и 2.1% соответственно.

Авангард собирается до 2011 года увеличить производство в 2 раза по сравнению с 2009 годом

Олег Бахматюк, председатель совета директоров агрохолдинга Авангард,
дал вчера (28 окт) пресс-конференцию. Г-н Бахматюк заявил, что
доходы компании в 2010 году должны составить $430 млн, а в 2011
году компания планирует увеличить доход до $630 млн. Также на
пресс-конференции сообщалось, что компания собирается в 2011 году
поставлять яичный порошок и яичную продукцию на рынок Евросоюза.

КОММЕНТАРИЙ – ВЛАДИМИР ДИНУЛ

При достижении своей цели в $630 млн доходов в 2011 году, Авангард
увеличит доход с 2009 года на 97%. Это значительно выше, чем наш
прогноз, согласно которому доходы в 2011 году будут в размере $490 млн.
При условии, что рентабельность чистой прибыли останется на уровне
30%, компания торгуется с мультипликатором P/E - 4.8 в 2011 году, что
выглядит очень привлекательно для инвертирования. Мы рекомендуем
покупать акции Авангарда с целевой ценой $19.4 за акцию.

Авангард произвел 3.0 млрд яиц за янв-сен 2010 года

Крупнейший производитель яиц и яичных продуктов в Украине -
агрохолдинг Авангард, в течение первых 9 мес. 2010 г. произвел 2968
млн шт. яиц, сообщила пресс-служба компании. Компания переработала
в течение первых 9 мес. 2010 г. 567 млн шт. яиц, что почти в два раза
больше, чем за первую половину 2010 года.
Средняя цена реализации яиц за январь-сентябрь составила 0,48 грн за
1 шт, по сравнению с 0.52 грн за первую половину года. Это указывает
на значительное снижение цен на яйца в третьем квартале 2010 года. Это
довольно удивительно, учитывая, что рост инфляции в Украине в августе и
сентябре было вызван, в значительной степени, увеличением цен на яйца.
Компания считает, что цены на её продукцию подымутся в последнем
квартале текущего года.
По состоянию на 30 сентября 2010 г. общее поголовье увеличилось до
20.7 млн. с 18.6 млн птиц в середине года.

КОММЕНТАРИЙ – ВЛАДИМИР ДИНУЛ

Данные показатели соответствуют нашим ожиданиям. По нашим
прогнозам общее производство яиц в 2010 году составит 4400 млн
шт., а переработано будет приблизительно 1 млрд яиц. Обе цели вполне
реальны, учитывая постоянное увеличение поголовья.

Центральный ГОК в ноябре увеличит производство окатышей на 90%

Центральный ГОК, четвертый по величине производитель железной руды
в Украине, планирует увеличить производство окатышей на 90% м/м - до
198 тыс. тонн в ноябре, сообщил Металл-Курьер в четверг. Ожидается, что
концентрат железной руды в октябре увеличится на 8% м/м - до 520 тыс.
тонн и сократиться на 10% - 466 тыс. тонн в ноябре.

КОММЕНТАРИЙ – ИВАН ДЗВИНКА

Мы считаем, что эта новость не отразится на цене акций компании.
Планируемое увеличение производства окатышей в ноябре будет
только на 5% выше, чем средний показатель за январь-сентябрь. Рост
производства окатышей в ноябре объясняется 47% снижением выпуска в
октябре.

http://fotohost.org/images/a1848c4c-15kB.jpg
[/list]

Акции

Украинский фондовый рынок взлетел в среду (Дек 1) на
фоне признаков устойчивого экономического роста в Китае
и оптимистичной статистики с рынка труда США. Склонность
инвесторов к риску была выше, чем ожидалось, так как данные
китайского производства, а также китайский индекс деловой
активности (PMI) достиг в ноябре своего семимесячного максимума.
Индекс UX подпрыгнул на 2,4%, закрывшись на уровне 2155 пунктов.
Энергетический сектор был в центре внимания: Центрэнерго
(CEEN UK) и Донбассэнерго (DOEN UK ) выросли на 3,9% и 2,7%
соответственно. Производители железной руды также прибавили в
стоимости: Северный ГОК (SGOK UK, + 4,3%) и Центральный ГОК
(CGOK UK, +3,9%).

Облигации

Украинские еврооблигации подросли вчера (декабрь 1) после
резкого снижения на прошлой неделе. Суверенные еврооблигации
Украина-2020 увеличилась на 1,25 п.п. до 98.0/99.0 (8,05% /
7,90%) и торговались со спрэдом к 10Y UST на уровне 504 б.п.п.
Украина 16 и 17 выглядели лучше остальных суверенных облигаций,
продемонстрировав рост на 1,65 п.п. и 2,75 п.п. до 97.3/97.6.
Доходность этих бумаг на момент закрытия рынка составляла около
7,2%. Торговля бумагами корпоративного сектора вчера была
более умеренной. Только MHP показал существенный рост на пол
процентных пункта и котировался с доходностью в размере 9,46%.

Фармак планирует утроить продажи к 2015 году

Крупнейшая украинская фармацевтическая компания Фармак ставит
задачу утроить продажи к 2015 году по сравнению с 2010 годом, в
котором они должны вырасти на 40% до 1,25 млн грн. В ближайшее
время компания планирует ввести четыре новых производственных
линии, на которых предполагается выпуск 40 новых лекарств. Инвестиции
на 2010 и 2011 годы запланированы на уровне 75 и 100 млн грн,
соответственно.

КОММЕНТАРИЙ-АНДРЕЙ ПАТИОТА

Мы считаем прогноз компании по выручке на 2010 год даже слегка
консервативным, поскольку за первые девять месяцев чистые продажи
выросли на 52% по отношению к аналогичному периоду 2009 года до 860
млн грн. По нашим оценкам, выручка компании в 2010 сотсавит около
1,38 млрд грн, что в полтора раза выше показателя прошлого года. Мы
ожидаем, что и далее динамика роста продаж Фармака будет по-прежнему
значительно лучше показателей украинского фармацевтического рынка,
что уже в третьем квартале позволило компании выйти на первое место
по продажам. Что касается намерения компании утроить продажи в
2015 году, по нашему мнению, это вполне достижимая цель, учитывая
ее инвестиционную программу и стратегию роста на данный период. Мы
сохраняем нашу рекомендацию покупать акции Фармак.

Украинские производители труб увеличили производство на 14,4% м/м в ноябре 2010 года

Объем производства труб в Украине вырос на 14,4% м/м до 177 100
тонн в ноябре 2010 года, сообщила ассоциация УкрТрубПром в среду
Производство в данном секторе выросло за год на 6,0% до1,58 млн тонн в
11M10.

КОММЕНТАРИЙ-ДМИТРИЙ ЧУРИН

Харцызский трубный завод (HRTR UK) в очередной раз привлек на себя
внимание подняв уровень производства на 34% м/м. Это произошло
благодаря продолжению сотрудничества с Транснефть (Россия). Поскольку
точный объем заказа русской нефтепроводной компании нам не
известный, то невозможно спрогнозировать объем производства компании
на следующий месяц. Тем не менее, по нашим расчетам, эта новость
позитивно отразится на Харцызском трубном заводе и объем производства
поднимется на 15% г/г до 300 000 тонн в 2011 году из-за высокого спроса
на трубы большого диаметра в соседней России.

Гео-Альянс отменил IPO

Украинский производитель газа Гео-Альянс отменил свое IPO на
Варшавской фондовой бирже. Такое решение было принято в связи с
«неблагоприятными рыночными условиями», заявила компания вчера
(Дек 1).
Гео-Альянс планировал получить $ 259млн за 34% акций через IPO на
Варшавской бирже.

КОММЕНТАРИЙ-ДМИТРИЙ ЧУРИН

Инвесторы оценили предложенную цену за акции, как слишком высокую
для компании, чей чистый объем продаж составил около $ 20 млн в 1H10.
Мы считаем, что Гео-Альянс будет и дальше пытаться найти необходимые
средства для расширения производства. Кроме того, мы предполагаем,
что для компании есть хороший шанс для IPO в следующем году, если
предложенная цена будет более адекватной.

http://fotohost.org/images/a1a1f93e-15kB.jpg

Акции

Украинский фондовый рынок продолжил восходящее движение
в четверг (Дек 2) на фоне положительных настроений на
мировых рынках в связи с планом Европейского центрального
банка продлить меры вливания дополнительной ликвидности в
финансовую систему. Индекс УБ прибавил 0,9%, закрывшись на
отметке 2175 пунктов. Машиностроительный сектор был лидером
роста, ЛуганскТепловоз (LTPL UK) прибавил 14%. Стахановский
(SVGZ UK) и Крюковский (KVBZ UK) вагоностроительные заводы
подорожали на 6,3% и 5,7% соответственно. Единственной среди
«голубых фишек» показавшей снижение оказалась Укрнафта (UNAF
UK, -0,4%), это произошло из-за резкого роста акции в первой
половине недели.

Облигации

Цены украинских еврооблигаций выросли за вчерашнюю сессию.
Украина-2017 прибавила 1 п.п., соответственно доходность
снизилась до 7,1%. В корпоративном секторе почти все котировки
продемонстрировали рост на 0.2 -0.5п.п. и только Авангард- 2015
торговался по прежней цене на уровне 92.0/93.0 (12,05% /
11,91%).

Украинское производство кокса вноябре упало на 1% м/м

Согласно отраслевой ассоциации Укркокс, производство кокса в Украине
сократилось на 0,9% м/м до 1.57 млн тонн в ноябре 2010 года. В январе-
ноябре 2010 года добыча украинского кокса увеличилась на 6,1% за год
до 16.8 млн тонн.

КОММЕТАРИЙ- Иван Дзвинка

Падение производства кокса напомнила нам спад производства стали
в ноябре на 0,8% м/м. Незначительное м/м падение производства
Авдеевского коксохимического завода объясняется меньшим числом дней
в ноябре по сравнению с октябрем. Производство компании за ноябрь
было вторым по величине за январь-ноябрь 2010 года, в основном за
счет увеличения поставок на ММК Ильича. Тем не менее, Ясиновский
производитель кокса сохраняет свою среднесуточную добычу кокса в
ноябре на уровне октября, несмотря на сокращение поставок на ММК
Ильича. Мы считаем, что это случилось за счет увеличения экспорта. Мы
сохраняем позитивный прогноз и подтверждаем нашу рекомендацию
ПОКУПАТЬ акции Авдеевского и Ясиновского КХЗ.

Ferrexpo увеличил производство откатышей на 15% г/г за 11M10

Ferrexpo увеличил производство железорудных окатышей на 15% год к году
до 9.2млн тонн в январе-ноябре 2010, сообщила пресс-службе компании в
четверг (Дек 2). В ноябре среднедневное производство Ferrexpo достигало
28,7 тыс тонн (без изменения м/м), в результате чего за ноябрь произведено
860 тысяч тонн окатышей.

КОММЕНТАРИЙ – Иван Дзвинка

Компания продолжает работать на полную мощность в ноябре. Мы
сохраняем прогноз производства FY10 на уровне 10млн. тонн окатышей,
что предполагает рост 11,4%. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ Ferrexpo с
целевой ценой $7,37 долл. за акцию.

http://fotohost.org/images/a137472f-15kB.jpg

Акции

Акции украинских компаний вновь закрылись разнонаправлено
по итогам торговой сессии в понедельник. Внушительный рост по
отдельным эмитентам помог сгладить общую картину некоторого
спада на рынке. Индекс Украинской Биржи завершил день на той
же отметке, на которой его начал, 2180 пунктов. Акции Укртелекома
(UTLM UK, +2,5%) и Стирола (STIR UK, +2,1%) были литерами роста
среди компонентов индексной корзины. Стахановский (SVGZ UK,
-2,9%) и Крюковский (KVBZ UK, -3,8%) вагоностроительные заводы
потеряли в цене под давлением фиксации прибыли трейдерами,
после резкого роста данных бумаг на прошлой неделе.
Сегодня, торги на Украинской Бирже начались повышением
котировок по большинству «голубых фишек».

Облигации

Украинские суверенные еврооблигации продемонстрировали рост
вчера (6 дек), в то время как торговля бумагами корпоративного
сектора была разнонаправленной. Еврооблигации Украина-2020
растут в цене уже третий день подряд и закрылись на уровне
100.0/101.0 (7,75% / 7,60%). Украина -2015 торговались лучше
других суверенных облигаций с доходностью около 6,87%, в то
время как Украине-2016 котировались с доходностью около
6,80%. В корпоративном секторе Метинвест и ДТЭК подорожали
на 1,4 п.п., что предполагает доходность на уровне 9,03% и 8,76%
соответственно, в то время как Авангард и МХП остались на уровне
пятницы. Банковский сектор практически не изменился.

Рост цен в ноябре составил 0,3%

Индекс потребительских цен вырос на 0,3% м/м в ноябре, сообщил
Госкомстат в понедельник (6 декабря). Цены на продукты питания выросли
всего на 0,1%, поскольку рост цен на молочные и кондитерские изделия
был полностью компенсирован снижением цен на мясо, яйца, фрукты
и овощи. Остальные компоненты, входящие в индекс цен, выросли в
среднем на 0,5% м/м. Низкая ноябрьская инфляция привела к тому, что
годовой индекс потребительских цен упал до 9,2% в ноябре, по сравнению
с 10,1% в предыдущий месяц.
Индекс цен производителей снизился в ноябре на 0,3% м/м после скачка
на 2,4% в предыдущем месяце. Рост цен на 1,3% в перерабатывающем
секторе был полностью компенсирован 7,4%-ным падением цен на
электроэнергию.

КОММЕНТАРИЙ – Андрей Патиота

Официальные данные об инфляции соответствуют нашим ожиданиям,
хотя потребительские цены выросли меньше, чем мы ожидали. Цены на
важнейшие виды продуктов питания продолжают находится под жестким
административным контролем, и поэтому мы ожидаем их роста зимой на
незначительную величину. Наиболее вероятными драйверами роста цен
в ближайшие месяцы будут тарифы на коммунальные услуги и цены на
топливо.
Мы ожидаем, что индекс потребительских цен по итогам этого года не
превысит 10%, в то время как на 2011 год мы прогнозируем инфляцию на
уровне 9-10%.

ясиновский КХЗ планирует нарастить производство на 5% м/м в декабре

Ясиновский КХЗ планирует увеличить производство валового кокса на 4.6%
м/м до 125.5 тыс тонн в декабре, Металл-Курьер сообщил в понедельник
(6 декабря). В ноябре, среднесуточное производство коксохима составило
4 тыс тонн, что соответствовало показателю октября.

КОММЕНТАРИЙ – Иван Дзвинка

Планируемое увеличение производства в декабре обусловлено ожидаемым
увеличением отгрузок на ММК им. Ильича, а также большим количеством
дней в декабре. Несмотря на ранее объявленные планы сократить заказы
на 50% м/м до 15 тыс тонн меткокса в декабре, ММК им. Ильича сейчас
планирует нарастить поставки с Ясиновского КХЗ на 27% м/м до 38 тыс
тонн в декабре. Эта новость является позитивной для Ясиновского КХЗ и
мы подтверждаем нашу рекомендацию покупать акции компании.

http://fotohost.org/images/a13b4a55-15kB.jpg

Новости рынка

Акции

Акции украинских компаний достигли их шестимесячного
максимума во вторник (7дек), начав свое новогоднее ралли.
Положительное настроения на развитых рынках было основным
драйвером инвесторов. Вчера американский фондовый рынок
продемонстрировал рост на фоне новостей о достигнутом
компромиссе по снижению налогов. Индекс UX вырос на 0,7%,
закрывшись на отметке 2196 пунктов. Енакиевский метзавод
(ENMZ UK) подорожал на 2,4% после новости о возможном слиянии
с внебиржевым Макеевским метзаводом. Банковской сектор
торговался разнонаправлено. Так Райффайзен Банк Аваль (BAVL
UK) прибавил в стоимости только 0,2%, в то время как Укрсоцбанк
(USCB UK) вырос на 1,4%.

Облигации

Цены украинских еврооблигаций увеличились вчера (7 декабря) на
фоне положительных настроений на мировых рынках. Суверенные
еврооблигации Украины с погашением в 2020 году продолжили
свой рост, добавив 0,75 п.п. до 100.8/101.3 (7.64%/7.54%),
закрывшись со спрэдом к UST 10Y на уровне 440 б.п.п. Квази-
суверенные еврооблигации Нафтогаз-2014 повысились на 1п.п.,
их доходность на момент закрытия составила 7.33%. Торговля в
корпоративном секторе была довольно волотильной вчера.

Резервы НБУ сократились на 2,1% м/м в ноябре

Валовые резервы Национального банка Украины в иностранной валюте
упали в ноябре на $731млн, или на 2,1% м/м до уровня $33.5 млрд после
снижения на 1,2% в предыдущем месяце. Чистые продажи иностранной
валюты НБУ на межбанковском рынке снизились на 23% м/м до уровня
$383 млн. На наличном валютном рынке банки продали иностранной
валюты на $1,7 млрд больше, чем купили, что на 8% меньше, чем в
предыдущий месяц.

КОММЕНТАРИй – Андрей Патиота

Сокращение валютных резервов второй месяц подряд означает, что в
ноябре сальдо платежного баланса было вновь отрицательным (в октябре
дефицит был на уровне $578млн). Для покрытия этого дефицита, НБУ
продал более 2% своих резервов. Однако, в декабре мы ожидаем, что
резервы НБУ увеличатся, по меньшей мере, на $1 млрд, как минимум за
счет получения второго транша МВФ.
В декабре мы также ожидаем дальнейшого улучшения баланса как
на межбанковском, так и на наличном валютном рынке. НБУ может
вновь стать чистым покупателем валюты на межбанковском рынке,
а отрицательное сальдо банков (превышение продажи над покупкой
валюты) на наличном рынке сократится до менее $1 млрд.

Лугансктепловоз произвел 62 локомотива в 10M10

Лугансктепловоз произвел 58 тепловоза и 4 электровоза в январе-ноябре
2010 года, пресс-служба компании сообщила Интерфаксу. В ноябре 2010
года, Лугансктепловоз произвел 10 дизельных локомотива.
Вчера Киевский апелляционный хозяйственный суд отменил решение
суда первой инстанции о признании недействительной сделки по купли-
продаже 76% акций Лугансктепловоза российскому Трансмашхолдингу.
Таким образом, сделка по приватизации завода, которую пытался
оспорить Фонд Государственного Имущества, была признана законной.

КОММЕНТАРИй - Оксана Ляшук

Мы считаем новость ПОЛОЖИТЕЛЬНОЙ для акций компании
Лугансктепловоз. Производство компании в 2010 году увеличилось в
два раза по сравнении с соответствующем показателем 2009 года,
и на 15% ниже производства докризисного 2008 года. Ключевым
драйвером продаж компании является высокий спрос на дизельные
локомотивы в России и Монголии. В начале ноября Лугансктепловоз
подписал соглашение с монгольской государственной железнодорожной
компанией на поставку 70 дизельных локомотивов к июлю 2011 года.
Российская государственная железнодорожная компания также объявила
о своей заинтересованности в покупке 100 дизельных локомотивов у
Лугансктепловоза в 2011 году.

MХП увеличила урожай пшеницы на 1,7% г/г до 211.5кт

Компания MХП увеличила урожай пшеницы на 1,7% до 211.5 к-т
в текущем году. Урожайность кукурузы составила 7.8 т/га, а семян
подсолнечника - 2.6 т/га.

КОММЕНТАРИй - Павел Бидак

Урожай пшеницы снижается на 17% в годовом исчислении до 4,8 т / га в
результате сложных погодных условиях в этом году, по данным компании.
Увеличение урожая пшеницы было достигнуто за счет того, что компания
увеличила земльные участки под засев пшеницы на 25% в 2010 году до
42Tha. Реальный урожай пшеницы в размере 211.5 кт оказался выше
наших ожиданий - 204кт. Урожай кукурузы, основного компонента для
куриного корма, выросл до 7.8т/га (14% г/г), семян подсолнечника -
до 2.6т/га (21% г/г). Также компания собирается обеспечевать себя
кормами и семянами подсолнечника для кормления кур.
Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции с целевой ценой
$24 за акцию.

http://fotohost.org/images/a18f70fe-15kB.jpg

Новости рынка

Акции

Украинский фондовый рынок показал скромные результаты в среду
(8 дек), поскольку укрепление доллара и соответственно давление на
сырьевые активы, негативно повлияло на украинских производителей
стали. Индекс УБ поднялся лишь на 0,4%, закрывшись на отметке
2202 пунктов. Мотор Сич (MSICH UK, +3,5%) придала существенный
толчёк индексу, так как компания получила «налоговые каникулы» в
течение следующей декады, согласно новому налоговому кодексу.
Сумское НПО им. Фрунзе (SMASH UK) начало восстанавливаться
после существенного спада за последние два месяца, подорожав на
12,6% за сессию. Украинские производители пива просели вчера,
SUNInBev Украина (SUNI UK, - 2%), а Славутич (SLAV UK,-2.8%).

Облигации

Цены украинских еврооблигаций незначительно снизились вчера.
Коррекция произошла после сильного роста на протяжении
последних нескольких дней. Украина-20 снизилась на 0.75p.p.
до 100.0/100.5 (7.75/7.67%), в то время как другие суверенные
бумаги потеряли от 0,2 до 0,5 п.п. Среди корпоративных бумаг
сильнее всего упали котировки МХП и Авангарда. Эти бумаги вчера
торговались с доходностью около 9.2% и 12.2% соответственно.

Правительство очертило основные макро-ориентиры на 2011 год

По прогнозам украинского правительства, реальный ВВП вырастет на
4,5% г/г в 2011 году, а инфляция замедлится до 8,9% г/г. Правительство
прогнозирует, что гривна будет относительно стабильной по отношению
к доллару США, ожидая средний курс 7,95 грн/$. Такие ключевые
макро-ориентиры были использованы для составления государственного
бюджета на 2011 год. Правительство надеется, что дефицит бюджета
сократится до 3,1% от номинального ВВП, который ожидается на уровне
1253 млрд грн в 2011 году. Прогнозируется рост доходов бюджета на
10% г/г до уровня 279 млрд грн. Расходы бюджета должны увеличиться
на 8% г/г до 329 млрд грн. Правительство планирует направить проект
бюджета в парламент в пятницу (10 дек).

КОММЕНТАРИй – Андрей Патиота

Основные макроэкономические ориентиры правительства на 2011
год выглядят более реалистично, чем в 2010 году и в целом близки к
нашему прогнозу. Мы ожидаем, что реальный ВВП вырастет на 4,3%
г/г, в то время как официальный индекс инфляции достигнет 9,8% г/г в
2011 году. Мы также ожидаем относительно стабильного курса гривны
по отношению к доллару благодаря интервенциям НБУ с колебаниями не
более 3% от среднего значения 8,0 грн/$. Мы считаем, что реалистичные
макроэкономические прогнозы на следующий год помогут парламенту
принять более сбалансированный государственный бюджет, чем
бюджет 2010 года, который уже прошел секвестр летом этого года. Тем
не менее, мы прогнозируем, что дефицит государственного бюджета в
2011 году составит около 3,4% ВВП, что на 0,3 п.п. выше, чем прогноз
правительства, поскольку ожидаем более быстрого роста государственных
расходов (11%) и более медленного роста доходов ( 9%).

Денежная масса и монетарная база уменьшились в ноябре

Национальный банк Украины сообщил в среду (8 дек), что в ноябре
денежная масса снизилась на 0,2% м/м до 575 млрд грн. Монетарная
база сократилась на 2,7% м/м до 216 млрд грн. Объем банковских
депозитов остался практически неизменным на уровне 400 млрд грн.

КОММЕНТАРИй – Андрей Патиота

Незначительное уменьшение денежной массы в ноябре стало следствием
почти неизменного объема депозитов и уменьшения наличных денег вне
банковской системы на 1.1% м/м. Снижение монетарной базы, наряду
с указанными выше причинами, было также вызвано уменьшением
объемов корреспондентских счетов банков на 22%. НБУ продолжил свою
денежно-кредитную политику, направленную на изъятие избыточной
ликвидности. Мы считаем, что такая политика позволит ему удержать
денежною массу в пределах лимитов, установленных в соглашении stand-
by с МВФ на уровне 224.5 млрд грн по состоянию на конец 2010.

Корпоративное кредитование увеличилось на 2,0% м/м в ноябре 2010 года

Национальный банк Украины сообщил вчера (8 дек) предварительную
статистику украинского банковского сектора по состоянию на 1
декабря 2010 года. Отметим, что на 2,0% м/м увеличились гривневые
корпоративные кредиты и на 1,0% м/м выросли депозиты физических
лиц.

КОММЕНТАРИй – Владимир Динул

Корпоративные кредиты в гривне поднялись на 17% г/г и прогнозируется
сильный рост в этом сегменте на 2011 год. Депозиты физических лиц
также продолжают свой рост указывая на высокую ликвидность в
украинской банковской системе.

Зимняя посевная компания Синтала подошла к концу

Компания Sintal Agriculture завершила посев озимых культур, засеяв
46 га, из которых 19,5 тыс. га - озимая пшеница, 16 тыс. га - рапс, и 10
тыс. га - ячмень.

КОММЕНТАРИй - Павел Бидак

Погодные условия в конце октября и начале ноября были благоприятными
для быстрого и качественного посева озимых культур. Компания приняла
стратегическое решение, частично заменив в севообороте 2010/11 гг.
ранние зерновые культуры более выгодными техническими. Посевная
площадь озимой пшеницы снизилась из-за ее низшей доходности.
Поскольку в результате зимней посевной компании незасеянными
остались 5 тыс. га, посевные площади кукурузы, рапса, подсолнечника и
сои будет увеличиваться во время весеннего посева.

MHP закончил размещение 10 млн GDR

Компания WTI Trading Limited (Кипр), принадлежащая главному акционеру
МХП Юрию Косюку, разместила 10млн акций в форме ГДР в среду (8 дек).
Согласно MХП, акции были проданы по $16,5 за ГДР.

КОММЕНТАРИй – Павел Бидак

Г-н Косюк снизил свою долю в компании до 70,4% (75.55млн акций). В
настоящее время в свободном обращении находятся 29,21% (31.36млн
акций), или $530млн. Поскольку акции были проданы с дисконтом в 13%
, последняя цена составляла $19,0 рыночная цена акций МХП снизилась
на 10,32% по итогам вчерашней сессии.

Укртелеком выплатил ФГИ 74 млн дивидендов за 2007 год

“Укртелеком” выплатил 74 млн грн в виде дивидендов Фонду
государственного имущества (ФГИ). Ранее правительство включило
такое обязательство в список требований к потенциальным покупателям
телекоммуникационного гиганта.

КОММЕНТАРИй – Андрей Патиота

Мы оцениваем эту новость как положительную для “Укртелеком”,
хотя компания понесла дополнительные одноразовые расходы,
которые негативно повлияют на прибыльность в 2010 году. Ранее, мы
прогнозировали в 2010 году чистую прибыль в размере 40млн. Однако,
этот шаг может быть сигналом для потенциальных участников конкурса,
что правительство пытается повысить привлекательность “Укртелекома”
до конкурса и будет готово помочь новому владельцу повысить
эффективность компании после приватизации.

У Метинвеста нет планов объединять Енакиевский МЗ и Макеевский МЗ

Метивест намерен оптимизировать структуру управления на
подконтрольных Енакиевском МЗ (ЕМЗ) и Макеевском МЗ (ММЗ), при
этом юридический статус обеих предприятий останется неизменным.
Об этом вчера сообщил Интерфакс цитируя пресс-службу Метинвеста.
По сути, Метинвест рассматривает возможность формирования единой
управленческой команды на ЕМЗ и ММЗ к марту 2011г. с возможным
сокращением административного аппарата на 10%. Такая оптимизация
рассматривается ввиду того, что ЕМЗ и ММЗ представляют собой звенья
единой производственной цепочки: ММЗ специализируется сейчас на
прокате заготовки, львиная доля которой поставляется с Енакиевского МЗ.

КОММЕНТАРИй – Иван Дзвинка

Новость позитивна для Метинвеста ввиду предстоящей оптимизации
операционных затрат холдинга. Своим сообщением Метинвест развеял
недавние слухи о том, что холдинг сейчас находится в процессе объединения
Енакиевского МЗ и Макеевского МЗ.


http://fotohost.org/images/a1f0b364-15kB.jpg

Акции

Акции украинских компаний показали рост в пятницу (10дек) за
счет сохранения оптимизма у инвесторов в конце года. Индекс УБ
прибавил на 0.5%, закрывшись на отметке 2246 пунктов. Среди
наиболее торгуемых акций, Стахановский вагоностроительный
завод (SVGZ UK) подорожал на 5%, а “Укртелеком” (UTLM
UK) и ММК им. Ильича (MMKI UK) снизились на 1,7% и 1,3%
соответственно. Хим. производитель “Стирол” (STIR UK) поднялся
в цене на 4,7%, поскольку новый владелец компании начал
поднимать загрузку мощностей компании. Сталелитейная
промышленность в целом показала слабую активность, Алчевский
меткомбинат (ALMK UK) упал на 3,2%. Акции Regal Petroleum (RPT
LN), которые котируеются на Лондонской бирже, взлетели в цене
после подтверждения переговоров о продаже компании. Акции
Regal Petroleum подорожали на 30% по итогам пятницы.

Облигации

Торговля украинскими еврооблигациями была неоднозначной.
Суверенные еврооблигации с погашением в 2020 году
зафиксировались на уровне 100.0/100.6 (7,75%/7,66%), в то
время как суверенные бумаги с погашением в 2016 году выросли
в цене на 0.75 п.п. и закрылись с доходностью около 7,00%. В
корпоративном секторе все осталось почти без изменений, только
Метинвест поднялся на 0.5 п.п. и торговался с доходностью около
8,9%.

Президент разблокировал приватизацию тепловой генерации

Президент Виктор Янукович разблокировал приватизацию
компаний тепловой генерации, подписав в пятницу решение Совета
нацбезопасности и обороны (СНБО) «О ситуации в сфере приватизации
государственного имущества».

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Чурин

Решение президента дает «зеленый свет» для продажи государственных
пакетов Центрэнерго (CEEN UK), Днепрэнерго (DNEN UK), Донбасэнерго
(DOEN UK) и Западэнерго (ZAEN UK). Как ожидается приватизация этих
компаний может пройти в 2011-2012. На наш взгляд данная новость
является положительной для компаний тепловой генерации, так как
приход частного инвестора должен помочь данным компаниям увеличить
эффективность производства электроэнергии. Кроме этого, без частного
капитала сложно провести модернизацию устаревшего оборудования
компаний отрасли.

Regal подтверждает переговоры о поглощении компании

Regal Petroleum, нефтегазовая группа с основными активами в Украине,
которая котируется на Лондонской бирже, заявила, что находится на
заключительном этапе переговоров о возможной продаже компании по
цене 24 пенсов (USD 0,38) за акцию.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Чурин

Акции компании поднялись за последнюю неделю после того как Regal
стал потенциальным кандидатом на поглощения. В конце ноября,
Regal заявил, что получил ряд предложений о поглощении и провел ряд
предварительных переговоров. Мы считаем эту новость позитивной для
компании и надеемся, что новый владелец поможет компании решить
споры с Министерством охраны окружающей среды и возобновить
производство компании на украинских скважинах.

“Укррос” увеличивает производство сахара на 29% г/г в2010 году

“Укррос”, второй по величине оператор на рынке сахара в Украине,
увеличил производство сахара на 29% по сравнению с 2009 годом – до
уровня 174 тыс тонн в 2010 году.

Агротон планирует выпустить облигации на суму $50 млн.

Сельскохозяйственный холдинг Агротон планирует выпустить облигации на
суму $50 млн. со сроком обращения 3 года. Это заявление было сделано
финансовым директором Андреем Анпиловым 10 декабря.

КОММЕНТАРИЙ – Павел Бидак

Мы считаем, что компания направит полученные деньги на увеличение
земельного банка до 23 тыс га ($19млн.) и увеличит объем хранилищ до
уровня 212 тыс га за счет строительства собственного элеватора объемом
82 тыс га и приобретения Новоярдского хранилища с пропускной
способностью в 130 тыс тонн ($13млн) .

http://fotohost.org/images/a1ff510b-15kB.jpg

Акции

Украинский фондовый рынок начал новую неделю ростом в
на фоне сильного спроса на отечественные акции со стороны
иностранных институциональных инвесторов. Индекс УБ вырос на
1,6%, закрывшись на уровне 2283 пункта за счет внушительного
роста Укрнафты (UNAF UK, +4.5) и Мотор Сич (MSICH UK, +1.1).
Торги по этим двум бумагам составили 43% от общего объёма
торгов акциями на Украинской Бирже за день. Сектор энергетики
был на подъёме, благодаря снятию запрета на приватизацию
компаний сектора, так Донбассэнерго (DOEN UK) вырос на 7,3%
а Центрэнерго (CEEN UK) прибавил 1,5%. Сталелитейный сектор
также был на высоте, Азовсталь (AZST UK, +1%) и ЕМЗ (ENMZ UK,
+2.8%).

Облигации

Украинские еврооблигации выросли в понедельник, на фоне
положительных настроений на европейских рынках. Суверенные
еврооблигации Украины с погашением в 2020 и 2017 годах
подскочили в цене на 1,25 п.п. закрывшись с доходностью 7,56%
и 6,75% соответственно. Среди бумаг корпоративного сектора
больше всех добавил Метинвест (+ 1,0 п.п.) закрывшись на уровне
105.4/105.9 (8.76% / 8,62%).

Дефицит внешней торговли товарами в Украине достиг двухлетнего максимума в октябре

Дефицит внешней торговли товарами в Украине в октябре увеличился
на 47% м/м до двухлетнего максимума в $1,4 млрд, сообщил
государственный комитет статистики в понедельник (13 дек). Экспорт и
импорт также достигли максимума с ноября 2008 года.
Экспорт товаров вырос на 1% м/м и на 15% г/г до уровня $4,8 млрд
в октябре. Поставки стали, удобрений и продукции машиностроения
снизились по сравнению с предыдущим месяцем. Несмотря на
временные квоты на экспорт зерна, введенные в октябре, экспорт
зерна вырос на 12% м/м до $300 млн. Импорт товаров увеличился на
9% м/м и на 42% г/г до $6,2 млрд, в основном за счет роста объемов
поставок природного газа (почти $1.1 млрд, 47% м/м) и лекарственных
средств ($236 млн, 12% м/м). Импорт транспортных средств и продукции
машиностроения также вырос до двухлетнего максимума.
За первые 10 месяцев года, дефицит внешней торговли товарами
увеличился на 60% г/г до уровня $6,9 млрд. Экспорт вырос на 30% г/г до
$41 млрд, в то время как импорт увеличился на 33,5% г/г до $47,9млрд.

КОММЕНТАРИЙ- Андрей Патиота

Мы считаем, что импорт товаров будет расти быстрее экспорта в
последние два месяца года. Это может привести к дефициту торгового
баланса выше $9 млрд в 2010 году. Прежде всего, Украина будет
продолжать покупать большие объемы природного газа, чтобы
поддерживать в своих газохранилищах объем не менее 24 млрд
кубических метров, который необходим для собственных нужд и его
непрерывного транзита в Европу в зимний период, а также принимая
во внимание обязательства Украины возвратить 12,1 млрд кубических
метров газа швейцарскому трейдеру “РосУкрЭнерго”. Мы также ожидаем,
что рост внутреннего спроса будет выше роста мирового спроса на
основные экспортные товары Украины за этот период. В то время пока
импорт будет расти по широкому спектру товаров, объемы экспорта будут
традиционно сильно зависеть от мирового спроса и цен на сталь. Квоты на
экспорт зерна также будут фактором ухудшения внешнеторгового баланса
Украины этой зимой.

Правительство прогнозирует рост экономики на 6.5% в 2012-2013гг

Украинская экономика будет расти на 6,5% в 2012 и 2013 годах
в условиях снижения потребительской инфляции, в соответствии с
макроэкономическим прогнозом правительства на ближайшие три
года, изложенным в законопроекте государственного бюджета на 2011
год. Годовой индекс потребительских цен уменьшится с 8,9% в 2011
году (декабрь к декабрю) до 7,9% в 2012 году и 6,2% в 2013 году.
Внешнеторговый дефицит, по прогнозам правительства, увеличится на
15% г/г в 2012 году до $3.9 млрд, а в 2013 году вновь снизится до уровня
2011 года в $3,4 млрд. Что касается государственных финансов, доходы
госбюджета, как ожидается, будут расти на 20% в 2012-2103, а расходы
поднимутся на 17-18%. Это должно привесит к снижению дефицита
госбюджета до 2,5% ВВП в 2012 году и до 2,0% в 2013 году.

КОММЕНТАРИЙ – Андрей Патиота

Мы считаем прогноз правительства в целом очень оптимистичным, с
несколько завышенным ростом экономики и недооценненными рисками
более высокой инфляции и значительно большимим дефицитом внешней
торговли в случае относительно стабильного курса национальной валюты
по отношению к доллару США. Мы ожидаем, что рост ВВП будет на уровне
4,9% в 2012 году при годовой потребительской инфляции 8,4% в декабре
2012 года. Мы также прогнозируем, что дефицит торгового баланса
товарами будет около $5-6 млрд в 2011-2012 годах, даже если гривна
будет умеренно девальвирована по отношению к доллару США во второй
половине 2012 года. Такое большое отрицательное сальдо торговли
может снизить показатели роста ВВП и давить на потребительские цены,
что приведет к более высокой инфляции. Однако мы считаем, что рост
реальных доходов населения более 10% в год и большие инвестиции
в основной капитал на фоне подготовки к Евро-2012 обеспечат рост
экономики на уровне около 5% в 2012 году.

Укрнафта сократила добычу нефти и газа на 14.8% г/г в 11M10

По данным Министерства топлива и энергетики, добыча газа и нефти
компанией Укрнефть снизилась на 14,8% г / г до уровня 30,8 MMboe в
11M10. Добыча нефти с конденсатом сократилась на 12,4% г/г до 2.3млн
тонн, а добыча газа сократилась на 17,4% г/г до 2,3 млрд. куб. м.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Чурин

Добыча Укрнефти резко снижается уже второй год подряд на фоне низких
инвестиций в геологоразведку и бурение новых скважин. Укрнефть ввела
в эксплуатацию только 20 новых скважин за 9M2010 по сравнению с 40
скважинами в 2008 году. Объем бурения был также заметно меньше,
чем в предыдущие годы. Мы считаем, что компания имеет возможность
прервать нисходящую тенденцию, если будет больше инвестировать
в разработку новых скважин. По последним данным Miller&Lents,
доказанные запасы Укрнефти составляли 278 MMboe и при этом 2P
резервы находились на уровне 690 MMboe.

Крюковский ВСЗ продолжает увеличивать производство

Крюковский вагоностроительный завод, пятый по величине производитель
грузовых вагонов в 2009 году и единственный производитель
пассажирских вагонов в Украине, увеличил производство грузовых
вагонов в 3.2 раза г/г до 8 344 шт. в 11M10 и пассажирских вагонов на
58% г/г до 38 шт., сообщает Интерфакс. В ноябре компания произвела
716 грузовых вагонов, что на 11 единиц больше, чем в октябре, и 12
пассажирских вагонов, что на одну единицу больше.

КОММЕНТАРИЙ – Оксана Ляшук

Производственные показатели Крюковского вагоностроительного завода
за ноябрь подтверждают наши годовые ожидания. Мы прогнозируем,
что компания произведет около 9 000 грузовых вагонов и около 50
пассажирских вагонов в 2010 году. Кроме того, мы считаем, что компания
сможет сохранить производство на высоком уровне в 2011 году и
произведет около 8 500 грузовых вагонов. Мы также прогнозируем, что в
следующем году компания произведет около 100 пассажирских вагонов
и вагонов-метро. Мы подтверждаем рекомендацию покупать акции
Крюковского Вагоностроительного завода с целевой ценой $5.5, что
соответствует потенциалу роста на 16% от текущей цены.

http://fotohost.org/images/a19eb824-15kB.jpg

Новости рынка

Акции

Акции большинства украинских компаний просели во вторник,
поскольку участники рынка начали фиксировать прибыль после
пятидневного роста. Тем не менее, индекс УБ поднялся на 2,4%,
закрывшись на уровне 2339 пунктов благодаря большому скачку
по акциям Укрнефти (UNAF UK, +14,3%), которые показали
лучший рост за день на рекордных оборотах благодаря высокому
спросу со стороны отдельных инвесторов. Другие голубые фишки,
за исключением Укртелекома (UTLM UK +0,1%), закончили день
падением. Наибольшие потери понес металлургический сектор.
ЕМЗ (ENMZ UK) и Азовсталь (AZST UK) оба потеряли около 2%.
Среди украинских компаний, котирующихся на зарубежных биржах,
MHP SA (MHPC LI) снизился на 0,6%.


Облигации

На рынке еврооблигаций вчера было затишье. Суверенные
бумаги Украины с погашением в 2020 году осталась на уровне
понедельника, и торговались с доходностью около 7,56%, что
включает спрэд к UST-10yr в 420 б.п.п. Корпоративный сектор
также остался без изменений, на фоне общей тенденции. Только
котировки UEIB-15 продолжили свой рост. Вчера они поднялись в
цене на 0,9 п.п. до 103.0/103.5 (7.55%/7.42%).

Рада одобрила проект госбюджета на 2011 год в первом чтении


Украинский парламент одобрил в первом чтении проект государственного
бюджета на 2011 год во вторник (14 дек). Доходы государственного
бюджета Украины на 2011 г. запланированы на уровне 281.5 млрд, что
на 11,4% по сравнению с госбюджетом на 2010 год, а расходы должны
увеличиться на 5,3% г/г до 322млрд. В результате, дефицит бюджета
должен сократится на 28,2% г/г до 38.8 млрд грн, или до 3,1% ВВП. Закон
предусматривает повышение прожиточного минимума и минимальной
заработной платы до 953 грн и 1004 грн соответственно к концу 2011
(выше на 9% г/г). Правительство планирует увеличить общий (прямой и
гарантированный) государственный долг до $69.7млрд (около 45% ВВП), в
основном за счет увеличения гарантированного долга на 53% г/г.
Принятие закона о госбюджете на 2011 в окончательном варианте
запланировано в парламенте на 24 декабря.

КОММЕНТАРИЙ –АНДРЕЙ ПАТИОТА

В первом чтении бюджет был принят без серьезных изменений по
сравнению с правительственным законопроектом. Мы считаем, что
ключевые показатели не будут изменены и в окончательном варианте.
Поэтому мы не меняем своих прогнозов относительно бюджета-2011,
сделанные на прошлой неделе. Мы по-прежнему считаем, что дефицит
государственного бюджета в 2011 году составит около 3,4% ВВП, что на
0,3 п.п. выше, чем прогноз правительства, в основном в связи с более
умеренным ростом доходов (на 9% по сравнению с бюджетом-2010).

Минфин безрезультатно пытается разместить ОВГЗ

Министерство финансов с 9 декабря начало проводить внеочередные
аукционы по размещению ОВГЗ, объявила пресс-служба Министерства
вчера. Аукционы, которые ранее проходили раз в неделю по вторникам
теперь проводятся каждый день. На аукционах предлагались бумаги со
сроком погашения 1,5 и 2 года, но Минфин не смогл продать ни одной
бумаги. Объем заявок, поданных на аукционах 9-го и 10-го декабря,
составлял 150 млн грн и 300 млн грн соответственно, в то время как в
понедельник (13 дек) не было подано ни одной заявки.

КОММЕНТАРИЙ – ДМИТРИЙ БИРЮК

Участники торгов готовы покупать 1,5-летние ОВГЗ с доходностью на
уровне 13%, а 2-х летние - на уровне 13,5%. Но правительство, в свою
очередь, отказывается продать ОВГЗ с такой доходностью.

http://fotohost.org/images/a1f1a7a6-15kB.jpg

Акции

Украинский фондовый рынок просел в среду (15 дек), так как
большинство «голубых фишек» показали падение. Индекс УБ
опустился на 0,1%, практически не изменив своего значения,
закрывшись на уровне 2336 пунктов. Среди лидеров падения
Донбассэнерго (DOEN UK, -2.4%) и Мотор Сич (MSICH UK, -2,1%).
Тем временем, Укртелеком (UTLM UK) поднялся в цене на 5,8%
после заявления главы ФГИ Александра Рябченко, что еще один
потенциальный претендент выразил заинтересованность в участии
в конкурсе по приватизации компании. Среди других лидеров роста
был Лугансктепловоз (LTPL UK), который прибавил 3,9% благодаря
мировому соглашению между украинским правительством и
российским Трансмашхолдингом в отношении приватизации 76%
акций компании.

Облигации

Украинские еврооблигации остались без изменений в
среду. Десятилетние суверенные еврооблигации Украины
зафиксировались на доходности 7,53%, что составило спрєд к UST-
10yr на уровне 407 б.п.п. Низкая волатильность также преобладала
в торгах корпоративными долговыми бумагами. Авангард и
МХП вчера котировались с доходностью около 11,92% и 8,92%
соответственно.

Богдан Моторс станет основным поставщиком автобусов на EURO 2012

Корпорация “Богдан”, украинский автопроизводитель, подписал
меморандум о сотрудничестве с Кабинетом Министров Украины,
сообщает “Интерфакс” вчера (15 дек). Согласно подписанному
соглашению, корпорация стает ключевым производителем и
поставщиком экскурсионных автобусов и автобусов для аэропортов для Евро-2012.
Среди других новостей, пресс-служба корпорации “Богдан” объявила о
подписании двух отдельных соглашений о сотрудничестве с немецкими
Viseon Bus и Man. Эти соглашения предусматривают организацию
производства автобусов для аэропортов под брендом Neoplan-Богдан и
экскурсионных автобусов под брендом Man -Богдан.

КОММЕНТАРИй

Мы считаем эту новость положительной для Богдан Моторс, которая
считается производственным подразделением корпорации “Богдан”.
Мы прогнозируем, что корпорация увеличит производство автобусов на
33% до 1200 единиц в 2011 году. В 2010 году компания уже показала
рост в 48%, увеличив производство автобусов до 900 единиц. По нашим
оценкам, количество автобус поставленных украинскому правительства
будет зависеть от количества денег, выделенных на приобретение
автобусов Корпорации “Богдан” и может составить 300-400 единиц в
2011 году.

Оранта ожидает $1 млн чистой прибыли в 2010 году

НАСК «Оранта» соберет страховых платежей на 13% меньше в 2010 году,
по сравнению с 718 млн грн в 2009 году, сообщил глава наблюдательного
совета компании Олег Спилка в среду. Как и было запланировано,
компания завершит год с прибылью 8 млн грн. В 2011 году компания
планирует собрать 680-700 млн грн платежей, а прибыль будет равна 11,54 млн грн.
Причиной снижения показателя по страховым платежам, считается
снижение сборов по КАСКО, отметил О. Спилка.

КОММЕНТАРИЙ – Владимир Динул

Учитывая показатели, приведенные г-ном Спилкой, компания
торгуется с мультипликаторами на 2010 год P/GPW - 1.2 и P/E - 90. По
предварительным оценкам ситуация в 2011 году не изменится. Г-н Спилка
также не ожидает восстановления страхового сектора в следующем году.
При текущем уровне цен и ситуации на страховом рынке, Оранта не
является достаточно привлекательной в разрезе инвестиций.

Киев рассматривает возможность нового выпуска еврооблигаций

Министерство финансов ожидает, что Киев сможет погасить
еврооблигации со сроком погашения в 2011 году на общую сумму $200
млн за счет собственных ресурсов. Об этом заявил министр финансов
Украины, Федор Ярошенко вчера (15 декабря).
Позже глава Киевской государственной администрации, Александр Попов
сообщил “Интерфаксу”, что Киев рассматривает возможность частичного
или полного рефинансирования долга по еврооблигациям с помощью
нового выпуска еврооблигаций.

КОММЕНТАРИЙ – Дмитрий Бирюк

По данным рейтингового агентства S&P, в 2011 году Киеву предстоит
погасить задолженности перед Альфа-Банком (750 млн грн) и банком
Хрещатик (450 млн грн). Также в середине 2011 года заканчивается срок
обращения еврооблигаций столицы объемом в $200 млн. Таким образом
новый выпуск еврооблигаций может стать неизбежным. На сегодняшний
день муниципальные еврооблигации с погашением в 2011 году торгуются
с доходностью около 8,05%, что составляет спрэд к суверенным бумагам
на уровне 459 б.п.п. по цене покупки.

http://fotohost.org/images/a19e702d-15kB.jpg