07.04-3: Греческая халэпа. Антураж.

Греческая халэпа. Антураж.

Внешний долг Греции достиг €300 млрд. Ограниченное в праве эмиссии новых обязательств, греческое правительство едва ли сможет финансировать дефицит бюджета в €30 млрд.
Греция могла скрыть внушительную часть задолженности, выведя ее за баланс путем секьюритизации, свопов на процентные ставки и прочих производных инструментов. Едва ли бы Евросоюз стал гарантировать подобные контракты, если б только участниками сделок не были европейские банки. Невыполнение обязательств по этим деривативам привело бы к сильным волнениям на финансовых рынках.

В долгосрочной перспективе Греции, возможно, придется официально объявить дефолт. Она накопила огромный внешний долг, чтобы поддерживать уровень потребления. Она, конечно, может потуже затянуть пояс и прекратить брать взаймы у заграницы, сократив импорт. Но чтобы расплатиться по уже взятым займам, Греции придется наращивать объемы экспорта и профицит текущего счета.
Объем греческого госдолга – 120% ВВП, не учитывая скрытую задолженность. Дефицит текущего счета превышает 12% ВВП. На долю иностранцев приходится приблизительно 70% греческого долга. Чтобы выплачивать долг, Греции надо поддерживать профицит текущего счета на уровне 10% ВВП и выше. Но в стране нет отраслей, достаточно конкурентоспособных для того, чтобы текущий счет изменился на 1/5 ВВП (с -12% до +10% ВВП).

После финансового кризиса второй половины 1990-х гг. восточноазиатские экономики добились солидного профицита текущего счета и выплатили долги иностранцам. Им удалось это сделать, поскольку они были ориентированы на экспорт и аккумулировали долг, чтобы профинансировать инвестиции. Чтобы покончить с заимствованиями, им было достаточно просто прекратить инвестировать. Чтобы увеличить профицит текущего счета, азиатские экономики девальвировали национальные валюты, повысив свою долю в объеме мировой торговли.

В отличие от этих стран, потребность Греции во внешних заимствованиях проистекает из внушительного дефицита бюджета, образовавшегося из-за стремления поддерживать высокий уровень потребления. Чтобы сократить потребность в займах, стране придется сократить бюджетный дефицит, то есть перестать платить миллионам греков.
Сделать это крайне трудно политически. Хотя 2/3 населения Греции поддерживают меры по сокращению госрасходов, 1/3 – против, и этого вполне достаточно, чтобы сделать введение режима экономии невозможным. Если Греции придется урезать расходы, в стране не обойтись без политических волнений.
Греция не может девальвировать валюту ради наращивания экспорта. И даже если она решится выйти из еврозоны и прибегнуть к девальвации, она не сможет быстро увеличить экспорт из-за неразвитости промышленности. Западным финансовым учреждениям, имеющим на балансе греческие облигации, придется искать помощи своих правительств.

Круг разорвался, выйдя на новую спираль катаклизма.