11.03-2: МВФ умный, как моя жена потом. Ч2.

+ Додати
    тему
Відповісти
на тему
Архів відео дяді Саші. Обговорення економічних питань, а також відео. Підбиття підсумків і висновки, аналіз статистики, енергетики та промисловості
Повідомлення Додано: Чет 11 бер, 2010 10:41

11.03-2: МВФ умный, как моя жена потом. Ч2.

МВФ умный, как моя жена потом. Ч2.



Обычно доктора из МВФ в своих рецептах прописывают средства, способствующие новой волне притока иностранного капитала и возвращения отечественного в страны-пациенты. После девальвации и зачистки банковского сектора во имя ликвидации последствий перегрева обычно рекомендованы высокие процентные ставки, жесткая курсовая политика – вплоть до «Валютного совета» с однозначной привязкой объемов местной валюты в обороте к золотовалютным резервам страны, открытие банковской системы для иностранных финансовых институтов.

При этом всем известны негативные аспекты быстрого притока «горячих денег» – неоправданно быстро растет курс местных валют, что «убивает» экспортеров, надуваются пузыри в финансовом секторе и недвижимости. Не отрекшись полностью от своих правил, МВФ признал, что ограничивать приток капитала можно – при условии, что экономика работает в полную силу, уровень ЗВР адекватен, обменный курс не недооценен, изменение динамики финансовых потоков временный.

Полагаю, указанные условия – скорее всего, «гнилые отмазки» во избежание подрыва своего (промотанного в 1997–2008 годах) авторитета. Устав МВФ вообще содержит меры на все случаи жизни, включая восьмую статью, согласно которой в 1998 был объявлен мораторий на выплату частного внешнего долга.

Запретительные меры по репатриации капитала (вспомним Малайзию и Россию в 1998-м) часто вводятся именно в условиях, когда уровень ЗВР (краткосрочно) неадекватен, а обменный курс занижен.

Нынешнее руководство Нацбанка многократно заявляло о неприятии контроля за притоком капитала, в частности из-за нежелания дестимулировать иностранные инвестиции, и предпочитает использовать инфляцию как ориентир, а процентные ставки – как инструмент. Минфин также сторонник мягкого подхода. Но далеко не факт, что так будет всегда. В сырьевой экспортоориентированой экономике обменный курс может оказаться слишком важным вопросом, чтобы отрешиться от его укрепления, руководствуясь либеральными принципами. При возможном резком спаде занятости и нежелании раскручивать инфляцию, ограничения на приток капитала могут быть эффективной мерой – при наличии соответствующего инструментария. 



Приемлемая для инвесторов система ограничений должна быть понятна и не вводиться задним числом. Запреты на вывод капитала болезненны и действительно считаются дурным тоном. Но и инвесторы, и компании без энтузиазма, но с пониманием относятся к разумным ограничениям «на входе».

Укажем, что достаточно приемлемым был действовавший в 2003–2006 гг. в России режим с резервированием средств корпораций по краткосрочным внешним долгам, который создавал некоторые сложности, но весьма смиренно принимался бизнесом и банками. Собственно говоря, действуй такие меры в 2007–2008 годах в целях воспрепятствования наращиванию внешнего долга компаний, кризис 2008–2009 года переживался бы менее болезненно. Мониторинг частного внешнего долга, включая долг компаний с государственным участием, прямые запреты или же запретительно высокое резервирование на привлечение краткосрочных займов, минимизация налоговых преимуществ – обычно являются достаточными мерами. Не должно быть ограничений на покупку акций и долей в отечественных компаниях, а также на вывод капитала и доходов от него. Ограничение притока средств для инвестиций в гривневые долговые инструменты, скорее всего, не будет играть большой роли – в силу больших размеров и доминирования туземных участников, но существенные ограничения на входе могут больше, чем необходимо, отпугнуть иностранных инвесторов.

Строго говоря, доклад МВФ в стиле mea culpa(моя вина), в общем, можно было ожидать.

МВФ себя во многом дискредитировал. В 1997–1998 гг. что бы они ни делали, почти все имело негативный эффект, а из кризиса быстрее всего вышли страны-противники их программ. Об этом неплохо рассказано в книге The Chastening: Inside The Crisis That Rocked The Global Financial System And Humbled The Imf.

В 2008 году МВФ вообще прошляпил кризис. Естественно, нужно объяснить, что и как было сделано, да так, чтобы сотрудников фонда опять стали слушать. Во многом, доклад МВФ – это способ как-то оправдаться за недеяние. Возможно, присутствуют и личные факторы: Бланшар – авторитетный экономист, и не высказаться в пику выступлениям более публичных Кругмана и Стиглица было бы странно.

В содержательном же плане осуждение перегибов в области антиинфляционной политики имеет под собой основания. В глобальном сообществе финансистов, в рамках так называемого Вашингтонского консенсуса уверовали, что инфляция – главный негативный фактор, а процентная политика – единственное, что может ее извести. Победив стагфляцию к середине 1980-х, ее и объявили основным финансовым злом. В итоге, в отношении инфляции, причем именно роста потребительских цен, появился некий радикализм. Причем особое усердие проявили не США, где не было таргетирования как такового, а ФРС активно «смотрит» на такие мелочи, как занятость, а более мелкие страны. Таргетирование относится, скорее, к Великобритании, Австралии, Новой Зеландии (где премия главы местного ЦБ зависит от попадания в инфляционную цель).

Даже если согласиться с мнением, что излишняя борьба с инфляцией – вредна, следует признать: не менее значимым фактором было то, что в последнее десятилетие краеугольным камнем финансовой политики крупных стран стала доступность денег для потребителей и бизнеса. В свое время Майкл Милкен провозгласил, что «Доступ к финансированию – это право человека», и создал рынок рискованных кредитов по разбойничьим ставкам, которые худо-бедно компенсировали риски кредиторов. Но в последние лет десять деньги стоили дешево и (часто по требованию властей) выдавались абы кому. Недорегулирование признано проблемой и, видимо, МВФ (требовавший максимального дерегулирования финансов стран-должников) покается в этом в свой срок.

Вновь признано, что регулирование банковской системы может и должно играть контрциклическую роль. И практики в центральных банках это уже поняли. Когда процентные ставки по кредитам напрямую повысить сложно, центральные банки пошли в обход. С этого начали китайцы закручивание гаек на прошлой неделе – с повышения резервных требований к своим банкам. ФРС заявила о введении инструмента, который успешно используется в России вот уже несколько лет. По избыточным резервам банков платится некий процент, в США он сейчас близок к нулю, но Бернанки заявил, что весной ставка по таким депозитам банков будет первой ставкой, которую начнут сдвигать. Это признано более мягкой мерой – с нее и начнут.

Что же касается долгосрочных результатов «смены парадигмы» оголтелыми дерегуляторами и монетаристами, то, скорее всего, последствия будут очень постепенными. Сомневаюсь, что инфляционные цели будут повышены. В Еврозоне, США или Японии их нет, в Новой Зеландии, Австралии, Польше таргетирование более или менее нормально работает. В наших краях доклад даст новую амуницию как разумным, так и неразумным сторонникам позиции, что Стельмах, Игнатьев и их жесткая политика финансовой дисциплины – это абсолютное зло, а нам нужно больше инфляции и регулирования. Скорее же всего, верх займут сторонники умеренности, считающие, что и чрезмерные усилия и их отсутствие в антиинфляционной сфере – одинаково плохи. В условиях, когда большая часть бюджетных средств, направленных на стимулирование спроса, в итоге уходит за пределы страны, скупердяйская политика Сэмэновича остается разумной. Возможно, новые парадигмы оттянут и введение инфляционного таргетирования Нацбанком Украины, хотя мнение МВФ на Институтской и на Банковой не котируется.
дядя Caша
Аватар користувача
Нострадамус Jr
 
Повідомлень: 59969
З нами з: 29.05.06
Подякував: 3511 раз.
Подякували: 6771 раз.
 
Профіль
Форум:
+ Додати
    тему
Відповісти
на тему
Зараз переглядають цей форум: Немає зареєстрованих користувачів і 0 гостей
Модератори: Irina555, ТупУм, Модератор

Схожі теми

Теми
Відповіді Перегляди Останнє
0 3191
Переглянути останнє повідомлення
Чет 11 бер, 2010 10:39
дядя Caша
реклама
Топ
відповідей
Топ
користувачів