Инвестиции на рынках США. ETF.

once_upon_a_time
Я стремлюсь дать клиенту 35% среднегодовых чистыми, то есть после НДФЛ и платы за управление. Грязная доходность получается порядка 50%, при тех же просадках что и пассивный портфель: Шарп 1, МахДД 20%
В марте деривативы у клиента просели на 14,97%, но у него была половина плановой загрузки. То есть полноценная загрузка дала бы под 30%, это много. Но с марта он вырос на 72%, годовой тем 85% получается.

В качестве пояснения.
В феврале 2020 года я смотрел на график VIX который ключевой для меня вот как.

На уровне 30 - "обычная" паника
На уровне 40 - "редкая" паника
На уровне 60+ - уникальная, единичная ситуация.
И в правду, за 30 лет истории индекса страха, только 1 раз вылетали за 60.
Потому на уровне 35, я принял решение забрать прибыль хэжда (long call vix), и слегка увеличил позицию, это было 2 марта, просадка на конец дня -2%
Но по факту получилось так.

Оказывается VIX 80 может быть 2 раза за 12 лет. И это уже не уникальное, а просто редкое явление.
Потому принято решение хэдж больше никогда не отключать. Это уменьшит доходность, но сильно снизить просадку.

По устойчивости стратегии.
У нее корреляция -0.8 с etf TVIX

Если TVIX падает на средние 66%, то стратегия приносит 50% грязной прибыли.
В 2020 получилось меньше, со всеми злоключениями вышли бы на +40%, если бы работали с 1 января.

Т.е. продаются опционы с небольшим сроком жизни и 10-й дельтой?

Это уже творчество. Одну и туже задачу можно решить очень разными опционными с разным объемом. Почитайте статью PIMCO.
Еще хороший цикл лекций Кирилла Ильинского есть на youtube. Там он разбирает очень близкий пример. И я не самый умный, может что-то лучше придумаете.

P.S. Не покрытые продажи очень не любят брокеры, и влепят такое ГО, что ничего не заработать. Потому надо всегда делать хэдж.

Т.е. продаются опционы с небольшим сроком жизни и 10-й дельтой?

Это уже творчество. Одну и туже задачу можно решить очень разными опционными с разным объемом. Почитайте статью PIMCO.
Еще хороший цикл лекций Кирилла Ильинского есть на youtube. Там он разбирает очень близкий пример. И я не самый умный, может что-то лучше придумаете.

P.S. Не покрытые продажи очень не любят брокеры, и влепят такое ГО, что ничего не заработать. Потому надо всегда делать хэдж.

Если не трудно, подскажите что за статья PIMCO. А то нахожу только описание компании и разные новости, связанные с ней.

EvgeniyL
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm ... id=1573760

EvgeniyL
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm ... id=1573760

Спасибо

По устойчивости стратегии.
У нее корреляция -0.8 с etf TVIX

Еще пара вопросов, если позволите.
1. Какие годы на графике - backtest, а какие - out of sample?
2. Если это стабильная и проверенная стратегия, то есть понимание, как бы она пережила 2000-2003 и 2008-2009 годы?
3. Исключительный 2018, как я понимаю, был обусловлен попыткой FED ставку повысить? Как портфели пережили такой выброс?

Я почему спрашиваю, что как-то следил за одним товарищем на pamm alpari, был там некий Иван Петров. Знатный был управляющий - несколько лет показывал феноменальные результаты, а потом (к моему неудивлению), история закончилась просадкой на 50% (не знаю, связано ли, но как раз с началом боевых действий на Донбассе начался его закат). Лучше, конечно, чем усыхание на 100% (как это принято в alpari), но все равно не весело для его инвесторов.
https://tinyurl.com/y53s5xut

Да и Грэм, насколько я помню его биографию, вроде 70% потерял в годы краха фондового рынка (после этого от левериджа отказался). Потом более пяти лет ушло у него, работая без прибыли, чтобы своих инвесторов в ноль вернуть.

Потому мне, например, интересна сейчас не столько доходность, сколько именно готовность к unthinkable / black swans (ну типа vix с гораздо более толстым хвостом, чем казалось).

Ибо ну совсем мне не нравится происходящее. Что-то мне кажется, что в марте 2020 мы все ОЧЕНЬ легко отделались, в следующий раз может бабахнуть по-настоящему. В общем, после прочтения нескольких книг по истории рынков чудятся мне большие сюрпризы, не хотелось бы всё потерять, когда они придут. Почему и смотрю на низкую волатильность, низкие риски и моментум как потенциальную защиту (в общем, что-то простое и понятное обычному смертному).

К теме особо не относится, но погуглил для интереса, что за зверь этот твикс, и попалась занятная история: https://www.etftrends.com/tag/tvix/ (последние две статьи)

Я там, конечно, половину слов не понял, но суть прикола вроде уловил: чем сложнее инструмент, тем более высока выроятность обнаружить, что "на заборе тоже написано" (или, как говаривал один товарищ, things are not always what they seem).

Ну примерно как в апреле 2020 те, кто торговали нефтяными фьючерсами, обнаружили себя в глубоком минусе, даже если без плеча работали. Нежданчик офигенный получился: https://tinyurl.com/yxqn39hm

Еще пара вопросов, если позволите.
1. Какие годы на графике - backtest, а какие - out of sample?
2. Если это стабильная и проверенная стратегия, то есть понимание, как бы она пережила 2000-2003 и 2008-2009 годы?
3. Исключительный 2018, как я понимаю, был обусловлен попыткой FED ставку повысить? Как портфели пережили такой выброс?

Начну с лирики.
Размер капитала в индустрии последние десятилетия стремительно растет. Туда проникают как мелкие физики, так и не финансовый круняк.
В результате фонды стали такого размера, что им не то что переложится, ребалансироваться тяжело. Потому все эти разговоры о накоплении и распределение сказки для приезжих. Как и главное куда может выйти Баффет, Рей Далио или триллионный фонд от Блекрок?
Но так как просаживатся в место с рынком на -55% не удобненько, все думают о так как захэджироваться риск.
А есть спрос, появляется предложение. Не хочу углубляться в ценообразование, но и так понятно, что все риски продавцы страховки закладывают в цену.
Собственно управляющего пенсионным или страховым фонд как бы и не важно сколько стоит, им по мандату надо иметь хедж, а он стоит 0,4 или 0,7% особо без разницы.
И чем дороже будут активы, тем тяжелее перекладываться, тем больше будет спрос на инструменты хэджа.

Теперь ответы.
1. Реально работает стратегия с октября 2019. Но так как практика выявляет скрытые трудности. На пример запрет брокера на шорт TVIX. То приходится вносить изменения. Устоявшийся вид имеет с 23 марта 2020 года. Последние изменения внесены в начале сентября. Бэкс тест с 1 января 2018. Остальное уже пропорционально, до 2010 года. До этого брать уже особо не получится, так как инструментарий только появился.
2. 2008/09 было бы нечто похожее на март 2020. А в 2000 не было инструментов, а если бы были, то и кризис 2000 мог быть совсем другим.
3. Да, причина в ставке. Результат порядка +10%, там совпало падение рынка с концом года. За неделю до и в январе результат был бы другой.

По поводу рисков.
Как не прискорбно признать, но все сливы это ошибка управляющий, а не стратегий.
Я от чтения графиков и новостей отошел в 2014 году, после чего это были вариации на пассивный портфель + хедж. И всегда я руками отрабатывал хуже чем было по стратегии. Всегда казалось - стратегия же работает по средним, а я в ситуации, мне с близка виднее, сделаю чуть по другому. И почти всегда было хуже.

Сейчас мне комфортно, 5-10 сделок в год. Вполне приличная доходность. Уже приличный собран капитал. Отсутствие какой либо другой занятости. Просто исполняю план по стратегии.

Но так как просаживатся в место с рынком на -55% не удобненько, все думают о так как захэджироваться риск.
А есть спрос, появляется предложение. Не хочу углубляться в ценообразование, но и так понятно, что все риски продавцы страховки закладывают в цену.
Собственно управляющего пенсионным или страховым фонд как бы и не важно сколько стоит, им по мандату надо иметь хедж, а он стоит 0,4 или 0,7% особо без разницы.
И чем дороже будут активы, тем тяжелее перекладываться, тем больше будет спрос на инструменты хэджа.

Спасибо за ответы.
Т.е., я правильно понимаю, что, если не вдаваться в детали, то стратегия зарабатывает на продаже институциональным инвесторам деривативов - страховки от падения рынка?
Если что, я не претендую на раскрытие секретов и ноу-хау, просто хочу понять high level, где собака порылась. Я не шибко разбираюсь во всех этих производных финансовых инструментах (и не собираюсь разбираться по религиозным соображениям, имея перед глазами опыт LTCM), просто хочу простым языком для себя переложить для понимания сути

once_upon_a_time
Если утрировать, то да.
Это бизнес продажи автоцивилки, только мелким шрифтом указано, что в дни с снегопадами и гололедом страховой случай не наступает