Экономику КНР могут подорвать непомерно большие плохие долги региональных властей. В 2008 году правительство объявило о пакете стимуляционных мер на $600 млрд., что помогло стране относительно легко пережить глобальный экономический кризис. Однако следствием стали огромные займы местных властей на инфраструктурные проекты, расплатиться в срок за которые они подчас не в состоянии. На конец 2010 года долги составляли 10,7 трлн юаней ($1,68 трлн.).
По оценкам официального Пекина, объем плохих кредитов составляет 2,5—3 трлн юаней ($393—472 млрд.), в то время как в Standard Chartered считают, что этот показатель может составить 8—9 трлн юаней ($1,2—1,4 трлн.). Для справки, худший вариант превысит объем списаний в финансовом секторе США в 2008 году — $700 млрд.
Риск дефолтов растет. Так, власти северной провинции Ляонин, где сосредоточены значительные промышленные мощности, в 2010 году просрочили 85% платежей, следует из доклада местного аудитора. Но муниципальные власти, похоже, не сильно переживают, так как четко следуют директивам Пекина удержать рост ВВП на уровне не ниже 8%. В случае же неспособности расплатиться по счетам они рассчитывают, что центральное правительство придет на помощь.
Многие из этих кредитов, выданных местным правительствам и различным государственным компаниям, могут быть не возвращены. А значит, именно центральному правительству придется выручать или местные власти, или банки, а скорее и тех и других. Так уже было в 1990 году. Тогда, в частности, власти привлекли управляющие компании для рекапитализации банков, у которых скопилось слишком много токсичных долгов. Кроме того, власти могут позволить местным правительствам искать деньги на рынках муниципальных бондов.
Однако на каждую бочку меда найдется своя ложка дегтя. Одним из приоритетов на ближайшие пять лет Пекин объявил сдерживание роста цен на недвижимость, что не нравится местным администрациям. Дело в том, что муниципалитеты заинтересованы в максимально высоких ценах на рынке, так как продажи земельных участков обеспечивают их долговые обязательства и в целом дают до 40% всей прибыли. Теперь же их вынуждают отказаться от земли в качестве залога по кредитам.
Одним из побочных эффектов «закручивания гаек» становится рост так называемого теневого банкинга, когда нелегальные заемщики или трастовые компании предоставляют кредит, который в бухгалтерском балансе проходит, например, по графе «инвестирование». В этом году такие подпольщики предоставили девелоперам кредиты на $32,7 млрд., при том, что официальный объем их кредитования — $33,2 млрд.
Перебросом долгов по различным графам занимаются и государственные банки (по сообщениям китайских СМИ, те планируют для лучшей отчетности разнести по другим графам долги в $440 млрд.). И такая ситуация, похоже, устраивает всех.
Если местные правительства столкнутся с резким ростом долга, то вряд ли это так сильно замедлит рост экономики Поднебесной. Однако если банки будут терпеть сильные убытки, то Китай получит неэффективный банковский сектор на ближайшие несколько лет, что уже точно повлечет за собой снижение роста ВВП. А снижение этого показателя в преддверии передачи власти от действующего председателя КНР Ху Цзиньтао к его заместителю Си Цзиньпину осенью следующего года для правящей Коммунистической партии не выгодно.
Как мы и предполагали, тон на вторничных торгах безналичным долларом задавал отложенный спрос на «зелень». Отсутствие штатного и «по совместительству» «интервентов» привели котировки доллара достаточно высоко, «намекая» на итоговый прирост курса.
Не исключено, что «интервенты» были «размагничены» сводкой о текущем состоянии рынка гривневых ресурсов: снижение остатков в нацвалюте на коррсчетах НБУ «намекало» на ревальвацию. А меж тем, в условиях «самотека» или «реального» рынка, безналичная «зелень» пролонгировала стартовавший накануне рост.
Судя по всему, итоговый курсовой привес окажется незначительным – как ни крути, а судя по динамике остатков в нацвалюте на счетах регулятора, с гривней сохраняется «напряженка», не давая «зеленым быкам» развернуться в полную силу.
Здесь мы предсказываем скорое исчерпание «бычьего» тренда и переход рынка безналичного доллара в полосу стабильности, граничащую с боковым трендом.
Меж тем, под давлением или без оного, сводок с валютного межбанка котировки наличного доллара во вторник оставались в «приподнятом» состоянии. Натурально, эта «приподнятость» и отчасти стабильность, стоили рынку ликвидности.
Полагаю, здесь тоже следует ожидать «боковика», которому может предшествовать небольшое дисконтирование цен на доллар в рамках терапии упавшей ликвидности.
В процессе подготовки раздела использовалась информация сайтов:
